49.5%，這是乘聯(lián)會(huì)公布的我國(guó)1-6月自主品牌汽車(chē)的銷(xiāo)量占比。
根據(jù)艾睿鉑的預(yù)測(cè)，2023年全年我國(guó)自主品牌市場(chǎng)份額將會(huì)達(dá)到51%，是歷史上首次超越合資品牌。
毫無(wú)疑問(wèn)，今年是中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的一年。
不僅僅是內(nèi)銷(xiāo)，我國(guó)汽車(chē)出口也取得了歷史性的突破。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，我國(guó)汽車(chē)?yán)塾?jì)出口達(dá)234萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77.1%。這也使得我國(guó)一躍超過(guò)日本，成為全球最大的汽車(chē)出口國(guó)。
強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)背后，是我國(guó)本土汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈整體的迅速崛起。
近年來(lái)，車(chē)企出于供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與安全性的考量，著力培養(yǎng)本土供應(yīng)商的生產(chǎn)能力，而本土供應(yīng)商的成長(zhǎng)，則又反哺了車(chē)企的競(jìng)爭(zhēng)力，并逐漸形成良性循環(huán)。
產(chǎn)業(yè)的蛻變離不開(kāi)資本的支持，在這個(gè)大背景下，車(chē)企率先掀起IPO浪潮，蔚小理等造車(chē)新勢(shì)力紛紛登陸資本市場(chǎng)并迅速站穩(wěn)腳跟。
緊隨其后的，則是本土核心供應(yīng)鏈的上市潮。
例如，2023年至今，僅我國(guó)A股市場(chǎng)就有約17家汽車(chē)及零部件廠(chǎng)商上市，累計(jì)融資金額超百億元。
而在港股市場(chǎng)，明星企業(yè)黑芝麻智能也于近期向港交所遞交上市申請(qǐng)。
在我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈圖譜中，自動(dòng)駕駛芯片一直是空白項(xiàng)。而黑芝麻智能的上市，則有望將這塊拼圖補(bǔ)齊，并成為自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片第一股。
自動(dòng)駕駛作為新能源車(chē)未來(lái)最重要的戰(zhàn)場(chǎng)，很可能會(huì)成為車(chē)企決勝的關(guān)鍵。因此，我國(guó)自動(dòng)駕駛芯片相關(guān)企業(yè)的成功上市，無(wú)疑又給國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的自主化進(jìn)程打上一針強(qiáng)心劑。
那么，黑芝麻智能有哪些看點(diǎn)呢？
自動(dòng)駕駛芯片獨(dú)角獸
近年來(lái)，造車(chē)新勢(shì)力們旗艦車(chē)型的主打宣傳語(yǔ)中，幾乎都會(huì)出現(xiàn)的兩個(gè)字是:智能。
隨著汽車(chē)電氣化的加速，智能化不再變得遙不可及，并迅速成為車(chē)企尋求差異化的突破口。
在“軟件定義汽車(chē)”的理念下，汽車(chē)的E/E架構(gòu)開(kāi)始由分布式向集中式方向發(fā)展，并劃分出動(dòng)力域、自動(dòng)駕駛域、座艙域、車(chē)身域、底盤(pán)域等五大域。
每一個(gè)“域”智能化的實(shí)現(xiàn)，都離不開(kāi)域控制器主控芯片的調(diào)度。因此，車(chē)企拼智能化，實(shí)際就是在拼“芯片”，而自動(dòng)駕駛域?qū)?yīng)的SoC芯片，則又是車(chē)企間拉開(kāi)身位的焦點(diǎn)所在。
因此，車(chē)企間智能化的比拼，也就成為自動(dòng)駕駛SoC芯片研發(fā)商間關(guān)于“性能”的較量。
與常規(guī)印象不同，在自動(dòng)駕駛SoC芯片領(lǐng)域，我國(guó)與海外的差距并不大，并大有追趕之勢(shì)。根據(jù)中泰證券梳理，到目前為止，就算力這一重要指標(biāo)下，在已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的自動(dòng)駕駛SoC芯片算力中，英偉達(dá)的最高算力254TOPS，緊隨其后的，就是黑芝麻智能的華山A1000 Pro。
黑芝麻智能于2021年推出的這款芯片，也是國(guó)內(nèi)首款超過(guò)100 TOPS算力的自動(dòng)駕駛SoC。
