摘要：知行汽車于2023年9月11日通過(guò)港交所聆訊，即將在香港主板上市，聯(lián)合保薦人為花旗、華泰、建銀。公司是中國(guó)領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛解決方案提供商。2022年收入為人民幣13.3億元（年復(fù)合增長(zhǎng)率為427.47%），毛利1.1億元（年復(fù)合增長(zhǎng)率為239.45%），2023年前三個(gè)月收入為3.6億元，研發(fā)占比119.27%。公司于2023年5月31日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案通知書(shū)。
LiveReport獲悉，成立源于2016年知行汽車科技（蘇州）股份有限公司iMotion Automotive Technology (Suzhou) Co.， Ltd（以下簡(jiǎn)稱“知行汽車”）于2023年9月11日通過(guò)港交所聆訊，即將在香港主板上市。聯(lián)合保薦人為花旗、華泰、建銀，公司于2023年5月31日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案通知書(shū)。
公司是一家自動(dòng)駕駛解決方案提供商，專注于自動(dòng)駕駛域控制器。公司擁有已商業(yè)化的L2級(jí)至L2+級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案，并正為整車廠(OEM)開(kāi)發(fā)L2至L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案。公司于2020年量產(chǎn)首個(gè)自動(dòng)駕駛解決方案（即公司的iFC系列）。
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公司已商業(yè)化兩條支持L2級(jí)至L2+級(jí)自動(dòng)駕駛功能的自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品線，即公司與Mobileye合作開(kāi)發(fā)的SuperVision?及自主設(shè)計(jì)的iDC系列，包括iDC Mid及iDC High。公司亦提供智能前視攝像頭（iFC）產(chǎn)品。公司的解決方案及產(chǎn)品覆蓋廣泛的乘用車價(jià)格段及全駕駛場(chǎng)景，包括高速公路、環(huán)路、復(fù)雜道路、鄉(xiāng)村道路及停車常按2022年自動(dòng)駕駛域控制器解決方案銷售收入計(jì)，經(jīng)計(jì)及OEM自研的域控制器，公司是中國(guó)第四大自動(dòng)駕駛域控制器提供商，市場(chǎng)份額為8.6%。
公司業(yè)務(wù)模式：
于往績(jī)記錄期，公司的收入大部分來(lái)自向OEM銷售公司的自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品，合共交付自動(dòng)駕駛域控制器超過(guò)120000臺(tái)。截至最后實(shí)際可行日期，公司已獲得15家知名OEM的定點(diǎn)函，包括吉利汽車、上汽通用五菱、長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、東風(fēng)汽車等，預(yù)計(jì)他們將向公司采購(gòu)自動(dòng)駕駛域控制器及iFC產(chǎn)品。
公司為極氪001提供的自動(dòng)駕駛域控制器解決方案是業(yè)內(nèi)首批搭載Mobileye的EyeQ5H系統(tǒng)級(jí)芯片(SoC)的應(yīng)用之一。截至2022年12月31日止三個(gè)年度及截至2023年3月31日止三個(gè)月，公司為極氪提供的自動(dòng)駕駛域控制器解決方案分別為公司的總收入貢獻(xiàn)零、48.2%、93.6%及96.1%，吉利集團(tuán)是公司最大的客戶，存在客戶集中度高的問(wèn)題。
公司亦有部分收入來(lái)自(i)向OEM提供研發(fā)服務(wù)以協(xié)助其自動(dòng)駕駛項(xiàng)目及(ii)向第三方銷售已裝配印刷線路板(PCBA)產(chǎn)品。公司的研發(fā)服務(wù)主要集中在三個(gè)方面：(i)自動(dòng)駕駛軟件及硬件的開(kāi)發(fā)；(ii)自動(dòng)駕駛算法及功能的開(kāi)發(fā)；及(iii)功能安全咨詢及驗(yàn)證。
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投資亮點(diǎn)
具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)一級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案提供商；
先進(jìn)的自動(dòng)駕駛技術(shù)；
經(jīng)市場(chǎng)驗(yàn)證的自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品大規(guī)模商業(yè)化的能力；
覆蓋廣泛價(jià)格段車輛的全面解決方案及產(chǎn)品組合；
與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的良好合作伙伴關(guān)系；及
極富經(jīng)驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)及強(qiáng)大的股東陣容。
財(cái)務(wù)分析
截至2022年12月31日止，2020年、2021年、2022年以及2022、2023年前3個(gè)月：
收入分別約為人民幣0.5億元、1.8億元、13.3億元、1.6億元及3.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為427.47%；
毛利分別約為人民幣0.1億元、0.37億元、1.1億元、0.1億元及0.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為239.45%；
研發(fā)分別約為人民幣-0.4億元、-0.55億元、-1億元、-0.2億元及-0.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.53%；
