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文｜首席商業(yè)評論
2023年，最火的莫過于ChatGPT，席卷全球的同時也引發(fā)了生成式AI（人工智能）的投資熱潮。
在美股，ChatGPT相關(guān)概念股飆漲，以AI算力龍頭英偉達為例，其股價年內(nèi)一度累計上漲200%，標普500指數(shù)一舉邁入“技術(shù)性牛市”，納指則迎來互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代以來最好的半年度表現(xiàn)。
但大漲之后，市場多空分歧也在顯現(xiàn)，引發(fā)了AI是否已存在泡沫的爭論。
值得注意的是，引爆本次AI浪潮的源頭ChatGPT似乎也正在被用戶“拋棄”。據(jù)SimilarWeb數(shù)據(jù)顯示，今年6月ChatGPT的網(wǎng)站與移動客戶端的全球流量（PV）環(huán)比下降了9.7%，美國地區(qū)的流量環(huán)比下降了10.3%。
不僅是ChatGPT，市面上的主流人工智能聊天機器人網(wǎng)站，流量與訂閱用戶數(shù)量都出現(xiàn)了增長停滯，甚至是下降的趨勢。
資本市場方面，投資者也正在逃離，資金加速外流。那么，當下的人工智能熱潮是泡沫還是風口？
投資者正在逃離AI科技股
自去年ChatGPT爆火之后，AI商業(yè)化進程提速。據(jù)市場調(diào)研公司PitchBook的最新數(shù)據(jù)，2022年全年，約45億美元資金注入AIGC初創(chuàng)企業(yè)，來到2023年，僅一季度該行業(yè)就宣布或完成規(guī)模逾120億美元的風投交易，是去年全年的2.7倍。
以英偉達為首的AI科技股市值短期內(nèi)急劇飆升。目前，英偉達的市值距離1萬億美元只有咫尺之遙，正大步邁向美科技股第一梯隊。英偉達之所以成為這股浪潮的最大受益者之一，是因其生產(chǎn)的GPU芯片被視為構(gòu)建最強大的人工智能系統(tǒng)的關(guān)鍵。
除英偉達之外，其他AI相關(guān)概念股也突飛猛漲。截至目前，重資入局AI的微軟股價今年累計上漲近40%，蘋果、谷歌母公司Alphabet和亞馬遜公司的股價都已累計上漲超過35%。Meta也已經(jīng)取得了三位數(shù)的漲幅，甲骨文的股價也在飆升。
法國興業(yè)銀行的一份報告稱，今年美國股市上漲的第一動力就是人工智能，這波熱潮貢獻了標普500指數(shù)今年最主要的漲幅，如果沒有人工智能概念股票，標普500指數(shù)今年將下跌2%，而不是上漲8%。
A股市場也乘上英偉達業(yè)績意外強勁掀起的全球AI東風。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A股ChatGPT指數(shù)漲幅達71.77%，資金流入規(guī)模十分可觀，“AI+概念”相關(guān)板塊漲幅均超過50%，成為A股今年市場上漲的主線。港股市場上AI概念股也迎來不同程度的增長。
但是，近期AI巨頭的市場表現(xiàn)有所疲軟，美股英偉達、微軟紛紛創(chuàng)下的歷史高點回調(diào)，港股AIGC概念股昨日午后震蕩下挫，美圖跌超10%，商湯跌超4%，百度跌超1%。
資本市場受挫之外，ChatGPT的熱度也在降低。根據(jù)AceCamp整理的數(shù)據(jù)，近2個月以來，不管是ChatGPT、Discord還是百度的類AI產(chǎn)品周訪問量都在趨于穩(wěn)定，甚至有些還開始出現(xiàn)下降的趨勢。
以ChatGPT為例，2023年前5個月，ChatGPT全球訪問量環(huán)比增幅分別為131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，增長幅度明顯下降；進入6月份，ChatGPT的訪問量環(huán)比下滑9.7%，下滑情況延續(xù)。
