聚焦高成長項目，80000+投資菁英共同關(guān)注
18C板塊終于迎來一個門面擔當。
11月30日，晶泰科技在港交所提交招股書。說起中國的AI制藥產(chǎn)業(yè)，晶泰科技是無論如何也繞不開的一家公司。
依靠獨特的技術(shù)優(yōu)勢，晶泰科技獲得了全球頂級藥企的青睞，為輝瑞、禮來、強生等大藥企提供藥物發(fā)現(xiàn)解決方案服務，這帶動公司業(yè)績持續(xù)爆發(fā)式增長。招股書顯示，2020年至2022年公司營收分別為3560萬元、6280萬元、1.33億元，2020年至2022年的復合年增長率高達93.4%
得益于AI制藥領(lǐng)域的成功，晶泰科技在一級市場倍受追捧。成立至今，晶泰科技累計完成8輪融資；2021年，公司估值已飆至19.68億美金，成為中國估值最高的AI創(chuàng)業(yè)公司之一。
但是，將晶泰科技定義為AI制藥又是狹隘的。
以AI為基礎發(fā)展技術(shù)平臺“賦能百業(yè)”，這是2016年由AlphaGo引發(fā)的AI熱潮中諸多公司的設想。盡管這一超級設想尚未真正實現(xiàn)，但曙光漸現(xiàn)，晶泰科技正在以AI制藥為起點進行“拓圈”：
通過“AI+機器人”結(jié)合的底層技術(shù)平臺，賦能新材料、新能源等更多新領(lǐng)域。
這個平臺經(jīng)過生物醫(yī)藥行業(yè)嚴苛的打磨和考驗，順利遷移至生物基新材料的發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域。目前，晶泰科技的合資子公司新生泰已經(jīng)在該領(lǐng)域獲得了概念驗證。
進入新材料領(lǐng)域，這是“晶泰智藥”拓展到“晶泰智造”的第一步，能夠讓其“AI+機器人”的優(yōu)勢在更大的市場空間創(chuàng)造商業(yè)和社會價值。換句話說，晶泰科技正在鍛造新的增長曲線，一旦商業(yè)化拓展順利，將帶來新的增量。
這是晶泰科技發(fā)展新的里程碑，或許也是公司當下選擇港股IPO的原因。
在初露崢嶸的“AI+機器人”時代機遇面前，所有企業(yè)都必須做出前所未有的應對，率先擁抱技術(shù)浪潮的晶泰科技也不例外。
01
讀懂晶泰的三個要素
要全面認識晶泰科技，必須從其“量子物理、人工智能、機器人”這三大要素說起。
在AI制藥模型中，AI能夠從海量的生物醫(yī)藥數(shù)據(jù)中挖掘有價值的見解，以獲得具有復雜關(guān)鍵特性的分子、晶體等，從而實現(xiàn)藥物研發(fā)環(huán)節(jié)的降本增效。
晶泰科技自主研發(fā)的智能化自動化藥物研發(fā)平臺，擁有分子通用力嘗分子生成、虛擬篩癬ADMET預測、自由能微擾計算等一系列量子物理和人工智能結(jié)合的計算工具。
但AI賦能并非空穴來風�，F(xiàn)實世界里，AI藥物研發(fā)普遍受到數(shù)據(jù)之困。數(shù)據(jù)采集差別大、質(zhì)量參差不齊、失敗結(jié)果的數(shù)據(jù)難獲得等諸多挑戰(zhàn)，限制著AI制藥的發(fā)展。
先有蛋還是先有雞的問題，困擾了無數(shù)的AI制藥企業(yè)。對此，晶泰科技給出的辦法是，先用物理的方法切入，即基于量子物理的第一性原理計算：
回歸事物最基本的條件，將藥物研發(fā)復雜的多目標轉(zhuǎn)化為微觀層面的量子物理問題，基于第一性原理（分子、原子間的相互作用力）精確模擬和預測特定分子結(jié)構(gòu)的物理、化學特性和生物學表現(xiàn)，實現(xiàn)由“0到1”的突破。
