前言：人形機器人作為可能與智能手機、新能源車同等級的現(xiàn)象級設(shè)備，當前時點迎來技術(shù)突破催化，有望拉動電子、新能源、機械設(shè)備等行業(yè)景氣度；國內(nèi)重要會議定調(diào)科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，將通過舉國體制突破關(guān)鍵核心領(lǐng)域，AI+醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)升級浪潮趨勢確定性高；美國12月暫停加息，預計2024年進入降息通道，且節(jié)奏有望超預期，帶來美債利率下行趨勢確立后，全球科技創(chuàng)新高估值資產(chǎn)估值中樞有望上移。整體當前科創(chuàng)100ETF（588190）跟蹤的科創(chuàng)100指數(shù)布局科創(chuàng)板中小市值個股，有望受益于產(chǎn)業(yè)升級浪潮、讓投資者分享從小到大的紅利，中長期配置價值突出。如果投資者更偏好場外基金，銀華上證科創(chuàng)板100聯(lián)接A（019859）和銀華上證科創(chuàng)板100聯(lián)接C（019860）值得關(guān)注。
一、“擎天柱”二代發(fā)布，人形機器人產(chǎn)業(yè)“鯰魚效應(yīng)”可期
2023年12月13日，第二代人形機器人Optimus（擎天柱）產(chǎn)品演示發(fā)布，視頻顯示，在AI大模型的加持下，擎天柱二代體重比一代“瘦身“10kg，步行速度加快30%，身體控制能力增強：手部關(guān)節(jié)全新升級，活動更加自然，手指部分搭載有觸覺傳感器，連細小易碎物品都能精準抓取，如視頻中擎天柱二代可以一手抓取雞蛋，換到另一只手后精準放入容器。同時，擎天柱二代還可以做多個深蹲動作，顯示出其平衡能力的增強。
早在2021年8月，人形機器人擎天柱項目就已經(jīng)公布，一年后原型機已經(jīng)在“人工智能日“上亮相。進入2023年后，伴隨AI大模型技術(shù)突破，擎天柱項目研發(fā)進展顯著加速，5月具備了流暢行走和抓取物體的能力，9月份能夠自主對物體進行分類，本次在硬件全面升級后，性能顯著提升，能夠完成90度深蹲、移動雞蛋、簡單舞蹈等任務(wù)。
機器人專用大模型將成為擁有“通用智能“的人形機器人的“臨門一腳“。10月發(fā)布的AI系統(tǒng)Eureka展現(xiàn)了將大語言模型和機器人訓練結(jié)合的可能性。Eureka使用GPT-4和生成式AI編寫代碼，為機器人進行強化學習提供獎勵，在這一框架下可訓練機器人執(zhí)行復雜的任務(wù)，如教會機器人手快速轉(zhuǎn)筆，以及打開抽屜和柜子、拋接球，操作剪刀等任務(wù)，能夠替代80%的工程師任務(wù)，使機器人平均訓練效率超過50%。機器人專用大模型”大腦“疊加多傳感器”觸覺“，擬人程度越來越高，具有通用智能的人形機器人（具身智能）進入現(xiàn)實或已經(jīng)不遠，關(guān)注科創(chuàng)100ETF（588190）。
我國工業(yè)機器人市場發(fā)展迅速，為人形機器人的產(chǎn)業(yè)化奠定市場及產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)：工業(yè)機器人是廣泛應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機械手或多自由度的機器裝置，具有一定自動性，可以依靠自身動力能源和能力實現(xiàn)各種工業(yè)加工制造功能，可以被視為人形機器人的“低配基礎(chǔ)“版。近年來，我國工業(yè)機器人出貨量穩(wěn)健拉升，2022年銷量突破28萬臺，同比增速10%。2021年來，海外訂單回流疊加用工難現(xiàn)象加速企業(yè)”機器換人“進程，鋰電、光伏、金屬加工、食品飲料等一般工業(yè)市場的機器人滲透率大幅提升，為人形機器人奠定市場基矗
圖：我國工業(yè)機器人出貨量（臺）（信息來源：華創(chuàng)證券）
據(jù)高盛預測，如果克服諸如產(chǎn)品設(shè)計、用例、技術(shù)、可負擔價格，以及廣泛公眾接受度等障礙，人形機器人市場規(guī)模至2035年有望達到1520億美元，年復合增長率高達94%。與新能源電動汽車市場旗鼓相當，相當于2021年智能手機市場規(guī)模的三分之一，很大程度上解決全球人口老齡化背景下制造業(yè)和老年護理等領(lǐng)域勞動力短缺的問題，成為繼智能手機、電動汽車之后下一個被廣泛采用的設(shè)備。
圖：全球人形機器人市場規(guī)模預測（信息來源：華創(chuàng)證券）
整體人形機器人技術(shù)迭代再迎突破，長期有望形成新爆品，除直接供應(yīng)鏈外，有望拉動電子、機械設(shè)備、電力設(shè)備新能源等板塊科技創(chuàng)新企業(yè)未來增量，“鯰魚效應(yīng)“值得期待。
二、重要會議定調(diào)科技創(chuàng)新，全球AI+醫(yī)藥浪潮騰飛
政策重點支持科創(chuàng)：12月8日，國內(nèi)重要會議召開，分析研究2024年經(jīng)濟工作，在PMI連續(xù)兩個月弱于季節(jié)性邊際回落、經(jīng)濟弱復蘇態(tài)勢延續(xù)背景下，會議指出2024年要堅持“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”。在產(chǎn)業(yè)政策方面，會議強調(diào)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)化體系建設(shè)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”，統(tǒng)籌發(fā)展和安全。核心技術(shù)自主可控重要性凸顯。