當(dāng)然，芯片的核心性能指標(biāo)不止算力，在車(chē)企同樣關(guān)心的功耗方面，黑芝麻智能則同樣處于領(lǐng)先水平。根據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，黑芝麻智能華山A1000的功耗僅不到8w，能效比高達(dá)8.8TOPS/w，在全球處于第一梯隊(duì)。
在今年4月份，黑芝麻智能又前瞻性地發(fā)布了質(zhì)變式降本的武當(dāng)C1200智能汽車(chē)跨域計(jì)算芯片，武當(dāng)系列也是業(yè)內(nèi)首個(gè)智能汽車(chē)跨域計(jì)算芯片平臺(tái)，能夠完美覆蓋座艙、智駕等智能汽車(chē)內(nèi)部多個(gè)不同域的需求。
未來(lái)，隨著E/E架構(gòu)由分布式向集中式的進(jìn)一步演進(jìn)，汽車(chē)五大域的跨域融合浪潮也逐漸展開(kāi)，黑芝麻智能則又憑借武當(dāng)C1200的高性?xún)r(jià)比，成為行業(yè)下一個(gè)風(fēng)口的引領(lǐng)者。
因此，在黑芝麻智能強(qiáng)大研發(fā)能力的加持下，不僅鑄就了國(guó)內(nèi)乃至世界領(lǐng)先的性能參數(shù)，也奠定了黑芝麻智能穩(wěn)固的行業(yè)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年黑芝麻智能芯片出貨量分別占國(guó)內(nèi)及全球高算力SoC市場(chǎng)的5.2%及4.8%，是全球第三大高算力自動(dòng)駕駛SoC研發(fā)商。
圖：高算力SoC市場(chǎng)份額 資料來(lái)源：Wind、36氪整理
從2016年成立到現(xiàn)在，做到世界第三，黑芝麻智能僅僅用了6年。
強(qiáng)大的產(chǎn)品力加持下，黑芝麻智能也成功將各大車(chē)企的注意力從海外芯片企業(yè)拉回本土，2020-2022三年間，黑芝麻智能的客戶(hù)數(shù)從33增長(zhǎng)至89名，并成功拿下吉利、一汽、東風(fēng)等行業(yè)領(lǐng)頭羊的訂單。
從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，2020/2021/2022年黑芝麻智能的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到0.53/0.61/1.66億元。特別是2022年，隨著A1000和A1000L高性能自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片的逐步量產(chǎn)交付，公司的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了170%的暴漲。
屬于黑芝麻智能的時(shí)代
黑芝麻智能在短短幾年內(nèi)就成為智能駕駛計(jì)算芯片的引領(lǐng)者，離不開(kāi)自動(dòng)駕駛行業(yè)的“天時(shí)”、“地利”與“人和”。
“天時(shí)”在于，全球乘用車(chē)市場(chǎng)目前有兩大明顯的趨勢(shì)，一是大家耳熟能詳?shù)男履茉雌?chē)滲透率的不斷提升；二是自動(dòng)駕駛滲透率的不斷提升。
新能源汽車(chē)由于其電動(dòng)機(jī)可以做到更高的控制精度，被廣泛認(rèn)為是搭載自動(dòng)駕駛功能的最佳選擇，因此，自動(dòng)駕駛也成為不少新能源汽車(chē)型最大的賣(mài)點(diǎn)。而燃油車(chē)為了對(duì)抗新能源汽車(chē)的崛起，也不得不加大了自動(dòng)駕駛功能的裝配力度。
由此帶來(lái)的，就是自動(dòng)駕駛乘用車(chē)滲透率的不斷提升。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2019-2022年間，弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，自動(dòng)駕駛乘用車(chē)的滲透率從28.3%提升到了64.4%，預(yù)計(jì)到2028年，這個(gè)數(shù)據(jù)將會(huì)達(dá)到驚人的97.2%。
不難發(fā)現(xiàn)，自動(dòng)駕駛市場(chǎng)將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間處于高景氣度中。
在這個(gè)背景下，汽車(chē)E/E架構(gòu)由分布式向集中式方向發(fā)展的大趨勢(shì)，則又驅(qū)動(dòng)汽車(chē)芯片結(jié)構(gòu)形式由MCU進(jìn)化至SoC，這自然也包括自動(dòng)駕駛芯片。
弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2022-2028年，全球應(yīng)用于A(yíng)DAS的SoC芯片市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到24.2%，中國(guó)則是26.6%。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，預(yù)計(jì)中國(guó)及全球ADAS SoC芯片規(guī)模將分別達(dá)到359及713億元。
