《投資者網(wǎng)》潘思敏
今年10月，美國再度升級了AI芯片出口禁令，國內(nèi)購買高算力芯片的難度再度增加。
簡言之，英偉達(dá)此前給中國的特供版A800和H800芯片又賣不了了。當(dāng)晚受此影響，英偉達(dá)一度跌超7%。
同時(shí)，恒潤股份緊急發(fā)布2億采購合同。其控股子公司上海潤六尺近日與供應(yīng)商A簽署了《購銷合同》，上海潤六尺向供應(yīng)商A采購75臺H800NVLink算力服務(wù)器及配套設(shè)備(含設(shè)備安裝調(diào)試服務(wù)費(fèi))，合同金額為1.71億元；采購22臺A800NVLinK算力服務(wù)器及配套設(shè)備(含設(shè)備安裝調(diào)試服務(wù)費(fèi))，合同金額為3080萬元。
并且，恒潤股份強(qiáng)調(diào)，以上算力服務(wù)器均為現(xiàn)貨采購。
之后，恒潤股份股價(jià)也是走的極具驚險(xiǎn)，早上被壓在跌停板上，下午開盤股價(jià)翻紅一度沖高至7.6%，隨后回落。截至當(dāng)日收盤，恒潤股份股價(jià)31.17元，漲幅達(dá)2.2%。
恒潤股份股價(jià)能夠翻紅的原因就在于，作為較早拿卡的公司已經(jīng)有一定的算力儲備，在手算力反而成了稀缺資源。
算力租賃護(hù)城河再拓寬
自“東數(shù)西算”工程實(shí)施以來，截至2022年9月底我國投資已超過4000億元，我國人均算力約為553GFLOPS，離高算力國家1000GFLOPS以上的人均算力水平仍有接近1倍的提升空間。
而AIGC浪潮進(jìn)一步推動(dòng)對芯片和算力的需求。根據(jù)福布斯新聞，馬斯克預(yù)計(jì)，未來GPU需求量還會增至當(dāng)前的3-5倍之多。
對于訓(xùn)練測的大語言模型研發(fā)企業(yè)而言，其一般具備智能云算力租賃與自行購置算力設(shè)施兩種方案。
兩種方案成本如何呢？
先看算力租賃，據(jù)OneFlow測算，GPT-3單次訓(xùn)練成本約為140萬美元；對于一些更大的LLM模型，訓(xùn)練成本單次約達(dá)到1120萬美元。為了模型能夠達(dá)到理想效果，國盛證券認(rèn)為預(yù)計(jì)至少需要數(shù)十次、近百次的訓(xùn)練，則對應(yīng)算力總投入約為億美元級別。
自行算力建設(shè)，以Inflection為例，其與GPT3.5相當(dāng)?shù)拇笳Z言模型使用了大約3500張H100進(jìn)行訓(xùn)練�？紤]H100價(jià)格約為3-4萬美元/張，對用算力投入約為近億美元。
兩種方案的算力成本之高不相上下，但對于初創(chuàng)公司來說，是承擔(dān)不起搭建算力前期投入的高昂成本，算力租賃是最合適的選擇。
曾經(jīng)，GPU芯片短缺，拿卡能力是算力廠商的核心競爭力之一�，F(xiàn)在這個(gè)邏輯要再加一層，美國進(jìn)一步的禁售讓早一批囤到芯片的企業(yè)有了稀缺性，算力租賃價(jià)格必然進(jìn)一步漲價(jià)，擁芯為王。
比如英偉達(dá)頂級旗艦顯卡RTX 4090，在京東、淘寶等電商平臺搜索顯示，目前官方渠道已全面無貨，第三方店鋪有少量存貨，但價(jià)格已經(jīng)從原價(jià)1.3萬元起跳漲至3萬元左右。
算力租賃新秀
恒潤股份掌握著核心算力芯片資源。
今年8月，恒潤股份發(fā)布公告稱，與六尺科技簽署《合資經(jīng)營合同》，共同出資設(shè)立上海潤六尺，公司持有上海潤六尺51%股權(quán)，而上海六尺49%；并計(jì)劃于上海、福州經(jīng)開區(qū)、安徽蕪湖、山東濟(jì)寧等地合作建立算力中心，打造長三角GPU算力中心集群。
六尺科技深耕GPU算力多年，原本就與上游GPU供應(yīng)廠商英偉達(dá)、新華三等有深度合作關(guān)系，這決定了其渠道的拿卡能力。
不到一個(gè)月后，恒潤股份再發(fā)公告，宣布收購六尺科技持有的蕪湖六尺。交易完成后，蕪湖六尺成為上海潤六尺的全資子公司。
根據(jù)人民政協(xié)網(wǎng)報(bào)道，9月26日，由上海潤六尺科技有限公司承建的“東數(shù)西算”蕪湖集群（潤六尺）智算中心完成首期1000P算力交付。蕪湖集群（潤六尺）智算中心成為安徽省首個(gè)正式交付并實(shí)際投入使用的千P級算力集群。項(xiàng)目從正式簽約啟動(dòng)到完成首期算力交付用時(shí)周期50天，上海潤六尺完成了從0到1的跨越。
作為“東數(shù)西算”八大節(jié)點(diǎn)之一，蕪湖集群（潤六尺）智算中心目標(biāo)提供超40000P算力，規(guī)劃投資80億元。
可以說，恒潤股份率先跑通算力租賃全鏈條。
下游客戶方面，已與智譜、百度等大模型廠商簽約合作協(xié)議，都是AIGC大模型代表廠商，訓(xùn)練、推理等算力需求有望持續(xù)釋放。
值得注意的是，9月25日恒潤股份發(fā)布公告，與上海六尺擬就上海潤六尺達(dá)成一定業(yè)績目標(biāo)的前提下，上海六尺同意公司收購全部或部分目標(biāo)股權(quán)相關(guān)事宜作出補(bǔ)充約定。
