"港股市場具有相當獨特性和稀缺性的標的。"
本文為IPO早知道原創(chuàng)
作者｜Stone Jin
據(jù)IPO早知道消息，北京第四范式智能技術股份有限公司（以下簡稱“第四范式”）于9月18日上午9時開啟招股、至9月21日中午12時結束，并計劃于9月28日正式以“6682”為股票代碼在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。
這意味著，第四范式即將成為近兩年來第一家登陸港交所的AI獨角獸企業(yè)，同時也將是近一年來第一家完成港股IPO的硬科技企業(yè)。
換言之，第四范式在當前的港股市場還是具有相當?shù)莫毺匦院拖∪毙�。尤其是，在這一波AI2.0浪潮之下，第四范式的本次上市或也將成為后續(xù)人工智能企業(yè)向港交所發(fā)起沖擊的重要風向標。
第四范式計劃在本次IPO中總計發(fā)行18,396,000股股份。其中，16,556,400股股份將作國際發(fā)售，1,839,600股股份將作香港發(fā)售，發(fā)行區(qū)間為每股55.60港元至每股61.16港元。
以此發(fā)行區(qū)間頂部計算，第四范式至多通過本次IPO募集11.25億港元（約1.44億美元）。（均未計超額配售權）
值得注意的是，新華資本管理有限公司、北京中關村科學城科技成長投資合伙企業(yè)(有限合伙)以及Montage Technology Holdings Company Limited(瀾起科技)將作為基石投資者參與第四范式的本次發(fā)行，累計認購金額近1億美元，以示對第四范式長期價值的看好。
除這三家基石投資者外，第四范式背后的投資方陣容還包括紅杉中國、博裕資本、國新啟迪、春華資本、厚樸投資、元生資本、創(chuàng)新工嘗保利資本、朗瑪峰創(chuàng)投、眾為資本、松禾資本、聯(lián)想創(chuàng)投、基石資本、CPE源峰、越秀產(chǎn)業(yè)基金、領資本等一眾知名VC/PE，以及多家大型國有基金、國有銀行。
回到第四范式業(yè)務本身。
成立于2014年的第四范式專注于提供以平臺為中心的人工智能軟件，使企業(yè)能夠開發(fā)其自有的決策類人工智能應用，發(fā)掘數(shù)據(jù)隱含規(guī)律并全面提升企業(yè)的經(jīng)營決策能力，現(xiàn)已在金融、零售、制造、能源與電力、電信、運輸、科技、教育、媒體、醫(yī)療保健等場景落地。
從所屬賽道上看，第四范式選擇“以平臺為中心的人工智能”的定位，即除了人工智能應用和底層計算基礎設施外，還具備人工智能的開發(fā)平臺。
這里不妨對“以平臺為中心”加以闡述第四范式的產(chǎn)品和服務涵蓋了諸如AI操作及開發(fā)系統(tǒng)、運行環(huán)境以及可視化服務等，為終端用戶提供統(tǒng)一的開發(fā)標準、高兼容性并能根據(jù)實際需求靈活擴展應用，讓企業(yè)擁有人工智能開發(fā)和管理能力；而站在企業(yè)側的角度來看AI技術終局還是應該服務于企業(yè)業(yè)務，這需要一整套落實到具體業(yè)務場景的技術體系，選擇端到端的AI平臺無疑具備更好的延展性和實際應用能力。
從另一個角度來看，ToB技術服務競爭通常而言較為激烈，且受困于高定制化的“痛點”中。而以平臺類產(chǎn)品為中心、主攻高價值的決策類AI無疑是一種入局門檻更高的切入點，相當于已攻克了企業(yè)部署AI所面對的門檻難題，更易抓住增量空間頗大的企業(yè)AI市常
根據(jù)灼識咨詢的報告，按2022年收入計算，第四范式是中國最大的以平臺為中心的決策類人工智能提供商，占據(jù)22.6%的市場份額，遠高于行業(yè)第二名12.3%的市場占有率。另據(jù)IDC《中國人工智能軟件市場份額，2022》報告顯示，第四范式蟬聯(lián)中國機器學習市場份額第一，市場份額超過30%。
在整體商業(yè)策略上，第四范式傾向于為各個行業(yè)的頭部企業(yè)提供服務，從而輻射行業(yè)內(nèi)的更多潛在客戶，并帶來客戶規(guī)模的快速增長。此外，以平臺為中心的策略，有利于發(fā)現(xiàn)客戶的增量機會并擴大其使用解決方案，這意味著第四范式能夠從中拓展更多的商業(yè)化機會。
2020年至2022年，第四范式服務的總客戶數(shù)分別為156名、245名和409名。其中，標桿客戶數(shù)（財富世界500強企業(yè)或者上市公司）分別為47家、75家和104家；每名標桿客戶的平均收入分別約為1230萬元、1370萬元和1790萬元。2020年至2022年，第四范式標桿用戶的凈收入擴張率分別為167%、140%和126%，維持在一個較高的水平。
市場地位鞏固后亦可減少推廣和廣告支出2020年至2022年，第四范式的銷售及營銷開支占收入占比從26.3%優(yōu)化至13.4%，這意味著其每單位銷售及營銷投入所產(chǎn)生的收入在持續(xù)上升；經(jīng)調(diào)整凈虧損率則已從2020年的41.4%降至2021年的27.7%、并降至2022年的16.4%，今年經(jīng)調(diào)整凈虧損率進一步降至10.1%。
此外，第四范式在今年3月推出了專為業(yè)務場景設計的企業(yè)級生成式人工智能產(chǎn)品式說（SageGPT）；次月，第四范式又發(fā)布了“以生成式AI重構企業(yè)軟件(AIGS，AI-Generated Software)”的技術戰(zhàn)略，用大模型切入企業(yè)軟件市場，提升企業(yè)軟件的用戶體驗及開發(fā)效率。
根據(jù)招股書，式說一方面可與用戶現(xiàn)有的業(yè)務系統(tǒng)、人工智能應用及內(nèi)部數(shù)據(jù)庫兼容，即可為現(xiàn)有客戶和潛在客戶提供疊加或者更多的應用功能，帶來新的收入；另一方面，式說尚未與第四范式提供的其他產(chǎn)品或服務捆綁銷售�？梢灶A見的是，這項新業(yè)務將為第四范式帶來新的收入來源，以及開拓一個更大的市場機會。
財務數(shù)據(jù)方面。2020年至2022年，第四范式的營收分別為9.42億元、20.18億元和30.83億元。今年第一季度，第四范式的營收從2022年同期的4.82億元增加33.6%至6.44億元。
截至2023年3月31日，第四范式持有的流動現(xiàn)金資源累計為29.90億元。某種程度上而言，較為充沛的現(xiàn)金儲備為第四范式后續(xù)的研發(fā)投入、尤其是對大模型產(chǎn)品與服務的探索奠定了一定基矗2020年至2022年，第四范式的研發(fā)投入分別為5.66億元、12.49億元和16.50億元，占各期收入的比例均超過50%。
第四范式在招股文件中指出，IPO募集所得資金凈額的約60%將用于加強基礎研究、技術能力和解決方案開發(fā)；約20%將用于擴展產(chǎn)品、建立品牌并進入新的行業(yè)領域；約10%將用于尋求戰(zhàn)略投資和收購機會，從而實施長期增長戰(zhàn)略，以開發(fā)解決方案并擴展和滲透所覆蓋的垂直行業(yè)；約10%則將用作一般企業(yè)用途。
