2023年4月29日，中國AI芯片廠商寒武紀（688256.SH）公布了2022年財務業(yè)績報告。報告顯示，2022年寒武紀實現了營業(yè)收入7.29億元，較2021年增加798.93萬元，同比增長1.11%，綜合毛利率為65.76%，較2021年增長3.37%。
寒武紀成立于2016年，主要提供各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設計和銷售，主要產品包括云端智能芯片及加速卡、訓練整機、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP及相應的配套軟件開發(fā)平臺，陸續(xù)推出了思元、玄思等芯片/加速卡產品。
01公司和業(yè)務簡介
主營業(yè)務介紹
寒武紀的主營業(yè)務是應用于各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設計和銷售，為客戶提供豐富的芯片產品與系統(tǒng)軟件解決方案。
人工智能技術在云端（云）、邊緣端（邊）和終端（端）設備中均有廣泛應用，但都需要由核心芯片提供計算能力支撐。云、邊、端三種場景對于芯片的運算能力和功耗等特性有著不同要求，單一品類的智能芯片難以滿足實際應用的需求。
寒武紀作為中國最具代表性的本土AI芯片廠商，寒武紀面向云、邊、端三大場景分別研發(fā)了三種類型的芯片產品，分別是云端產品線、邊緣產品線、IP授權及軟件。
云端產品線
云端產品線目前包括云端智能芯片、加速卡及訓練整機。其中，云端智能芯片及加速卡是云服務器、數據中心等進行人工智能處理的核心器件，其主要作用是為云計算和數據中心場景下的人工智能應用程序提供高計算密度、高能效的硬件計算資源，支撐該類場景下復雜度和數據吞吐量高速增長的人工智能處理任務。
寒武紀的訓練整機是由寒武紀自研云端智能芯片及加速卡提供核心計算能力，且整機亦由寒武紀自研的訓練服務器產品。寒武紀的訓練整機產品與智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務的區(qū)別在于訓練整機主要提供計算集群中的單體訓練服務器，而不提供全集群搭建服務，主要面向有一定技術基礎的商業(yè)客戶群體。
邊緣產品線
邊緣計算是近年來興起的一種新型計算范式，在終端和云端之間的設備上配備適度的計算能力，一方面可有效彌補終端設備計算能力不足的劣勢，另一方面可緩解云計算場景下數據隱私、帶寬與延時等潛在問題。邊緣計算范式和人工智能技術的結合將推動智能制造、智能零售、智能教育、智能家居、智能電網等眾多領域的高速發(fā)展。
IP授權及軟件
此產品線包括IP授權和基礎系統(tǒng)軟件平臺。IP授權是將寒武紀研發(fā)的智能處理器IP等知識產權授權給客戶在其產品中使用�；A系統(tǒng)軟件平臺是寒武紀為云邊端全系列智能芯片與處理器產品提供統(tǒng)一的平臺級基礎系統(tǒng)軟件（包含軟件開發(fā)工具鏈等），打破了不同場景之間的軟件開發(fā)壁壘，兼具靈活性和可擴展性的優(yōu)勢，無須繁瑣的移植即可讓同一人工智能應用程序便捷高效地運行在寒武紀云邊端系列化芯片與處理器產品之上。
寒武紀的終端智能處理器IP產品覆蓋了從0.5TOPS到8TOPS的區(qū)間內不同檔位的人工智能計算能力需求，其片上緩存的尺寸亦可按照客戶需求進行配置，無論是手機SoC芯片還是IoT類SoC芯片都可通過集成公司的處理器IP產品快速獲得在終端做人工智能本地處理的能力。寒武紀智能處理器架構示意圖如下：
◎各主要產品和業(yè)務間的聯(lián)系與異同