具體業(yè)績目標(biāo)為：2024年規(guī)劃大模型訓(xùn)練和推理所需的算力在蕪湖、上海、福州等地萬匹集群搭建完成度不低于70%，歸母扣非凈利潤不低于2億元；在手算力服務(wù)器，上架率不低于80%；租賃訂單利潤率不低于30%，6個(gè)月以上中長期訂單占比不低于50%，凈利潤復(fù)合增長率不低于交易所對上市公司收購子公司的股權(quán)要求。
國盛證券預(yù)測了恒潤股份未來的盈利情況，上海潤六尺營業(yè)總收入及扣非凈利將按照51%比例并入母公司報(bào)表作為歸母凈利潤。在規(guī)模上，考慮蕪湖智算中心1000P已完成交付、目標(biāo)建設(shè)40000P算力；且上海、福州等地2024年萬匹集群搭建完成度不低于70%；在價(jià)格上，參考中貝通信《關(guān)于簽訂算力服務(wù)框架協(xié)議的公告》，算力服務(wù)費(fèi)按照12萬元/P/年左右估算，對應(yīng)2024-2025年增速為420.65%、81.65%。
風(fēng)電或迎回暖周期
恒潤股份主業(yè)是一家精密機(jī)械制造商，產(chǎn)品涵蓋風(fēng)電法蘭、風(fēng)電軸承、燃?xì)廨啓C(jī)部件、核電部件、壓力容器、海上油氣裝備等，主要應(yīng)用于風(fēng)電、石化、機(jī)械等行業(yè)。
其中，風(fēng)電行業(yè)是恒潤股份主要的下游行業(yè)。今年來，風(fēng)機(jī)大型化一直都是風(fēng)電降本的主要路徑之一，風(fēng)機(jī)大型化不僅帶來了原材料單位成本的下降，同時(shí)也降低了風(fēng)電場所需的風(fēng)機(jī)數(shù)量，降低土地使用、施工樁基等方面成本。
恒潤股份順應(yīng)趨勢，加快布局產(chǎn)品。
一方面橫向布局大兆瓦風(fēng)電塔筒法蘭，公司是目前全球較少能制造9MW 及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的企業(yè)之一，同時(shí)公司已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)12MW 海上風(fēng)電塔筒法蘭。
另一方面縱向拓展軸承、齒輪箱等產(chǎn)品延伸產(chǎn)業(yè)鏈，6MW三排獨(dú)立變槳軸承于2022年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，8MW獨(dú)立變槳軸承處于臺架試驗(yàn)認(rèn)證階段。
不過去年至今，主要受風(fēng)電行業(yè)搶裝退潮影響，風(fēng)電場開工審慎，風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品訂單減少及風(fēng)電塔筒法蘭價(jià)格下降，恒潤股份業(yè)績承壓。
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元，同比增長4.32%；第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比減少5.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比增長-12.83%。
不過，海上風(fēng)電招標(biāo)正在復(fù)蘇。8月4日，國家電投2023年第四十九批集中招標(biāo)（海上風(fēng)電競配機(jī)組招標(biāo)）招標(biāo)公告，總計(jì)27個(gè)標(biāo)段裝機(jī)容量16GW，相比2022年10.5gw增加52.4%。
中銀證券認(rèn)為海上風(fēng)電招標(biāo)的復(fù)蘇有望帶動(dòng)零部件產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。而恒潤股份在產(chǎn)品橫縱向的布局，將在收入端和盈利端情況有望持續(xù)改善。
另外，公司于2021年募資14.74億元建設(shè)的三項(xiàng)擴(kuò)能項(xiàng)目：年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬噸12MW海上風(fēng)電機(jī)組用大型精加工鍛件擴(kuò)能項(xiàng)目和年產(chǎn)10萬噸齒輪鍛件及深加工項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年底全面完工落地。
無論是擴(kuò)充產(chǎn)能還是投資新業(yè)務(wù)，背后還有恒潤股份良好的現(xiàn)金流和資本結(jié)構(gòu)在支撐，其資本負(fù)債率從2014年的64.41%下降到了2022年的21.24%。AI算力租賃畢竟屬于新興業(yè)務(wù)，恒潤股份必將會面臨更多的挑戰(zhàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
