作者丨關(guān)雎
編輯丨信陵
題圖丨Bloomberg
近日，芯片IP巨頭Arm即將上市的消息刷屏。
Arm向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股書，預(yù)計(jì)9月登陸納斯達(dá)克。屆時(shí)，Arm有望成為今年全球最大IPO。
Arm是全球第一大芯片半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商，2016年被軟銀集團(tuán)全資收購。
推動(dòng)Arm上市，是將Arm賣給英偉達(dá)的交易失敗后，軟銀集團(tuán)的又一次變現(xiàn)嘗試。
近一年來愿景基金所投公司估值/市值下降，賬面浮虧，回籠資金進(jìn)展緩慢，給軟銀集團(tuán)業(yè)績帶來沉重壓力。
孫正義迫切需要獲得流動(dòng)資金。
愿景基金“掉鏈子”
在把阿里巴巴的股票賣得差不多了之后，Arm成為軟銀集團(tuán)最容易變現(xiàn)的大塊資產(chǎn)。
急于變現(xiàn)，是因?yàn)樵妇盎鸬耐顿Y業(yè)績太差。
愿景基金是軟銀集團(tuán)最重要的資產(chǎn)，占總資產(chǎn)的比例達(dá)40%多。目前來看，愿景一期略有浮盈，二期有較大虧損。
根據(jù)軟銀集團(tuán)財(cái)報(bào)，愿景基金一期共募集了986億美金，投資階段已經(jīng)完成。
截至2023年6月30日，愿景一期總計(jì)投資了102個(gè)項(xiàng)目，投資成本896億美元，所投公司整體估值1020億美元，投資賬面盈利124億美元。
愿景一期共退出了26項(xiàng)目，整體獲利181美元；未退出的項(xiàng)目，整體賬面虧損81億美元。
愿景二期承諾出資600億美元，截至6月30日總計(jì)投資了277個(gè)項(xiàng)目，成本518億美元，所投公司整體估值332億美元，整體賬面虧損186億美元。
愿景二期僅退出了5個(gè)項(xiàng)目，盈利12億美元；未退出的272個(gè)項(xiàng)目，賬面虧損196億美元。
也就是說，自2017年成立以來，兩期基金一共投了379個(gè)項(xiàng)目，僅退出31個(gè)。兩期基金整體賬面虧損62億美元。
重要的是，未退出的項(xiàng)目整體是浮虧的。看起來很可能是能盈利的項(xiàng)目都退出了，剩下的都是虧錢的。
不過，這兩期基金都還有較長的存續(xù)期，現(xiàn)在浮虧的項(xiàng)目以后估值上漲，實(shí)現(xiàn)盈利也不是沒有可能。
另外，從募資來看，愿景一期募集的資金，大部分來自第三方投資者，但愿景二期明顯募資成果不佳，大部分資金都是軟銀集團(tuán)自籌。
根據(jù)軟銀集團(tuán)財(cái)報(bào)，愿景一期募集的986億美元，其中655億美元來自第三方投資者，331億美元是軟銀集團(tuán)出資。
二期基金的600億美元，只有26億來自第三方投資者，其余都來自軟銀集團(tuán)。
近千億美元的自籌資金，顯然帶給軟銀集團(tuán)極大的資金壓力，要知道軟銀集團(tuán)一年的營業(yè)收入也才400多億美元。
從資產(chǎn)負(fù)債表看，截至6月30日，軟銀集團(tuán)持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物約500億美元，而借款、公司債券等有息負(fù)債高達(dá)1450億美元。
補(bǔ)充流動(dòng)資金，是軟銀集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急。
Arm與軟銀集團(tuán)的一波三折
Arm主要為蘋果、三星和高通等公司的移動(dòng)設(shè)備處理器提供底層架構(gòu)和芯片“動(dòng)力”支持。在每年銷售的約14億部智能手機(jī)芯片中，有超過90%的處理器使用ARM指令集架構(gòu)。
Arm成立于1978年，總部在英國劍橋，最初是艾康電腦（Acorn Computers）、Apple與VLSI科技之間的合資企業(yè)，后來在1990年分割出ARM，成為獨(dú)立子公司。
圖源：arabnews
1998年4月，Arm在英國倫敦證交所和美國納斯達(dá)克上市，2016年被軟銀集團(tuán)以320億美元收購，并私有化退市。
隨后，軟銀集團(tuán)以80億美元的價(jià)格將Arm 25%的股份出售給了愿景基金。
2020年，軟銀集團(tuán)試圖以400億美元將Arm賣給英偉達(dá)，但由于高通、英特爾對此表示反對，質(zhì)疑Arm未來的“公平性”，因此這場芯片行業(yè)最大并購案最終于2022年2月宣告失敗。
今年8月，軟銀集團(tuán)又花費(fèi)161億美元向愿景基金回購了25%的股份，對Arm達(dá)到百分百控股。
按照這次回購價(jià)格計(jì)算，Arm的估值達(dá)到644億美元。
這一價(jià)格也被市場視為Arm此次IPO的市值。
跟據(jù)招股書，Arm已與谷歌母公司 Alphabet、AMD、英特爾、英偉達(dá)、高通、三星等超過260家公司合作出貨基于Arm架構(gòu)的芯片。每售出一顆芯片，Arm都分得一定的專利使用費(fèi)。
2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年，Arm收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。
Arm毛利率堪比貴州茅臺(tái)，上述三年分別為93%、95%、96%。研發(fā)費(fèi)用分別占同期年收入的40%、37%、42%。
按銷售地區(qū)劃分，美國是Arm第一大市場，2023財(cái)年占總收入的41%。中國大陸是第二大市場，2023財(cái)年約24%的收入來自Arm在中國的合資公司安謀科技。
Arm招股書沒有披露將面向公眾發(fā)行多少股份。假如按照市場流傳的信息，發(fā)行10%的股份，以644億美元市值，軟銀集團(tuán)可獲得64.4億美元。
當(dāng)然以后軟銀集團(tuán)出售股票獲得資金，也會(huì)很容易。