智能處理器核是寒武紀所有智能芯片產品的基礎，其在寒武紀主營業(yè)務中實現的功能主要體現在兩方面：一方面是根據智能終端應用需求形成終端智能處理器IP產品，通過集成于終端設備的SoC芯片當中以IP授權的形式獲得收入；另一方面是作為底層核心模塊支撐寒武紀所有的云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡研發(fā)。
寒武紀的云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務主要以實體芯片或加速卡的形式直接銷售給服務器廠商、IDC廠商、大型互聯(lián)網公司及相關行業(yè)應用廠商獲得收入。
云端智能芯片和邊緣智能芯片，均基于寒武紀智能處理器核設計，結合云端和邊緣端需求，增加一些外圍接口和功能模塊的智能芯片；云端智能加速卡和邊緣智能加速卡，分別是基于云端智能芯片和邊緣智能芯片，增加外圍電路模塊形成加速卡產品。
寒武紀的智能計算集群系統(tǒng)則是基于寒武紀云端智能芯片及加速卡產品，把整機服務器和寒武紀自研的集群管理軟件整合到一起，直接形成計算集群的方式，向最終客戶提供一站式服務。
主要經營模式
從產業(yè)模式來看，集成電路企業(yè)主要包括IDM（垂直整合制造）、Fabless（無晶圓廠）、Foundry（代工廠）以及封裝測試企業(yè)（OSAT），集成電路設計行業(yè)運營模式主要為其中的IDM模式和Fabless模式。
采用IDM模式運營的企業(yè)，其業(yè)務涵蓋了從芯片設計、晶圓制造到封裝測試整個流程，能夠發(fā)揮各個流程的協(xié)同效應，行業(yè)發(fā)展早期的大部分集成電路企業(yè)均采用該模式。由于這樣的垂直整合制造模式對企業(yè)從研發(fā)水平、生產管理能力、資金規(guī)模到業(yè)務量均有很高的要求，目前僅有英特爾、三星、德州儀器等國際集成電路巨頭采用這一運營模式。
采用Fabless模式運營的企業(yè)，主要專注于芯片設計和產品銷售兩個環(huán)節(jié)，晶圓制造和封裝測試等流程均采用委外合作的方式進行。Fabless模式無需進行大量固定資產投資，具有靈活性強、研發(fā)和技術導向、對市場需求反應迅速等特點，在集成電路行業(yè)日益成熟、日趨專業(yè)化的背景下，成為目前集成電路設計企業(yè)的主要運營模式，英偉達、高通、華為海思等領先集成電路設計企業(yè)均采用此模式。
寒武紀采用Fabless模式，不直接從事人工智能最終應用產品的開發(fā)和銷售，但對各類人工智能算法和應用場景有著深入的研究和理解，能面向市場需求研發(fā)和銷售性能優(yōu)越、能效出色、易于使用的智能芯片及配套系統(tǒng)軟件產品，支撐客戶便捷地開展智能算法基礎研究、開發(fā)各類人工智能應用產品。
◎產業(yè)鏈上下游情況
寒武紀在人工智能芯片領域參與的環(huán)節(jié)和角色包括許多，包括市場分析、規(guī)格分析、芯片設計、硬件方案設計、EDA驗證、后端設計、樣片測試、可靠性測試、量產銷售等核心流程均由寒武紀主導完成，芯片流片、封裝測試、量產等其余環(huán)節(jié)則由外協(xié)供應商代工完成。
◎應用場景逐步豐富，市場拓展收獲成效
近年來，隨著寒武紀智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務在多省份多地區(qū)實現拓展，國內市場占有率已然處于第一梯隊，寒武紀產品的競爭力和品牌影響力與日俱增。
寒武紀下游應用包括安防監(jiān)控、自動駕駛、移動終端、智能家居等各種對場景內容識別有較高要求的行業(yè)，復合場景需求大大拓寬了寒武紀產品的市場空間；同時除芯片硬件外，寒武紀還形成了較為完善的以硬件為載體的基礎系統(tǒng)軟件平臺，包括各類工具開發(fā)鏈，使得不同場景需求下的軟件編譯和調試高度統(tǒng)一，打破了各條線間的軟件開發(fā)壁壘。
02業(yè)績概覽
