資本市場(chǎng)在中國(guó)，發(fā)展的腳步剛剛蹣跚邁過(guò)了40年。若對(duì)一個(gè)人來(lái)說(shuō)，就算步入了不惑之年，事情懂得不少了，有時(shí)候還可以擺擺“老資格”。但如果把眼界放寬一些，放到世界資本市場(chǎng)的大舞臺(tái)來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)尚顯得相當(dāng)年輕，有時(shí)候還十分稚嫩，需要學(xué)新課、補(bǔ)舊課的內(nèi)容還很多。別的暫且不論，單就ChatGPT近來(lái)掀起的人工智能（AI）技術(shù)風(fēng)暴而言，中國(guó)資本市場(chǎng)急需補(bǔ)上的短板就不少。
首個(gè)
估值機(jī)器人
誕生，在大模型上發(fā)掘新應(yīng)用才是出路
“大家好！我的名字叫‘小V’，是以ChatGPT為基座的對(duì)話(huà)估值機(jī)器人（V- Bot）”。
這種聲音出現(xiàn)在對(duì)話(huà)機(jī)器人里，介紹公司業(yè)務(wù)，甚至回答客戶(hù)的一些問(wèn)題，都不是什么新鮮事兒。但對(duì)于小V來(lái)說(shuō)，她的新奇之處是，不僅能為客戶(hù)提供企業(yè)估值服務(wù)，還能通過(guò)對(duì)話(huà)，回答客戶(hù)有關(guān)估值及其他相關(guān)問(wèn)題。
“這是中國(guó)首個(gè)利用ChatGPT技術(shù)，由北京心流慧估科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“心流慧估”）自主研發(fā)，在中國(guó)估值領(lǐng)域誕生的首個(gè)對(duì)話(huà)機(jī)器人。”張興慧略帶驕傲地介紹說(shuō)。張興慧先生是心流慧估的創(chuàng)始人兼CEO，武漢大學(xué)信息管理學(xué)院的兼職教授，曾在歐美工作過(guò)10多年。
今年3月以來(lái)，美國(guó)人工智能公司OpenAI開(kāi)發(fā)的現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用ChatGPT火遍了全球。英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛稱(chēng)其為“AI的iPhone時(shí)刻”。為什么OpenAI的ChatGPT能獲得突破？業(yè)界的普遍共識(shí)是，大數(shù)據(jù)、大算力和大投入在正確的時(shí)點(diǎn)聚集在了大語(yǔ)言模型（LLM）上，所謂的“暴力美學(xué)”出現(xiàn)了，“智能涌現(xiàn)”發(fā)生了。
乘著這股乍起的大風(fēng)，中國(guó)的許多互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛高調(diào)宣布“自己也有大模型”。比如百度的“文心一言”，阿里的“通義千問(wèn)”，等等。不管這些大廠是真有自己的大模型，還是虛張聲勢(shì)做PR（公關(guān)），目前還不得而知。但許多專(zhuān)家認(rèn)為，在目前這種情況下，中國(guó)公司，特別是中小公司，再想在大模型上有所作為是非常困難的。如果從商業(yè)的角度出發(fā)，中小公司在垂直領(lǐng)域發(fā)掘創(chuàng)新應(yīng)用才是正確的方向和出路。
“微軟、谷歌和臉書(shū)等巨無(wú)霸公司的發(fā)展史，充分說(shuō)明數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代贏者通吃的殘酷現(xiàn)實(shí)。所以，我們抓住機(jī)會(huì)，研發(fā)上線(xiàn)了估值機(jī)器人小V。“張興慧語(yǔ)氣堅(jiān)定地說(shuō)，“小V是昵稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)是V-Bot，全名為Valuation Robot（估值機(jī)器人）”。
據(jù)了解，小V的開(kāi)發(fā)底座是ChatGPT3.5。“底座”的主要作用是利用ChatGPT的大語(yǔ)言模型，回答估值中常見(jiàn)的問(wèn)題，比如企業(yè)所在行業(yè)的狀況、對(duì)標(biāo)企業(yè)的發(fā)展情況、估值的意義、國(guó)際估值的最新技術(shù)等。
“對(duì)于估值來(lái)說(shuō)，ChatGPT只是輔助性的。核心壁壘是我司自研的多種估值模型、積累多年的估值數(shù)據(jù)庫(kù)以及對(duì)國(guó)際前沿?cái)?shù)字技術(shù)的組合運(yùn)用。“張興慧說(shuō)。心流慧估成立于2016年12月，一直深耕于資本市場(chǎng)的人工智能產(chǎn)品研發(fā)，其曼殊AI系列產(chǎn)品已達(dá)20余款，小V只是其中的最新成員。
估值是一切投融資的靈魂，用技術(shù)估值才是出路
小V估值機(jī)器人的推出，猶如給中國(guó)估值領(lǐng)域這潭死水中投入了一塊石頭，不僅能當(dāng)起一波推一波的漣漪，而且還應(yīng)該給中國(guó)投融資界敲響一聲長(zhǎng)鳴的警鐘。因?yàn)樵趪?guó)際成熟的基本市場(chǎng)，估值是個(gè)專(zhuān)業(yè)活，更是一個(gè)日益成熟的技術(shù)活。美國(guó)著名投行高盛幾年前就公開(kāi)宣稱(chēng)自己是“一家高科技公司”；另一家同樣知名的美國(guó)投行摩根斯坦利也公開(kāi)宣布了自己的招人標(biāo)準(zhǔn)之一不會(huì)Python者不得入行；世界最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德更是開(kāi)發(fā)了技術(shù)先進(jìn)復(fù)雜且極難操作的平臺(tái)阿拉丁（Aladdin）。