圖：中國(guó)及全球應(yīng)用于A(yíng)DAS的SoC芯片規(guī)模 資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，36氪整理
因此，自動(dòng)駕駛滲透率提高，最直接的受益者就是自動(dòng)駕駛SoC芯片制造商，黑芝麻智能則是其中最大的參與者之一。
“地利”在于，從SoC市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前海外整體占優(yōu)，但本土芯片企業(yè)的市場(chǎng)份額正在不斷提升，呈追趕之勢(shì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)品牌商也越來(lái)越青睞本土的芯片企業(yè)。
東方證券指出，我國(guó)自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的一個(gè)重要原因是：國(guó)內(nèi)企業(yè)具有本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)。
這是因?yàn)椋瑖?guó)內(nèi)新能源車(chē)企非常重視用戶(hù)的個(gè)性化體驗(yàn)，而通過(guò)自動(dòng)駕駛實(shí)現(xiàn)差異化則是必由之路。因此，車(chē)企往往會(huì)對(duì)自動(dòng)駕駛方案產(chǎn)生定制化的需求，這既需要自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)及時(shí)與車(chē)企保持溝通，還需要芯片企業(yè)擁有開(kāi)放的生態(tài)體系。本土企業(yè)則恰恰可以有效滿(mǎn)足車(chē)企的這種定制化需求。
作為智能駕駛計(jì)算芯片的引領(lǐng)者，黑芝麻智能也為企業(yè)本土化的服務(wù)打了樣板。
就黑芝麻智能來(lái)說(shuō)，其為客戶(hù)提供端到端支持，可在客戶(hù)系統(tǒng)中無(wú)縫集成和優(yōu)化產(chǎn)品功能，同時(shí)，黑芝麻智能自主開(kāi)發(fā)的驅(qū)動(dòng)程序及操作系統(tǒng)可與第三方應(yīng)用程序廣泛兼容。其中，瀚海ADSP軟件中間件平臺(tái)可協(xié)助客戶(hù)快速遷移和部署應(yīng)用程序模型，廣泛適用于自動(dòng)駕駛及V2X應(yīng)用場(chǎng)景。山海開(kāi)發(fā)工具鏈則提供全面的開(kāi)發(fā)包及算法支持，并納入深度學(xué)習(xí)參考模型庫(kù)轉(zhuǎn)換用例，幫助客戶(hù)進(jìn)行靈活的模型遷移、部署和整合。
“人和”在于，眾所周知，自動(dòng)駕駛芯片屬于典型的技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)品，在自動(dòng)駕駛等級(jí)不斷提升的背景下，SoC的算力也需要不斷跟進(jìn)，這對(duì)自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)的研發(fā)能力和資金實(shí)力提出更高的要求，并將會(huì)天然淘汰行業(yè)內(nèi)一大波研發(fā)能力不足的玩家。
而黑芝麻智能，正是因?yàn)楦邚?qiáng)度研發(fā)投入的加持，才成為了智能駕駛計(jì)算芯片的引領(lǐng)者。作為自研核心IP并推出中國(guó)首個(gè)超過(guò)100 TOPS算力的自動(dòng)駕駛SoC研發(fā)商，黑芝麻智能近三年研發(fā)費(fèi)用累計(jì)金額已經(jīng)超過(guò)16億元，并獲得國(guó)內(nèi)全套車(chē)規(guī)級(jí)證書(shū)。
因此，未來(lái)SoC算力需求的不斷升級(jí)，對(duì)黑芝麻智能反而是利好，黑芝麻智能也一定是可以笑到最后的參與者。
最終，黑芝麻智能依靠?jī)?yōu)質(zhì)的本土化服務(wù)和先進(jìn)的技術(shù)水平，躋身世界前三大高算力自動(dòng)駕駛SoC研發(fā)商。
同時(shí)，市場(chǎng)份額也還在不斷擴(kuò)大中。
公司在招股說(shuō)明書(shū)中指出，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)及全球高算力SoC的出貨量（按片計(jì)）將大幅增加，分別達(dá)到1,050,000及1,200,000，同時(shí)，隨著黑芝麻智能高性能自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片A1000 Pro的量產(chǎn)交付，預(yù)計(jì)2023年公司在中國(guó)及全球的市場(chǎng)份額將達(dá)到9.7%及8.5%，相較2022年接近翻倍。
基本面持續(xù)改善，業(yè)績(jī)潛力巨大