歸母凈利潤連續(xù)六年虧損，2022年營收和毛利實現增長
從2017年至2022年，寒武紀營收分別為0.78億元、1.17億元、4.44億元、4.59億元、7.21億元、7.29億元；歸母凈利潤分別為-3.81億元、-0.41億元、-11.79億元、-4.35億元、-8.25億元、-12.57億元，六年合計虧損41.18億元。
2022年寒武紀實現歸屬于上市寒武紀股東的凈利潤為-12.57億元，虧損金額較2021年增加4.32億元；歸屬上市寒武紀股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-15.79億元，虧損金額較2021年增加4.69億元。
寒武紀尚未實現盈利且存在累計未彌補虧損，主要因寒武紀為確保“云邊端”各系列智能芯片產品及基礎系統(tǒng)軟件平臺的高質量迭代。
2022年寒武紀實現了營業(yè)收入7.29億元，較2021年增加798.93萬元，同比增長1.11%；營收結構優(yōu)化帶動毛利率穩(wěn)步上升，綜合毛利率為65.76%，較2021年增長3.37%。
寒武紀營收和毛利實現增長主要原因是云端產品線思元290、思元370系列產品在包括阿里云在內的多家頭部企業(yè)完成產品導入，憑借其優(yōu)異的產品競爭力，與多家頭部企業(yè)實現了合作，完成了規(guī)�；N售，帶動本期云端產品線業(yè)務收入的大幅增長。
從2019年到2022年，寒武紀毛利率水平維持平穩(wěn)，伴隨大模型AI的逐漸普及，對于寒武紀例如A100、H100等專業(yè)級GPU需求量將提升，改善自身產品結構，提升盈利能力。
寒武紀營收和毛利實現增長，營收主要來自云端產品線、邊緣產品線及智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務，其中毛利率相對較高的云端產品線業(yè)務收入大幅增長，占營收比重快速提升。
云端產品線：
云端產品線目前包括云端智能芯片、加速卡及訓練整機產品。寒武紀云端產品線單獨對外銷售部分2022年實現2.2億元收入，占主營業(yè)務收入總額的30.4%，較2021年增長173.5%，毛利率為63.5%，總體毛利率較2021年增加4.9%。其中思元290、思元370系列加速卡和訓練整機產品銷量規(guī)模迅速上升，持續(xù)在互聯(lián)網、運營商、金融、智慧交通、電力能源等多個行業(yè)及客戶進行了廣泛的業(yè)務部署與落地。
邊緣產品線：
因上年度芯片供應鏈產能緊張，客戶根據自有產品市場需求和銷售情況制定了高庫存策略以保證供應充足。2022年，因客戶自身需進行庫存調控消化，導致寒武紀邊緣產品線在主要客戶處的收入有所下降，未按預期進度下單，導致寒武紀邊緣產品線收入大幅下降，邊緣智能芯片及加速卡實現收入0.4億元，本期邊緣產品線收入較上年同期下降78.4%，毛利率為31.1%，毛利率同比減少10.2%。
長期來看，邊緣計算整體市場空間將持續(xù)擴大，寒武紀將依托更豐富的邊緣智能芯片產品類型在邊緣服務器、工控機、機器人、智能電視等更為廣闊的邊緣端應用場景進一步開拓更為豐富的客戶資源，寒武紀邊緣產品線業(yè)務對主要客戶的依賴將有所降低。
智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務：
寒武紀的智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務是基于寒武紀云端產品線產品，結合寒武紀自研的基礎系統(tǒng)軟件平臺，集成其他終端設備形成云計算和數據中心方案，支持智能生態(tài)的建設需求。寒武紀基于行業(yè)領先的產品優(yōu)勢，保持智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務開展的可持續(xù)性，實現收入4.6億元本期業(yè)務收入較上年同期增長0.64%，毛利率為70.40%，毛利率同比減少0.20%。由于各集群項目對智能芯片及加速卡的需求不同，各項目交付的軟硬件均不同，故智能計算集群系統(tǒng)項目間毛利率不具備比較基礎，本報告期總體毛利率較上年同期下降0.16%。