凈利潤(rùn)分別約為人民幣-0.54億元、-4.6億元、-3.4億元、-1億元及-0.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為152.20%；
毛利率分別約為20.14%、20.63%、8.34%、7.93%及6.39%；
研發(fā)占虧損比分別約為82.01%、11.84%、30.39%、19.82%及119.27%。
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收入、毛利以倍數(shù)高速增長(zhǎng)，增收不增利，目前公司處于虧損狀態(tài)，2022年虧損收窄，研發(fā)占虧損比例有所下降，2023年前三個(gè)月占比增加至約120%。
截至2023年3月31日，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額為1.06億元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.82億元，流動(dòng)負(fù)債為4.29億元。
行業(yè)前景
自動(dòng)駕駛域控制器的市場(chǎng)規(guī)模
鑒于自動(dòng)駕駛的重要性日益增加，自動(dòng)駕駛域控制器市場(chǎng)于近年來(lái)迅速擴(kuò)大。全球自動(dòng)駕駛域控制器的市場(chǎng)規(guī)模由2019年的人民幣5億元增長(zhǎng)至2022年的人民幣165億元，復(fù)合年化增長(zhǎng)率為211.2%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到人民幣1,154億元，復(fù)合年化增長(zhǎng)率為62.6%。隨著市場(chǎng)擴(kuò)張，乘用車自動(dòng)駕駛域控制器的滲透率由2019年的0.1%上升至2022年的2.6%，預(yù)計(jì)于2026年及2030年將分別達(dá)到23.8%及62.7%。
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2019年至2022年中國(guó)自動(dòng)駕駛域控制器市場(chǎng)的增長(zhǎng)率顯著高于全球平均水平。中國(guó)的自動(dòng)駕駛域控制器市場(chǎng)規(guī)模由2019年的人民幣1億元增長(zhǎng)至2022年的人民幣98億元，復(fù)合年化增長(zhǎng)率為341.0%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到人民幣645億元，復(fù)合年化增長(zhǎng)率為60.1%。同時(shí)，中國(guó)的乘用車自動(dòng)駕駛域控制器滲透率于2022年達(dá)到4.5%，預(yù)計(jì)于2026年及2030年將分別升至35.0%及72.8%。
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行業(yè)地位
目前，中國(guó)的第三方自動(dòng)駕駛域控制器供應(yīng)商為OEM設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)自動(dòng)駕駛域控制器的公司。于2022年，第三方自動(dòng)駕駛域控制器供應(yīng)商產(chǎn)生的收入合共為人民幣33億元，占中國(guó)整體乘用車自動(dòng)駕駛域控制器市場(chǎng)的33.1%。于2022年，前五大市場(chǎng)參與者占所有第三方自動(dòng)駕駛域控制器提供商收入的87.1%。按2022年銷售自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)生的收入計(jì)，公司是中國(guó)第二大第三方自動(dòng)駕駛域控制器供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為26.2%，且按2022年自動(dòng)駕駛域控制器銷售收入計(jì)（計(jì)及OEM的自研域控制器），公司是中國(guó)第四大自動(dòng)駕駛域控制器提供商，市場(chǎng)份額為8.6%。
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同行業(yè)公司IPO對(duì)比
本次選取的同行業(yè)對(duì)比公司為：禾賽科技HSAI.O、德賽西威002920.SZ
禾賽集團(tuán)是全球自動(dòng)駕駛及高級(jí)輔助駕駛（ADAS）激光雷達(dá)的領(lǐng)軍企業(yè)。禾賽在光學(xué)、機(jī)械、電子、軟件等激光雷達(dá)核心領(lǐng)域有著卓越的研發(fā)能力和深厚的技術(shù)積累，在全球范圍內(nèi)擁有數(shù)百項(xiàng)專利，其自研芯片、功能安全、主動(dòng)抗干擾等技術(shù)打破了行業(yè)多項(xiàng)記錄。同時(shí)，禾賽具備強(qiáng)大的車規(guī)級(jí)規(guī)模化生產(chǎn)能力，年產(chǎn)能百萬(wàn)臺(tái)的“麥克斯韋”超級(jí)智造中心將于2023年全面投產(chǎn)。
德賽西威是國(guó)際領(lǐng)先的汽車電子企業(yè)之一，是智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)積極推動(dòng)者。德賽西威專注于人、機(jī)器和生活方式的無(wú)縫整合，為智能駕駛艙、智能駕駛以及車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供創(chuàng)新、智能、具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品解決方案和服務(wù)。
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主要股東
截至最后實(shí)際可行日期，宋陽(yáng)先生通過(guò)[(i)其直接持有的23.9%股份；(ii)藍(lán)馳平臺(tái)、紫馳平臺(tái)、紅馳平臺(tái)及綠馳平臺(tái)持有的合共16.0%股份（因其為各平臺(tái)的普通合伙人）行使本公司39.9%的表決權(quán)。