同時，美股市場也吹起了一股AI“減持風”。英偉達董事哈維瓊斯和甲骨文公司的創(chuàng)始人拉里埃里森都選擇在高點減持套現(xiàn)。
迅猛的資金流出引發(fā)了擔憂。美國銀行策略師邁克爾哈特內(nèi)特在最新的報告中表示，現(xiàn)在已有初步跡象表明投資者正在逃離科技股，該板塊剛剛出現(xiàn)了10周來最大規(guī)模的資金外流，金額達到20億美元。
AI企業(yè)實控人離婚套現(xiàn)為哪般？
在國內(nèi)A股市場，AI板塊減持潮也不斷來襲，增持者寥寥。
數(shù)據(jù)顯示，AI板塊203家上市公司中，年內(nèi)已有79家公司發(fā)布減持公告，占比近四成，而期間披露股東增持的公司僅有2家。僅6月以來，AI板塊就有21家上市公司披露股東減持公告。
值得注意的是，相比于海外AI上市公司簡單粗暴的減持，A股則掀起了一股“離婚潮”。僅2023年以來，至少9家A股上市公司披露因離婚引起公司權(quán)益變動，包括富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術(shù)、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微……
有趣的是，上述股東離婚時機基本在公司股價暴漲之時，而且離婚公告還有男方“凈身出戶”，女方拿股票的情況。
比如，三六零實控人周鴻分割44658.52萬股股份（約占公司總股本6.25%）至前妻胡歡名下，離婚之時（4月4日）收盤價20.08元，正是三六零年內(nèi)最高點；卓勝微實控人唐壯轉(zhuǎn)讓3275.75萬股股份（約占公司總股本的6.14%）到前妻易戈兵名下，當日收盤股價為104.12元，也正經(jīng)歷了人工智能的調(diào)整后的上漲。
彤程新材的離婚案更夸張，男方直接“凈身出戶”，超過140億元市值的股票歸女方所有。
有不少股民發(fā)出疑問，如果感情早已破裂，為何不早離婚？還偏偏選擇在股價飆升之時？這不禁讓外界產(chǎn)生了猜想離婚是假，減持是真。股民紛紛在股吧留言，“純粹為了逢高出貨”、“明眼人一看就知道是變相減持，這種坑散戶的主不會有好結(jié)果。”、“離婚式減持愈演愈烈”……
股民的擔憂并非毫無道理，因為AI板塊內(nèi)上市公司的業(yè)績情況與暴漲的股價并不般配，時刻有下滑的風險。
2022年，卓勝微營收36.77億元，同比下滑20.63%；歸母凈利10.69億元，同比下滑49.92%。同期，昆侖萬維營收47.4億元，同比下滑2.35%；歸屬于上市公司股東的凈利11.5億元，同比減少25.49%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，AI板塊203家上市公司中，有近半數(shù)公司歸母凈利潤同比下降。
婚姻確實是實控人的私事，但作為承載眾多投資人利益的公眾公司，實控人離婚讓投資人的利益受損，這就很難不讓外界懷疑有貓膩。
再加上人工智能技術(shù)的安全應(yīng)用和監(jiān)管問題帶來的不確定性，不禁讓投資者沉思，以英偉達為首的AI科技股到底是繼續(xù)創(chuàng)新高，還是已經(jīng)觸頂呢？
人工智能真的是一場泡沫嗎？
在AI累積的巨大漲幅中，風險投資行業(yè)也發(fā)出了“泡沫”警告，擔心重蹈二十世紀末互聯(lián)網(wǎng)泡沫的覆轍。
當下的人工智能熱潮是否存在泡沫呢？市場目前仍未達成統(tǒng)一。
一方面聲音認為，AI市場已經(jīng)存在泡沫。美國銀行首席投資策略師哈奈特（MichaelHartnett）在近期的一份報告中稱，科技和人工智能板塊估值過高，正處“泡沫化初期”。