IP授權及軟件產品線：
IP授權及軟件產品線業(yè)務營收114萬元，收入較上年同期減少83.44%，毛利率為100.0%，毛利率同比增加0.14%。一方面由于基礎系統(tǒng)軟件平臺產品主要集成在智能計算集群系統(tǒng)中銷售；另一方面由于IP授權業(yè)務前期客戶按出貨量為標準進行結算的收入隨客戶相關產品生命周期結束而減少。
其他業(yè)務營收563萬元，同比增加309.1%，毛利率為13.5%，毛利率同比減少61.2%。
研發(fā)投入遠超國內同行
如果從構建商業(yè)模式壁壘來說，隨著通用模型以超乎人類想象的速度優(yōu)化延伸其基礎能力，越是靠近基礎功能的應用越危險。
AI芯片研發(fā)費用極高，為了在競爭激烈的市場中保持技術領先優(yōu)勢，寒武紀持續(xù)加大研發(fā)投入。2019-2021年研發(fā)費用率均超過100.0%，2022年，寒武紀研發(fā)費用為15.23億元，較上年同期研發(fā)費用11.36億元增加34.11%，研發(fā)支出遠高于寒武紀營收，研發(fā)投入占營業(yè)收入208.92%，去年同期為157.50%，研發(fā)投入遠超國內同行。
截至2022年底，寒武紀研發(fā)人員數量達到1205人，與2021年底的1213人持平。此外，因芯片設計人才需求增大，為穩(wěn)定研發(fā)團隊，寒武紀提升了研發(fā)人員薪酬。2022年，研發(fā)人員平均薪酬為72.4萬元，較2021年的60.9萬元提升了18.9%。寒武紀核心研發(fā)人員學歷較高，多畢業(yè)于著名高校或科研院所，擁有計算機、微電子等相關專業(yè)的學歷背景，碩士及以上學歷人員占比超過77%。
03AI的“iPhone時刻”到來，大幅拉動算力需求
AI芯片是核心算力產品
2022年OpenAI推出基于GPT3.5大語言模型的ChatGPT，上線兩個月活躍用戶突破1億，成為歷史上用戶增長最快的應用程序，開啟新一代人工智能浪潮。ChatGPT的卓越性能是GPU的強大算力支撐，ChatGPT的技術基底是“大模型”。算法是大模型成功的首要條件，再配合海量的數據，最后搭配強大的大算力，才能獲得基礎的大模型。
隨著AI的功能強大，AI對算力呈現指數級別根本需求的本質原因。其中研發(fā)大模型所需要的算力成為基礎設施，而AI芯片則是核心算力產品。
從技術架構來看，AI芯片主要分為圖形處理器（GPU）、現場可編程門陣列（FPGA）、專用集成電路（ASIC）、類腦芯片四大類。
寒武紀設計、研發(fā)的通用型智能芯片產品，通過對各類智能應用和算法的計算和訪存特點進行抽取和抽象，具備靈活的指令集和精巧的處理器架構，針對人工智能領域中的各類算法和應用作了專門優(yōu)化，可廣泛支持視覺、語音、自然語言處理、傳統(tǒng)機器學習等人工智能應用；可覆蓋人工智能領域高度多樣化的應用場景（如視覺、語音、自然語言理解、傳統(tǒng)機器學習、生成式人工智能等）。
通用型智能芯片與面向特定的、具體的、相對單一的人工智能算法專門設計的專用型智能芯片（ASIC）相比，通用型智能芯片對各類人工智能技術具備較好的普適性，可覆蓋的應用場景更廣泛。
根據市場調研寒武紀Tractica的研究報告，人工智能芯片的市場規(guī)模將由2018年的51億美元增長到2025年的726億美元，年均復合增長率將達到46.14%。隨著人工智能市場需求潛力逐步釋放，通用型人工智能芯片未來將成為該市場的主流產品。
