作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
2023年，喊了多年的AI+再度成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。而傳媒，這項(xiàng)昔日的萬(wàn)年坑板塊，也因其數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，被賦予了巨大的想象力。
二級(jí)市場(chǎng)上，南方傳媒（601900）、中國(guó)出版（601949）多年不變的股價(jià)，近倆月翻了兩三倍。
來(lái)源：同花順，南方傳媒（截至2023年6月3日）
來(lái)源：同花順，中國(guó)出版（截至2023年6月3日）
只不過(guò)，有AI概念加持，固然能瞬間拉動(dòng)股價(jià)上漲，但卻未見(jiàn)能真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。
一、沒(méi)了炒作畫(huà)餅，整體業(yè)績(jī)疲軟
6月2日，南方傳媒已明確公告：數(shù)字出版公司占公司 2022 年度整體營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)不到 2%，占比較低，對(duì)公司影響較校目前數(shù)字出版公司對(duì)于 AI（人工智能）技術(shù)仍處于研究初期階段，未開(kāi)展實(shí)質(zhì)性應(yīng)用。
來(lái)源：南方傳媒公告
當(dāng)天，南方傳媒股價(jià)收跌6.77%，直奔跌停。
面對(duì)市場(chǎng)上不斷鼓吹數(shù)字出版的推手，南方傳媒正面反駁，完美詮釋了什么叫“該配合你演出的我，視而不見(jiàn)”。
只是若沒(méi)了炒作畫(huà)餅，南方傳媒，包括中國(guó)出版的業(yè)績(jī)，實(shí)在算不上亮眼。
1中國(guó)出版
先來(lái)看中國(guó)出版。2022年，中國(guó)出版實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)61.41億、5.20億，分別同比下降2.85%、下降7.92%。
來(lái)源：同花順-中國(guó)出版
2023年一季度，中國(guó)出版業(yè)績(jī)?cè)鏊倏此茖?shí)現(xiàn)全面翻紅，但實(shí)際主要得益于上一年度的低基數(shù)襯托。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每年一季度都是中國(guó)出版的業(yè)績(jī)低點(diǎn)。2023年一季度，中國(guó)出版凈利率已下降至2.56%。而且，這微薄的利潤(rùn)背后，還包括了公允價(jià)值變動(dòng)損益0.28億，營(yíng)收占比2.75%。
來(lái)源：同花順iFinD-中國(guó)出版
也就是說(shuō)，2023年一季度，中國(guó)出版也是依靠公允價(jià)值變動(dòng)損益的加成，才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)正向盈利。
2南方傳媒
再來(lái)看南方傳媒。
比起中國(guó)出版的大起大落，南方傳媒業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，但營(yíng)收增速也僅維持個(gè)位數(shù)水平。2022年、2023年一季度營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)6.57%、6.8%。
來(lái)源：同花順-南方傳媒
利潤(rùn)層面，今年一季度南方傳媒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.97%，增速相當(dāng)可觀。不過(guò)，扣除非經(jīng)常性損益后，反而同比下降了0.71%。
縱觀整體業(yè)績(jī)，過(guò)去，中國(guó)出版和南方傳媒始終坐著資本市場(chǎng)冷板凳，不是沒(méi)有原因的。
二、端著鐵飯碗，也避不開(kāi)天花板
前面我們聊了財(cái)務(wù)，接下來(lái)再來(lái)聊聊業(yè)務(wù)。
中國(guó)出版和南方傳媒業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，主要包括這么幾大部分：出版、發(fā)行、物資、印刷、以及其他。其中出版和發(fā)行為絕對(duì)主力，二者合計(jì)占中國(guó)出版營(yíng)收83.15%、占南方傳媒營(yíng)收112.86%（未扣除內(nèi)部抵消）。
來(lái)源：同花順2022年度數(shù)據(jù)，中國(guó)出版（左），南方傳媒（右）
所謂出版，就是書(shū)稿成書(shū)的過(guò)程，一般包括申請(qǐng)書(shū)號(hào)、封面及版式設(shè)計(jì)、排版、審校、印刷成書(shū)等流程。而發(fā)行，是將作品上架到發(fā)行渠道進(jìn)行宣發(fā)售賣(mài)的過(guò)程。