面對(duì)紛繁復(fù)雜的金融市場(chǎng)，最核心的環(huán)節(jié)究竟應(yīng)該是什么？中外金融大咖早已給出了答案。股神巴菲特曾說(shuō)，如果商學(xué)院只開(kāi)一門(mén)課，那就是“既必須由無(wú)趣的估值課”；中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)前主席洪磊也公開(kāi)宣稱(chēng)，估值是基金管理人的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。
但在中國(guó)資本市場(chǎng)，特別是一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)踐中，估值不僅沒(méi)有得到應(yīng)有的認(rèn)真對(duì)待，而且還出現(xiàn)了“跟風(fēng)、拍腦袋、漫天要價(jià)等亂象”。所以不難理解，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2018年發(fā)布《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引(試行)》時(shí)，開(kāi)宗明義地宣布，“為引導(dǎo)私募投資基金專(zhuān)業(yè)化估值……，特制定本指引”。
張興慧認(rèn)為，估值概括起來(lái)無(wú)非三類(lèi)：蒙昧估值，專(zhuān)業(yè)估值和人性估值。目前，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)大多處于第一階段，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)、普遍接受的章法，一切靠“跟（風(fēng)）、拍（腦袋）、談（判）”；人性估值主要是指針對(duì)人的貪婪和恐懼的本性估值；專(zhuān)業(yè)估值則是根據(jù)法律法規(guī)、國(guó)際公認(rèn)的實(shí)踐案例和普遍接受的估值模型等。
心流慧估自成立以來(lái)，一直本著“技術(shù)驅(qū)動(dòng)估值”的精神，走專(zhuān)業(yè)化估值的道路。“從一開(kāi)始，我們的技術(shù)框架是按人工智能比較成熟的分支專(zhuān)家系統(tǒng)（ES）搭建的。我們堅(jiān)持創(chuàng)新運(yùn)用前沿?cái)?shù)字技術(shù)，自建擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)據(jù)庫(kù)、模型庫(kù)和知識(shí)規(guī)則庫(kù)。心流慧估首席技術(shù)官劉小勃介紹說(shuō)。劉小勃先生是機(jī)器學(xué)習(xí)/深度學(xué)習(xí)技術(shù)專(zhuān)家，曾任京東物流AI智能大腦架構(gòu)師多年。（下圖是心流慧估的技術(shù)框架圖）
同時(shí)，心流慧估的AI估值系統(tǒng)還有自己的鮮明特色。“我們研制了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的估值指標(biāo)體系。”心流慧估首席估值官蘇征宇介紹說(shuō)。蘇征宇女士是心流慧估的聯(lián)合創(chuàng)始人，也是國(guó)際估值分析師協(xié)會(huì)的會(huì)員。“我經(jīng)常參見(jiàn)國(guó)際估值會(huì)議，與國(guó)際同行交流估值技術(shù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。”蘇女士面帶微笑地說(shuō)，“我們的AI估值，得到了國(guó)際同行的普遍贊許”。（下圖為心流慧估的估值指標(biāo)體系）
在過(guò)去7年中，心流慧估不斷迭代產(chǎn)品，不斷升級(jí)技術(shù)，不斷為廣大客戶(hù)和資本市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，其服務(wù)的產(chǎn)品統(tǒng)一命名為“曼殊（Manju）AI”。 如果要具象地理解ManjuAI是如何工作的，最好的辦法是把它看作一臺(tái)有輸入、有輸出且不斷運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)械機(jī)器。（如下圖）
“可見(jiàn)，曼殊AI系列產(chǎn)品就是運(yùn)用智能軟件，生成投融資需要的各種報(bào)告，比如估值報(bào)告、盡調(diào)報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、財(cái)務(wù)預(yù)警報(bào)告、投后管理報(bào)告等，”張興慧介紹，“這些報(bào)告，眼下的響亮名字就叫AIGC（人工智能生成內(nèi)容）”。