可比公司：英偉達
長期以來，英偉達在高端GPU市場占據絕對主導地位
據LiftrInsights數據，目前在AI技術進展最為前沿的北美數據中心AI芯片市場，英偉達市場份額占比超過80%，且在訓練、推理環(huán)節(jié)均保持持續(xù)領先；在數據中心AI加速市場，2022年英偉達市場份額達82%，AWS和Xilinx分別占比8%、4%，AMD、Intel、Google均占比2%。
2022年英偉達實現營收269.7億美金，略高于2022財年的269.1億美金。同比+0.2%；凈利潤實現43.7億美金，同比-55.2%。其中，與AI息息相關的數據中心業(yè)務占比達到56%，成為寒武紀最大營收來源。
寒武紀為代表的國產芯片企業(yè)與國外巨頭仍有較大差距。英偉達在產品落地、軟件生態(tài)以及客戶資源等方面仍存在明顯的競爭優(yōu)勢，且每年在產品及技術研發(fā)方面持續(xù)投入大量資金。與英偉達同類產品對比，寒武紀370-X8已經具備了非常不錯的算力，但是在顯存帶寬和互聯(lián)速度上還有較大的差距，并且英偉達核心優(yōu)勢并不僅僅在于其芯片性能。
在贏家通吃的芯片領域，軟件和生態(tài)影響力是巨頭的天然優(yōu)勢。在產品落地能力方面，寒武紀的銷售網絡尚未全面鋪開，業(yè)務覆蓋規(guī)模及客戶覆蓋領域需進一步拓展；在產業(yè)鏈生態(tài)架構方面，英偉達憑借長久以來的經驗積累以及產品推廣已形成了較為完善的軟件生態(tài)，當越來越多人在使用CUDA平臺，這就像越來越多人使用Tensorflow一樣，具有一定傳播性，想要將英偉達芯片和對應的整個行業(yè)體系切換為一套新的、且不成熟的體系，難度不小；芯片廠商的市場占有率越高，越能夠與更多的下游客戶保持緊密聯(lián)系，從而深度了解下游客戶的具體需求，獲取更明確的研發(fā)方向。這方面，寒武紀由于核心技術的商業(yè)化落地困難，下游客戶數量較少，并不具備優(yōu)勢。
芯片的研發(fā)周期較長，英偉達具有絕對先發(fā)優(yōu)勢，目前國內企業(yè)突破英偉達壟斷仍然任重道遠。英偉達作為一家成立近30年的芯片公司，英偉達的游戲顯卡業(yè)務的龐大利潤支撐著英偉達持續(xù)投入和發(fā)展。盡管寒武紀已經全力投入研發(fā)，但由于體量原因，寒武紀在研發(fā)上投入僅有十幾億元，但是較之行業(yè)巨頭英偉達一年500多億的研發(fā)投入，兩者之間的技術差距還在不斷拉大。
AI芯片需求快速增長，國產替代需求旺盛
目前英偉達憑借A100/H100占據了領先位置，根據IDC的數據顯示，2021年中國加速卡的出貨數量已經超過80萬片，其中英偉達占據了超過80%的市場份額，剩下的份額有AMD、百度、寒武紀、燧原科技、新華三、華為、Intel和賽靈思等品牌。隨著大模型的成熟部署，對性能要求稍低的推理芯片的占比將日益提升，也有益于國產AI芯片占比提升。
中國大廠和創(chuàng)業(yè)團隊正在沿著OpenAI的技術路線追趕，打造中文版的OpenAI，對于算力需求的顯著提升。目前中美科技競爭愈發(fā)激烈，A100和H100的出口限制將在很大程度上影響國內算力的供給，國內進口替代政策與芯片自主開發(fā)迫在眉睫。
寒武紀是全球少數幾家全面系統(tǒng)掌握了通用型智能芯片及其基礎系統(tǒng)軟件研發(fā)和產品化核心技術的企業(yè)之一。寒武紀產品矩陣涉及云端產品、邊緣產品和IP授權及軟件，前兩者對標英偉達、AMD，IP授權則對應英國的ARM。
寒武紀和華為騰部分AI芯片產品性能已達到較高水平。寒武紀思元590、華為海思（騰910）產品都已采用7nm等先進工藝，在性能功耗比上較為接近英偉達。