基于量子物理的高性能科學計算，可以在并無任何訓練集的情況下，產(chǎn)生高精度的虛擬數(shù)據(jù)，克服在應用人工智能的早期階段經(jīng)常出現(xiàn)的數(shù)據(jù)缺乏問題。
基于精確但昂貴的量子物理計算，AI算法的賦能讓晶泰可以顯著降低計算量和計算時間，并且不斷生成有創(chuàng)新性的分子結(jié)構(gòu)。
簡單來說，晶泰科技的計算機式工具由“量子物理模型和AI算法”兩大要素組成，可以不斷積累高精度數(shù)據(jù)，進行算法的優(yōu)化迭代和強化學習，從而具備“算得越多越準”的良性循環(huán)。
在上述基礎上，公司又完成了智能機器人濕實驗室的建設，這將構(gòu)成其又一具有特色的核心競爭力。
所謂濕實驗室，是相對干實驗而言。干實驗在云端用比特分析數(shù)據(jù)和模擬預測，濕實驗則涉及實驗室實際操作，在真實世界驗證預測。從功能來看，干實驗類似于畫圖紙，濕實驗類似于工地實際施工。
在AI藥物研發(fā)領(lǐng)域，通過“計算機式工具”設計出來的分子，在濕實驗室中得到驗證之后，才算是一個完整的過程。
邏輯上，只有實現(xiàn)干濕實驗閉環(huán)，將干實驗得到的新藥和新材料結(jié)構(gòu)經(jīng)由濕實驗進行合成和測試，再將數(shù)據(jù)反饋到模型中，才能最終不斷迭代優(yōu)化模型，一步步接近目標的候選分子。
這正是晶泰科技智能機器人濕實驗室的由來。通過機器人驅(qū)動的方式取代人工，晶泰科技不僅實現(xiàn)了降本增效的目標，還能使得產(chǎn)生的數(shù)據(jù)成為訓練計算機式工具的回饋，像一個數(shù)據(jù)礦場，不斷為AI提供標準化研發(fā)數(shù)據(jù)的滋養(yǎng)，提高人類科學家的創(chuàng)新能力。
由此，這三大要素共同構(gòu)建了晶泰科技“AI+機器人”的“飛輪”。理論上，隨著飛輪越轉(zhuǎn)越快，晶泰科技作為一家創(chuàng)新型研發(fā)平臺的數(shù)據(jù)積累增加，模型的精確度和覆蓋范圍也在不斷增強。這個組合的另一優(yōu)勢是，即便面對全新的研究體系和課題，量子物理和自動化實驗的搭配也能快速提供足量可靠的數(shù)據(jù)，建立模型，讓輪子轉(zhuǎn)起來。
02
從AI制藥到AI創(chuàng)新平臺
研究與商業(yè)化并重，是當前所有主要AI創(chuàng)業(yè)公司的共同選擇。
晶泰科技與眾不同之處在于，它尤為相信做好通用的底層平臺和技術(shù)，能夠撬動巨大商業(yè)和社會價值。
組成晶泰科技創(chuàng)新型研發(fā)平臺的多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均具備變現(xiàn)能力，目前也均進入了變現(xiàn)階段。
比如，公司“計算機式工具”在新藥研發(fā)領(lǐng)域得到應用。截至目前，公司已經(jīng)為全球100多家生物技術(shù)與制藥公司和研究機構(gòu)提供服務，累計為逾500個項目做出貢獻。典型如2020年疫情期間，在晶泰科技的賦能下，輝瑞的Paxlovid在6周內(nèi)完成了藥物晶型預測與實驗結(jié)果的相互印證、準確匹配。
如果按照傳統(tǒng)方法，這些工作至少需要幾個月才能完成。這無疑加速了這款重磅藥物的面世，是這一平臺商業(yè)、社會價值的印證。
而從客戶構(gòu)成來看，包括2022年收入排名前20位的全球生物技術(shù)與制藥公司中的15家，如輝瑞、強生、禮來等均為公司客戶，側(cè)面說明了公司技術(shù)實力得到行業(yè)認可。