據(jù)了解，為了增加“曼殊AI”的專(zhuān)業(yè)性和權(quán)威性，心流慧估參與了一系列全國(guó)性估值規(guī)范的制定工作。比如《全國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)估值指引》、《中國(guó)中小微企業(yè)估值規(guī)范》。同時(shí)，心流慧估還擁有30多項(xiàng)直接與企業(yè)估值相關(guān)的軟件著作權(quán)，也是國(guó)際估值分析師協(xié)會(huì)的企業(yè)會(huì)員。在實(shí)踐中，心流慧估已經(jīng)是深交所科融通平臺(tái)以及全國(guó)20多家股權(quán)交易中心的估值供應(yīng)商，為數(shù)萬(wàn)家企業(yè)提供了估值服務(wù)。
“中國(guó)有4000多萬(wàn)家中小企業(yè)，要想為它們提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，技術(shù)手段是必須的，特別是要注意運(yùn)用AI的巨大潛能。”張興慧強(qiáng)調(diào)，“小V的問(wèn)世，標(biāo)志著最新人工智能技術(shù)在中國(guó)資本市場(chǎng)，特別是估值領(lǐng)域的最新應(yīng)用成果。將來(lái)，小V在提供專(zhuān)業(yè)、高效估值服務(wù)的同時(shí)，還能為中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)范化、科技化和數(shù)字化發(fā)展貢獻(xiàn)力量。”
科學(xué)有效的估值工具勢(shì)在必行，“中特估”呼喚AI技術(shù)革命
或許，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)早就意識(shí)到，凡交易，須定價(jià)；尤其是資本交易，估值定價(jià)更是靈魂所在。所以，2022年11月，他在中關(guān)村金融論壇年會(huì)上公開(kāi)表示，要探索建立“具有中國(guó)特色的估值體系（中特估）”。
專(zhuān)家們普遍認(rèn)為，所謂“中特估”，本質(zhì)上就是引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值定價(jià)的合理方法，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)央國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。所以，估值將從“隱性剛需”變成“顯性剛需”，市場(chǎng)非常廣闊。
從基金管理層面看，目前，中國(guó)基金機(jī)構(gòu)管理的資金總金額超過(guò)了20萬(wàn)億元人民幣，而其中60%以上為政府出資。政府出的錢(qián)，來(lái)自納稅人，必須嚴(yán)格監(jiān)管。根據(jù)相關(guān)人士透露，在不久的將來(lái)，凡政府出資基金投資股權(quán)的，都應(yīng)該將“估值報(bào)告?zhèn)浒競(jìng)洳?rdquo;。
“心流慧估3年前就開(kāi)發(fā)出了兩款產(chǎn)品政府出資基金資金績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)和政府出資基金估值系統(tǒng)。”張興慧充滿(mǎn)信心地說(shuō)，“將來(lái)這兩款產(chǎn)品一定能派上大用場(chǎng)”。
近年來(lái)，中央政府不斷出臺(tái)政策，鼓勵(lì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓寬中小企業(yè)企業(yè)的融資渠道。但在實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)由于缺乏有效手段來(lái)甄別企業(yè)的優(yōu)劣，提高風(fēng)控能力，致使金融創(chuàng)新乏善可陳。
怎么辦？只有運(yùn)用技術(shù)手段才能辦到。有個(gè)笑話(huà)段子講，中國(guó)投資人使用的最尖端技術(shù)就是Excel。這在投資界口口聲聲高喊要投高科技、硬科技的現(xiàn)實(shí)投資場(chǎng)景中，不能不說(shuō)是個(gè)“又好笑又反諷的風(fēng)景線(xiàn)”。
目前，ChatGPT橫空出世了，也引爆了AI技術(shù)的新一輪大爆發(fā)。美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家政府紛紛表態(tài)，要做好充分準(zhǔn)備，運(yùn)好AI技術(shù)的巨大潛能。中國(guó)政府也出臺(tái)了相關(guān)政策，積極支持AI技術(shù)的發(fā)展，特別是支持AI創(chuàng)新性應(yīng)用。
無(wú)疑，AIGC就是最新、最大的創(chuàng)新性應(yīng)用。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2032年，AIGC市場(chǎng)的總營(yíng)收規(guī)模將從去年的400億美元增長(zhǎng)到1.3萬(wàn)億美元， 10年間有望翻32倍。
顯然，隨著AIGC概念深入人心和技術(shù)的不斷突破，AIGC技術(shù)也必將在資本市場(chǎng)更加廣泛地得到應(yīng)用。
“可以預(yù)見(jiàn)，更多、更好、更適合資本市場(chǎng)的“小V們“一定會(huì)踏著人工智能時(shí)代的節(jié)拍呱呱墜地。”張興慧堅(jiān)定地認(rèn)為，“很可能，中國(guó)資本市行將爆發(fā)一場(chǎng)AI技術(shù)革命”。
這場(chǎng)AI技術(shù)革命，不僅要迫使資本市場(chǎng)自身使用更多的AI技術(shù)，而且，AI技術(shù)也將給人類(lèi)社會(huì)的方方面面帶來(lái)革命性的變化。