寒武紀的思元系列支持transformer架構，采用自研AI指令集，已經有了一定的規(guī)劃化應用。寒武紀將思元270、思元290直接對標英偉達云端訓練芯片V100/A100，產品已獲得浪潮、聯(lián)想、阿里云等多家頭部客戶的認可。
04公司未來發(fā)展
堅持研發(fā)投入開發(fā)新產品，同時尋找商業(yè)化機會
寒武紀是較早進入該領域的中國代表性廠商，目前仍處于市場開拓階段，市場份額相比于英偉達來說均較小，但未來芯片產品應用前景廣闊，有望逐步進行國產替代。
思元370是寒武紀的首款訓練推理一體芯片，也是其云端產品的第三代。思元370采用了7nm制程工藝，并成為首款采用Chiplet技術的人工智能芯片。該芯片最大算力可達256TOPS(INT8)，是上一代云端推理產品思元270算力的兩倍，同時該芯片還支持LPDDR5內存，內存帶寬是270的三倍，因此可以在板卡有限的功耗范圍內為人工智能芯片分配更多的能源，從而輸出更高的算力。
思元370智能芯片還采用了先進的Chiplet技術，支持靈活的芯粒組合，僅用單次流片便可以實現多款智能加速卡產品的商用。應用于計算密度高的數據中心、針對專注人工智能推理相關業(yè)務的互聯(lián)網廠商需求和應用于對算力帶寬要求高的訓練任務，滿足用戶的多樣化需求，在眾多行業(yè)領域中的頭部寒武紀實現了批量銷售或達成合作意向。
新一代訓練芯片寒武紀思元590采用全新的MLUarch05架構，實測訓練性能較在售產品有了顯著提升。思元590可提供更大的內存容量和更高的內存帶寬，其PCIe接口也較上代實現了升級。
寒武紀在堅持投入的同時，尋找能支撐寒武紀發(fā)展的新業(yè)務，獲取穩(wěn)定的收益來源來養(yǎng)活自己，已經找到了一些變現業(yè)務模式。不僅僅只提供芯片和算法，更承接整套解決方案。例如，寒武紀承接了數據中心的解決方案，為客戶建造智算中心，提供包含了自研芯片的服務器；2021年，智能電動汽車的高速發(fā)展，寒武紀開始布局智能駕駛場景，是行業(yè)內少數能為智能駕駛提供相關芯片產品的企業(yè)之一，成立子寒武紀并獲得了寧德時代、蔚來、上汽以及博世集團的投資。
寒武紀目前現金流狀況良好，可以在未來一段時間內為寒武紀研發(fā)投入及日常運營提供有效支撐。通過歷代產品的過硬測評指標及優(yōu)良服務口碑，寒武紀的規(guī)模經營效益逐年提升、品牌效應逐步凸顯。
寒武紀基于思元370智能芯片技術的MLU370-X8加速卡在發(fā)布后，憑借其優(yōu)異的產品競爭力，與部分頭部互聯(lián)網客戶的部分場景實現了深度合作，產品在阿里云等互聯(lián)網公司形成一定收入規(guī)模；在金融領域，寒武紀與頭部銀行、行業(yè)知名企業(yè)深度交流OCR等相關業(yè)務及產品應用，同時就新的業(yè)務場景（如語音、自然語言處理）進行了深度技術交流，部分企業(yè)正在進行業(yè)務試行；在服務器廠商方面，寒武紀的產品也得到了頭部服務器廠商的認可。
寒武紀待發(fā)布的云端智能訓練芯片思元590有望在部分場景替代英偉達A100。在2022年世界人工智能大會上，寒武紀的董事長透露了最新一代云端智能訓練芯片思元590，該芯片采用MLUarch05全新架構，實測訓練性能較在售旗艦產品思元290系列有大幅提升，有望成為國產先進AI算力芯片。該芯片目前尚未發(fā)布，但該芯片面積為800mm2，已經接近A100的826mm2。預計在AI類業(yè)務對算力的需求上，思元590有望在一定程度上替代A100。
寒武紀的產品作為國產化的重要補充，在國內市場的稀缺度較高。寒武紀客戶覆蓋已經包括大量頭部服務器廠商、云計算客戶，輻射政府、金融、交通、能源等主要應用領域。新產品推出后可以順利進入客戶選型，市場端競爭壓力較校
寒武紀內外部仍然面臨風險
業(yè)績大幅下滑或虧損的風險