哈特內(nèi)特曾在去年精準地預(yù)測了美股的大跌，被稱作“華爾街最準分析師”，他表示，以往的泡沫時期總是以放水開始、以加息告終，以上世紀90年代為例，科技板塊飛漲疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁促使美聯(lián)儲在當時重啟緊縮，9個月后科技股泡沫破滅。
他還警告稱，多數(shù)投資者相信美聯(lián)儲會在未來數(shù)月降息，這將帶動美股走強，然而一旦美聯(lián)儲試圖修正、繼續(xù)加息，恐將戳破AI泡沫。“投資者不應(yīng)追逐這一熱潮，因為貨幣環(huán)境將再次緊縮。”
美國羅森伯格研究公司創(chuàng)始人兼總裁羅森伯格也警告說，AI掀起的投資熱潮讓人想起20世紀90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。
他認為，人工智能股票的迅速上漲與當時互聯(lián)網(wǎng)繁榮有驚人的相似之處，現(xiàn)在標普500指數(shù)中科技股的權(quán)重已高達27%，是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫達到頂峰時的水平，（AI泡沫）很快就會以驚人的方式破滅。
另一方面聲音認為，目前的AI市場尚未形成泡沫。
美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授、著名經(jīng)濟學家西格爾認為，“這還不是泡沫”，AI將推動大型科技股繁榮�；ㄆ烊驊�(zhàn)略和宏觀團隊也說，AI并沒有發(fā)展到會令人失望的程度，它仍將是美股的推動力。
知名投資研究公司TS Lombard表示，形成股市泡沫需要三個關(guān)鍵因素：一個堅實的基礎(chǔ)故事、對未來增長令人信服的敘述、流動性或杠桿的助力。但目前還缺少一個，鑒于美聯(lián)儲仍在收緊政策，流動性或杠桿似乎缺失了，因此大家擔憂的泡沫尚未形成。
筆者認為，從新技術(shù)的發(fā)展歷程來看，往往價值空間越大的技術(shù)就會帶來越大的泡沫，如當年的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)就制造了不少的“大泡沫”，但二十世紀末互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)才真正崛起。
人工智能也是如此，從價值空間上看，人工智能的價值空間可能比互聯(lián)網(wǎng)還要大，所以人工智能領(lǐng)域出現(xiàn)泡沫是大概率事件。
目前A股市場ChatGPT概念板塊已經(jīng)存在估值泡沫化跡象，整個板塊市盈率已接近140倍。有不少AI概念股在相關(guān)技術(shù)上并沒有太多突破，甚至業(yè)績處于虧損狀態(tài)，股價卻先突飛猛進，這是不合常理的。
在整個經(jīng)濟史上，人類一直在反復(fù)地進行同樣的愚蠢行為：發(fā)現(xiàn)一項資產(chǎn)或創(chuàng)新，將其過度資本化，最后使其引爆，造成巨大的浪費和巨大的破壞。比如區(qū)塊鏈、元宇宙，從一夜爆火到跌落“神壇”，依然歷歷在目。
但這并不意味著人工智能不值得繼續(xù)投資，如今的人工智能“百模大戰(zhàn)”正如當年的互聯(lián)網(wǎng)“百團大戰(zhàn)”，到底哪些公司能留得下來，還要經(jīng)過一番市場的洗禮，誰能押中AI實力派，誰才是真正的大贏家。
“概念炒作”的熱潮終將褪去，AI終將引發(fā)一場提升社會生產(chǎn)力的科技革命，如果將時間拉長來看，真正的AI或許不存在泡沫，而那些炒作的偽AI公司才是泡沫。
參考資料：
《離婚減持頻現(xiàn)，AI行情還能持續(xù)多久》南方都市報《AI行情不是泡沫！研究機構(gòu)和美銀唱反調(diào)：科技股還能漲》科創(chuàng)板日報《對AI狂熱過了頭？高盛“潑冷水”：投資者須保持謹慎》財聯(lián)社《從這些指標來看，人工智能股還談不上泡沫》巴倫周刊