藍(lán)馳平臺(tái)及紫馳平臺(tái)為公司的員工激勵(lì)平臺(tái)。紅馳平臺(tái)為宋陽(yáng)先生及兩名外部投資者的中間持股平臺(tái)。綠馳平臺(tái)為宋陽(yáng)先生及李雙江先生的中間持股平臺(tái)。
混改基金持股9.0%、關(guān)鍵雇員（李雙江先生、羅紅先生）持股8.4%、國(guó)中創(chuàng)業(yè)投資持股7.6%、HL Mando Gorp.通過(guò)漢拿科銳動(dòng)蘇州持股7.5%。
明勢(shì)資本通過(guò)自知一號(hào)持股6.0%，明勢(shì)資本為理想汽車的第一個(gè)投資人。
理想汽車創(chuàng)始人李想先生通過(guò)北京車和家持股4.5%。
其他股東還包括建銀國(guó)際通過(guò)建銀基金持股2.7%、廣東省政府通過(guò)粵財(cái)投資持股1.8%、瑤宇投資(1.5%)、華強(qiáng)創(chuàng)投(1.2%)、揚(yáng)帆致遠(yuǎn)(1.1%)、雅楓二期(1.1%)、永鑫投資(1.0%)等。
公司架構(gòu)如下：
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管理層情況
宋陽(yáng)先生，48歲，于2017年3月，首次加入公司擔(dān)任董事，并于2017年4月進(jìn)一步獲委任為首席執(zhí)行官。彼于2017年10月獲選為公司的董事長(zhǎng)，彼獲重新委命為執(zhí)行董事。宋先生主要負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。宋先生目前亦擔(dān)任公司各附屬公司的董事兼總經(jīng)理。宋先生為汽車行業(yè)的資深人員，具備近二十年在國(guó)內(nèi)及本地化國(guó)際市場(chǎng)領(lǐng)先汽車品牌擔(dān)任高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)職位的經(jīng)驗(yàn)。于本公司擔(dān)任該職位之前，宋先生于2014年9月至2016年10月為百利得汽車主動(dòng)安全系統(tǒng)（蘇州）有限公司（「百利得汽車」，為于上海證券交易所上市的汽車安全領(lǐng)先公司寧波均勝電子股份有限公司（股份代碼：600699）的附屬公司）的總經(jīng)理。
盧玉坤先生，41歲，于2017年9月首次加入公司，獲委任為首席技術(shù)官，于2018年8月獲委任為董事，彼獲重新委命為執(zhí)行董事。盧先生主要負(fù)責(zé)公司整體技術(shù)戰(zhàn)略技術(shù)基建研發(fā)。自2018年6月以來(lái)，盧先生亦一直擔(dān)任知辛電子的監(jiān)事。盧先生作為研發(fā)專家，在汽車行業(yè)積累逾17年經(jīng)驗(yàn)，尤其是技術(shù)開(kāi)發(fā)方面。加入公司之前，盧先生于2016年9月至2017年8月期間于一家在運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)（包括電力、軟件連接及自動(dòng)駕駛）方面領(lǐng)先的企業(yè)耐世特汽車系統(tǒng)（蘇州）有限公司的創(chuàng)新及新企業(yè)副工程總監(jiān)，主要負(fù)責(zé)自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)。
李雙江先生，38歲，于2017年4月首次加入公司擔(dān)任軟件開(kāi)發(fā)總監(jiān)，其后于2018年4月擢升為本公司副總裁。彼于2017年10月獲委任為董事，彼獲重新委命為執(zhí)行董事。李先生主要負(fù)責(zé)公司研發(fā)的整體管理，專注于應(yīng)用及測(cè)試。自2017年12月起，李先生亦一直擔(dān)任常熟知行的監(jiān)事。李先生約有14年汽車行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，涉及軟件、人工智能技術(shù)及機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域。加入公司之前，李先生于2015年4月至2017年4月期間擔(dān)任百得利汽車主動(dòng)安全部經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)自動(dòng)駕駛軟件及智能前置攝像機(jī)相關(guān)軟件研發(fā)。
上市前融資
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中介團(tuán)隊(duì)
據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，知行汽車科技(蘇州)中介團(tuán)隊(duì)共計(jì)10家，其中保薦人3家，近10家保薦項(xiàng)目數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般；公司律師共計(jì)3家，綜合項(xiàng)目數(shù)據(jù)一般。整體而言中介團(tuán)隊(duì)歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。
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保薦人承銷歷史業(yè)績(jī)
花旗近期保薦的首日破發(fā)率為43.55%。
華泰近期保薦的首日破發(fā)率為40.62%。
建銀近期保薦的首日破發(fā)率為32.35%。
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輿情分析
通過(guò)天眼查查詢?cè)摴�，風(fēng)險(xiǎn)提示如下：
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6個(gè)自身風(fēng)險(xiǎn)中，主要是服務(wù)合同被起訴或起訴他人或公司等；
40個(gè)周邊風(fēng)險(xiǎn)中，主要是其股東因勞動(dòng)糾紛、物業(yè)服務(wù)合同或股權(quán)出質(zhì)等原因起訴他人或被起訴；
2個(gè)歷史風(fēng)險(xiǎn)是因登記住所無(wú)法聯(lián)系和企業(yè)公示信息作假被列入企業(yè)經(jīng)營(yíng)異常名錄；
267個(gè)預(yù)警提醒中，主要是法定代表人、注冊(cè)資本等變更。（來(lái)源：LiveReport）