從黑芝麻智能2023年的市場(chǎng)份額來(lái)推算，公司在2023年的出貨量和營(yíng)收增速也大概率會(huì)超過(guò)100%。
而黑芝麻智能業(yè)績(jī)表現(xiàn)能如此亮眼的原因，除行業(yè)本身的高成長(zhǎng)性外，核心產(chǎn)品華山A1000 Pro在2023年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，也是重要的助推。
如果再?gòu)?fù)盤(pán)黑芝麻智能過(guò)去三年的營(yíng)收表現(xiàn)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司營(yíng)收爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，均處于新產(chǎn)品的量產(chǎn)期。
圖：黑芝麻智能產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程 資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，36氪整理
這也體現(xiàn)出芯片等高科技行業(yè)一個(gè)很顯著的特點(diǎn)，即研發(fā)的“延遲滿(mǎn)足”。前期巨額的研發(fā)投入，往往在很長(zhǎng)時(shí)間后才可以獲得回報(bào)，但回報(bào)數(shù)額也同樣巨大。
根據(jù)黑芝麻智能披露，自動(dòng)駕駛SoC芯片從開(kāi)始研發(fā)到商業(yè)化一般需要4-5年的時(shí)間，期間要經(jīng)過(guò)安全認(rèn)證、與客戶(hù)前期其他硬件的磨合、定點(diǎn)生產(chǎn)、最終量產(chǎn)等多個(gè)階段。
在2020-2022三年間，黑芝麻智能的利潤(rùn)表現(xiàn)不太理想，很大程度上就是因?yàn)樘幱谘邪l(fā)-量產(chǎn)的空白期所致。在自動(dòng)駕駛SoC芯片這個(gè)高速成長(zhǎng)的行業(yè)中，通過(guò)大量的研發(fā)投入獲得技術(shù)領(lǐng)先，從而鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是必要的，而這也會(huì)在未來(lái)給公司帶來(lái)更可觀(guān)的回報(bào)。
黑芝麻智能也為研發(fā)準(zhǔn)備了充足的彈藥，截止2022年底，公司的在手現(xiàn)金+金融資產(chǎn)就超過(guò)15億元。在上市募集資金后，黑芝麻智能的資金將更加充裕，這也為公司后續(xù)在SoC芯片市場(chǎng)的攻城略地提供了強(qiáng)大的后盾。
此外，隨著黑芝麻智能高性能自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片逐步的量產(chǎn)交付，公司的基本面改善其實(shí)也十分明顯。
從盈利能力來(lái)看，公司自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品的毛利率脈沖式提升，2020/2021/2022年分別為14.18%/18.62/24.17%。芯片作為規(guī)模效應(yīng)顯著的產(chǎn)品，量產(chǎn)往往就意味著邊際成本的迅速下降，以及毛利率的顯著提升。因此，預(yù)計(jì)黑芝麻智能的盈利能力在未來(lái)將會(huì)持續(xù)處于上升通道。
從風(fēng)險(xiǎn)承受力來(lái)看，目前有市場(chǎng)指出，黑芝麻智能的客戶(hù)集中度過(guò)高，不過(guò)，根據(jù)公司披露，截至2022年12月31日，黑芝麻智能已經(jīng)贏(yíng)得10家汽車(chē)OEM和一級(jí)供應(yīng)商15種車(chē)型的定點(diǎn)，而隨著A1000 Pro的量產(chǎn)，以及A1000的進(jìn)一步放量，公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)豐富并均衡的大趨勢(shì)是確定的，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。
整體來(lái)看，自動(dòng)駕駛SoC芯片作為當(dāng)前汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的必爭(zhēng)之地，其成長(zhǎng)性和爆發(fā)力都是確定的，黑芝麻智能的上市，無(wú)疑會(huì)給國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的自主化進(jìn)程打上一針強(qiáng)心劑。
而黑芝麻智能作為技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品力領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，也會(huì)受益于此，獲得更大的市場(chǎng)份額和更高的增長(zhǎng)潛力。