這也在公司的收入層面得到了體現(xiàn)。2020年，公司該業(yè)務收入規(guī)模不過1266萬元，2022年已經(jīng)增長至8766萬元。
但這并不意味著，晶泰科技只是一家AI制藥公司。實際上，公司該業(yè)務已經(jīng)拓展到新材料領(lǐng)域。目前，公司合資子公司新生泰在生物基新材料領(lǐng)域已經(jīng)獲得了概念驗證。
在與廣東省科學院化工研究所的合作中，新生泰僅用4個月時間就發(fā)現(xiàn)了兩款極具市場競爭力的生物基表面活性劑，獲得化工所的實驗驗證，顯著降低了新材料發(fā)現(xiàn)的時間與成本。
在新能源電池方面，今年7月份，晶泰科技也與鋰電功能材料頭部企業(yè)“研一新材料”達成深度合作，雙方充分發(fā)揮各自在技術(shù)研發(fā)上的優(yōu)勢，共同推進新一代鋰電池新材料的研發(fā)。作為鋰電功能材料領(lǐng)域的隱形冠軍，研一新材料備受行業(yè)頭部客戶及頂級投資機構(gòu)的高度認可，其客戶包括寧德時代、比亞迪等。
與新藥研發(fā)一樣，新材料研發(fā)的核心目的，也是發(fā)現(xiàn)特定屬性的分子，比如強度更強的，或者導電性更高的。所以，晶泰科技的“計算機式工具”，也能夠基于“量子物理模型和AI算法”賦能。
相比于新藥研發(fā)得市場前景，新材料研市場同樣值得關(guān)注。近年來，在需求推動下，市場對于新型材料的研發(fā)需求日益增長，而由于新材料不需要生物活性等人體內(nèi)驗證等繁瑣、冗長的環(huán)節(jié)，爆發(fā)力更足。
據(jù)弗若斯特沙利文報告，2022年全球該市場規(guī)模達到148億美金，預計2030年將增長至585億美元。
在這樣一個擁有顯著增量的市場中，如果晶泰科技的 “計算機式工具”可以打開局面，或許能為其帶來新的業(yè)績增量。
與此同時，公司基于智能機器人濕實驗室，形成了智能自動化解決方案業(yè)務，可以極大地幫助客戶提高運營效率，降低運營成本，也就是公司提及的“智造”業(yè)務。
晶泰科技“計算機式工具”業(yè)務本身能夠為“智造”業(yè)務導流，加上降本增效是當前醫(yī)藥等行業(yè)的主旋律，因此公司該業(yè)務近年來快速增長。2023年上半年，該業(yè)務收入達到4387萬元，接近2022年全年。
實際上，“智造”業(yè)務有更強的通用性和泛化能力。公司已經(jīng)落地運行的項目中，包括石油化工、新材料、新能源、生物醫(yī)藥、食品藥品檢測等行業(yè)。
這也意味著，晶泰科技該業(yè)務的潛在增量或許也不容小覷。
綜合來看，獨特的“AI+機器人”模式，晶泰科技能夠撬動的領(lǐng)域不在少數(shù)；不管是AI業(yè)務還是機器人業(yè)務，又都是公司的支柱產(chǎn)業(yè)，如果商業(yè)化拓展順利，晶泰科技未來的天花板將不斷提高。
03
業(yè)績飛輪能否加速
一直以來，技術(shù)創(chuàng)新型公司最大的魅力，是遵循躍遷式發(fā)展脈絡，即從0到1，然后從1到10，從10到50……成長飛輪越轉(zhuǎn)越快。
過去幾年，晶泰科技在業(yè)務層面實現(xiàn)了類似的躍遷模式發(fā)展。即經(jīng)過生物醫(yī)藥行業(yè)嚴苛的打磨和考驗，完成從0到1的模式驗證后，已經(jīng)遷移到動力電車設計等新材料的發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域，未來還將拓展更多。
接下來，晶泰科技能否在業(yè)績層面實現(xiàn)這一發(fā)展軌跡，無疑是市場關(guān)注的重點。