千億市值背后，寒武紀營收僅不到10億。2019-2022年，寒武紀營收分別為4.44億、4.59億、7.21億、7.29億。而寒武紀在研發(fā)方面的支出卻遠超營收。2019年-2022年，寒武紀研發(fā)支出分別為5.43億、7.68億、11.36億、15.23億。
寒武紀相關產品正處于適配階段，尚未產生收入，研發(fā)項目的進程及結果的不確定性較高，寒武紀將面臨前期的研發(fā)投入難以收回、預計效益難以達到的風險。
寒武紀是科創(chuàng)板上市，按照相關要求，“科創(chuàng)板上市后五年內需盈利”，否則原始股東、大股東、高管的股份不得解禁。寒武紀2016年成立，2020年上市，從寒武紀公布的財報數據來看，一直陷于虧損的泥淖中。
核心競爭力風險
隨著人工智能應用及算法的逐步普及，人工智能芯片受到了多家集成電路龍頭企業(yè)的重視，競爭環(huán)境加劇。
客戶是否進行規(guī)�；少徥墚a品技術能力、交付能力、產品價格及客戶采購意愿等因素影響，存在不確定性。早期寒武紀主要依托于華為海思，負責終端智能處理器IP。2017年-2019年，寒武紀對華為海思終端智能處理器IP授權業(yè)務的銷售金額為771.27萬元、1.14億元、0.64億元，分別占到寒武紀IP授權業(yè)務營收的100%、97.94%、92.56%。但實際上，相關芯片IP制作門檻相對較低，十分容易被替代。2019年華為開始采用自研芯片IP，目前比較有希望實現規(guī)�；慨a的也只有邊緣智能芯片業(yè)務了。
中外貿易摩擦升級的風險
更令人擔憂的是，寒武紀采用Fabless模式經營（沒有制造業(yè)務、只專注于設計的集成電路設計），供應商包括IP授權廠商、服務器廠商、晶圓制造廠和封裝測試廠等。芯片是一個系統(tǒng)性工程，除了制造這一環(huán)節(jié)被卡脖子，設計芯片用的EDA軟件、IP軟核，甚至是成熟的封測工藝等，都很難有國產可替代方案。
制造芯片的核心設備光刻機目前中高端都難以進入中國，2022年12月15日，寒武紀被美國納入“實體清單”。寒武紀跟對手之間的差距一時難以抹平，在光刻機上還被卡了脖子，想要通過芯片制造實現盈利更加困難。
05總結
寒武紀在2020年7月20日在科創(chuàng)板首發(fā)上市首日就表現不俗。發(fā)行價64.39元/股，股價大漲288%，直達250元/股，市值五天之內市值突破千億迅速沖破了1000億元。此后，股價在兩年之內蒸發(fā)了70%，市值縮水至193億元，上市三年時間，寒武紀虧損超過25億元。
雖然寒武紀的產品在市場中獲得了一定的認可，但遠未達到盈利狀態(tài)。此外，寒武紀面臨芯片性能上表現不佳、相關的配套軟件工具鏈上積累不足，缺乏生態(tài)基儲在IP業(yè)務上與華為解綁等困局。因此，寒武紀行歌開始拓展業(yè)務版圖，例如車載智能芯片業(yè)務。子公司行歌科技正在設計、研發(fā)面向高等級智能駕駛應用場景的車載智能芯片。
2023年受益于ChatGPT大模型發(fā)布，寒武紀被拿來與英偉達對標，股價一路狂飆，到了3月，更是創(chuàng)下了單月漲幅121.45%的驚人記錄，截至4月份，其市值高達到1100多億元。4月28日晚，寒武紀發(fā)布了2023年一季度報告，營收7528.8萬元，同比增長19.52%。凈虧損2.55億元。
寒武紀CEO陳天石曾在之前的一次采訪中表示，相比英偉達、英特爾、AMD數十年的成長史，寒武紀無疑還是個孩子。成立7年的寒武紀還年輕，AI的路也還長。市值千億對于一家虧損的企業(yè)意義有多大？市值千億是市場對寒武紀的期望。這次人工智能大爆發(fā)，向寒武紀拋來機會，值得關注的是，寒武紀能否借此機會成為與市值相匹配的AI芯片第一股呢？
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