按照?qǐng)D書(shū)類型區(qū)分，出版發(fā)行業(yè)務(wù)又進(jìn)一步分為教材教輔出版/發(fā)行、一般圖書(shū)出版/發(fā)行。其中前者，堪稱業(yè)內(nèi)鐵飯碗。
教輔材料出版發(fā)行有資質(zhì)要求，想進(jìn)這個(gè)賽道，首先得有門(mén)票。當(dāng)然，這對(duì)于廣東省人民政府實(shí)控的南方傳媒、以及中央級(jí)出版社中國(guó)出版（央企），自然都不是問(wèn)題。
比較來(lái)看，在教材教輔業(yè)務(wù)上，南方傳媒的銷量較高、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，其中尤其是租型教材教輔出版業(yè)績(jī)，異常亮眼。
來(lái)源：2022年度公開(kāi)數(shù)據(jù)整理，其中南方傳媒數(shù)據(jù)未扣除內(nèi)部抵消
這一點(diǎn)，與中國(guó)出版對(duì)比十分明顯。
中國(guó)出版的租型業(yè)務(wù)，規(guī)模又小，毛利率又低。而反觀南方傳媒，不僅租型教材教輔的銷量反超自編，而且毛利率吊打中國(guó)出版。
先解釋一下，所謂租型教材教輔，是與自編教材教輔相對(duì)應(yīng)的。其中自編很好理解，而租型就是向其他出版單位租入型板，再自己印制發(fā)行。
那么問(wèn)題來(lái)了，其他出版單位為什么不自己印制發(fā)行呢？很簡(jiǎn)單，因?yàn)橛行┦袌?chǎng)，不是想進(jìn)就進(jìn)的。
地區(qū)上，通常都會(huì)鼓勵(lì)使用本省教材。所以當(dāng)外省教材想進(jìn)入某省時(shí)，通常要把自己的型板租給當(dāng)?shù)氐某霭鎲挝唬踔烈宰尷麨榇鷥r(jià)。
而恰好，南方傳媒正是廣東省人民政府的親兒子。這樣想想，似乎也就能夠理解為什么南方傳媒的租型業(yè)務(wù)，既有規(guī)模又有利潤(rùn)了。反過(guò)來(lái)，中央級(jí)的中國(guó)出版，反而失去了這條生財(cái)之道。
但偏安一隅的南方傳媒，或許能夠制霸廣東市場(chǎng)，卻很難維持持續(xù)增長(zhǎng)。
2022年，中國(guó)出版自編、租型教材教輔出版銷量分別同比增長(zhǎng)12.4%、34.12%，而南方傳媒則分別同比增長(zhǎng)-7.63%、0.16%。
來(lái)源：公開(kāi)數(shù)據(jù)整理
顯然，在教材教輔這個(gè)賽道，聚焦省內(nèi)（2022年南方傳媒廣東省內(nèi)收入占比89%），終有觸碰天花板的一天。
三、傳媒還是那個(gè)傳媒，市場(chǎng)卻不再是那個(gè)市場(chǎng)
總體來(lái)說(shuō)，傳媒板塊冷飯熱炒，主要是搭上了AI+的順風(fēng)車(chē)。不過(guò)，從公司業(yè)績(jī)看來(lái)，并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)的改變。傳媒依然還是那個(gè)傳媒。
而南方傳媒和中國(guó)出版比較來(lái)看，南方傳媒依托于廣東省內(nèi)市場(chǎng)，在教材教輔領(lǐng)域逐漸做大做強(qiáng)。不過(guò)，比起市場(chǎng)更為分散的中國(guó)出版，南方傳媒作為區(qū)域性出版社，其成長(zhǎng)性的短板，也已經(jīng)顯現(xiàn)。
來(lái)源：同花順，中國(guó)出版（左）南方傳媒（右）
但有意思的是，2022年，南方傳媒營(yíng)收繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)6.57%，而成長(zhǎng)性理應(yīng)更強(qiáng)的中國(guó)出版，營(yíng)收增速卻同比下降了2.85%。為什么？
因?yàn)閺臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)出版的經(jīng)營(yíng)重心，已偏向于一般圖書(shū)（或許是因?yàn)榻滩慕梯o不占地利？）。而很不幸，一般圖書(shū)并沒(méi)有教材教輔獨(dú)一無(wú)二的市場(chǎng)地位。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年，中國(guó)出版的一般圖書(shū)出版量、出版收入，分別同比下降9.31%、下降4.5%。一般圖書(shū)發(fā)行收入同比下降10.71%。
來(lái)源：公開(kāi)數(shù)據(jù)整理
在當(dāng)今這個(gè)時(shí)代，一般圖書(shū)的出版發(fā)行，注定是一項(xiàng)越難越難做的生意。傳媒還是那個(gè)傳媒，市場(chǎng)卻不再是那個(gè)市常若沒(méi)有教材教輔的加持，不知還有幾人，愿意看報(bào)讀書(shū)？
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。