科技創(chuàng)新型企業(yè)在商業(yè)化早期，需要投入巨大的研發(fā)資金和市場推廣費用，可能呈現(xiàn)收入增長，研發(fā)投入、銷售費用增長，虧損額擴大的情況。這也是晶泰科技當前所處的發(fā)展階段。因為重研發(fā)投入，公司2020、2021、2022年經(jīng)營虧損分別為1.26億元、2.99億元、5.25億元，2023上半年，經(jīng)營虧損為4.35億元。
但公司仍具有極高的安全邊際。截至2023年6月30日，晶泰科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款的流動部分、按公允價值計入損益的金融資產(chǎn)的流動部分以及受限制現(xiàn)金為32.11億元，現(xiàn)金儲備較為充裕。一旦公司產(chǎn)品相對穩(wěn)定，研發(fā)投入、費用率得到控制，加上營收持續(xù)增長，就能逐漸進入盈利周期。
從邏輯上來看，經(jīng)歷漫長的教育市場和長期的研發(fā)投入，晶泰科技的費用得到控制是大概率事件；而其營收也擁有持續(xù)增長的邏輯。
一方面，上文已經(jīng)提及，從生物制藥到新材料、從“智藥”到“智造”，公司擁有多重創(chuàng)收來源，且相關(guān)領(lǐng)域市場規(guī)模龐大；另一方面，公司多樣性的創(chuàng)收模式，似乎又為公司提供了進一步爆發(fā)的可能。
在核心支柱業(yè)務層面，晶泰科技主要以“服務模式”為主，即通過服務創(chuàng)造收入，穩(wěn)定貢獻現(xiàn)金流。除此之外，公司往往還會通過技術(shù)賦能方式，比如戰(zhàn)略合作等方式創(chuàng)收。
戰(zhàn)略合作模式下，公司通常能夠收獲后續(xù)的里程碑款。比如，其今年6月份與禮來達成的小分子新藥發(fā)現(xiàn)合作，預付款及里程碑總收益可達2.5億美元。
而在一些更具價值的領(lǐng)域，公司通過提供服務或投資的方式持有后者股權(quán)，同時賺取藥物研發(fā)成果和股價增值的部分。截至目前，晶泰科技已經(jīng)孵化了濟泰醫(yī)藥、萊芒生物等諸多明星企業(yè)。
綜合來看，公司的服務收入將是支撐營收穩(wěn)步增長的底層邏輯；而投資孵化與長線里程碑付款，則為晶泰科技后續(xù)成長性的爆發(fā)埋下“彩蛋”。
本質(zhì)上，如果晶泰科技能夠順利“裂變”，大概率將走出持續(xù)高增長軌跡，其也將成為港股市場的“新物種”。畢竟，這種由底層技術(shù)驅(qū)動，帶來的高延展性和高成長性的特點，是其它商業(yè)模式所不具備的。
雖然一切有待時間驗證。但從領(lǐng)航投資者的數(shù)量和構(gòu)成來看，市場也是對其充滿期待。根據(jù)港交所規(guī)定，未盈利的18C公司上市，至少需要2名以上領(lǐng)航投資者大于等于3%或4.5億港幣的投資。
晶泰科技招股書顯示，其共有5家領(lǐng)航投資機構(gòu)，分別為紅杉、意像架構(gòu)（騰訊子公司）、五源資本、國壽成達、人保健康養(yǎng)老基金。
5家頂級投資機構(gòu)的出場，實際上也釋放了一個信號：在資本寒冬下，越來越多有遠見的、長期主義的投資人，愿意支撐這種底層邏輯扎實的科技公司。
長遠來看，晶泰科技對“AI+機器人”技術(shù)平臺的應用拓展，有著清晰、穩(wěn)健的落地規(guī)劃。而隨著AI賦能成果進一步展現(xiàn)，晶泰科技的能力邊界正在被不斷打開。
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