12月11日-12月12日，重要經(jīng)濟工作會議在京舉行，重點布局2024年經(jīng)濟工作重點，強調(diào)“核心技術(shù)”對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻和作用，并將通過舉國體制去實現(xiàn)關(guān)鍵核心領(lǐng)域突破。2016年4月19日，全國網(wǎng)信工作會議上，核心技術(shù)三方面定義得到闡釋：（1）基礎(chǔ)技術(shù)、通用技術(shù)；（2）非對稱技術(shù)、殺手锏技術(shù)；（3）前沿技術(shù)、顛覆性技術(shù)。
本次會議上第三類技術(shù)得到強調(diào)，指出要重視這些領(lǐng)域?qū)π庐a(chǎn)業(yè)、新模式和新動能的孵化作用，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。第三類技術(shù)上，從全球視角來看，我們同國外處在同一條起跑線上，如果能夠做到超前部署、集中攻關(guān)（如我國當前有優(yōu)勢的新能源、5G等賽道），很有可能實現(xiàn)從跟跑并跑到并跑領(lǐng)跑的轉(zhuǎn)變。從“十四五”規(guī)劃表述來看，前沿性、顛覆性的技術(shù)主要包括人工智能、量子信息、集成電路、生命健康等方面。預計2024年，國家在產(chǎn)業(yè)政策上會積極予以引導和支持。
繼續(xù)完善新型舉國體制，將供應(yīng)鏈安全和信息安全掌握在自己手中，實現(xiàn)核心技術(shù)自主可控。近段時間大國博弈趨緊，在關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)方面，部分西方國家對我國的封殺不斷加碼，針對集成電路、人工智能等前沿領(lǐng)域的技術(shù)限制層出不窮。在這些領(lǐng)域發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，逐個突破，才能把技術(shù)安全掌握在自己手里。例如半導體設(shè)備和材料，2006年啟動的“02專項”，成功推動了我國多個關(guān)鍵節(jié)點的設(shè)備和材料的國產(chǎn)化，也為當前國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈突圍創(chuàng)造了條件。后續(xù)，“產(chǎn)學研用資政”全鏈條資源的統(tǒng)合有望逐步提升半導體及關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的自主可控水平。此外，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資也被重點提及，該舉措對國內(nèi)中小型企業(yè)“做大做強”有著積極意義，可以借助科創(chuàng)100ETF（588190）提前布局，捕捉行業(yè)機遇。
全球科技創(chuàng)新浪潮持續(xù)騰飛：
（1）AI板塊。算力側(cè)，智能算力需求呈幾何級增長。受益于AI大模型訓練所需算力的指數(shù)級增長及其下游自動駕駛汽車與邊緣計算等新興應(yīng)用題材的帶動，2023-2027我國智能算力規(guī)模年均復合增速有望達到38%。大模型側(cè)，GPT大模型持續(xù)快速迭代，最新發(fā)布的GPT-4Turbo模型升級多項性能。12月6日Gemini新模型發(fā)布，可以歸納并流暢理解、操作、組合不同類型的文本、視頻、音頻等。應(yīng)用測，各類垂直應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品高頻推出，比拼剛剛開始。本輪AI帶動科技創(chuàng)新浪潮有望帶來3-5年周期機會，相關(guān)芯片服務(wù)器、光模塊、AI應(yīng)用大模型均有望被帶動。
圖：全球算力規(guī)模及發(fā)展預測（單位：EFLOPS，每秒進行百億億次浮點運算）（信息來源：中信證券）
（2）創(chuàng)新藥。全球創(chuàng)新藥板塊在經(jīng)歷出清，受醫(yī)藥投融資市場承壓影響，負企業(yè)價值和價值低于1億美元的Biotech企業(yè)數(shù)量激增，截至2023年10月6日，企業(yè)價值為負的Biotech數(shù)量已高達214家。據(jù)Stifel統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年以來近30家生物科技公司申請破產(chǎn)，創(chuàng)下歷史新高。大浪淘沙，剩下真正優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥企將迎來創(chuàng)新周期和利率周期的共振：一方面，腫瘤、減重、阿爾茲海默癥、自身免疫等技術(shù)突破帶來題材催化；另一方面，美聯(lián)儲進入降息周期，創(chuàng)新藥板塊獲取融資成本降低、研發(fā)進度有望加速，板塊估值提升。
整體產(chǎn)業(yè)趨勢演繹疊加政策定調(diào)舉國體制支持，科技創(chuàng)新板塊景氣度大幅上升。
三、全球資產(chǎn)定價之錨下行趨勢確立，全球科技資產(chǎn)估值中樞有望上移
美國2023年12月議息會議中，全體官員一致投票決定暫停加息，是9月以來第三次暫停加息，“年內(nèi)不再加息”預期兌現(xiàn)。此外，美聯(lián)儲主席在12月的新聞發(fā)布會中表態(tài)明顯轉(zhuǎn)“鴿”，承認在經(jīng)濟下行、CPI數(shù)據(jù)持續(xù)回落背景下，美聯(lián)儲官員正在考慮何時降息。在被問及市場對明年3月開始降息是否合理時，美聯(lián)儲主席并未直接否認，稱仍將保持“數(shù)據(jù)依賴”，但整體來看，美聯(lián)儲2024年上半年降息窗口已經(jīng)打開。
降息節(jié)奏上，根據(jù)12月點陣圖，降息指引或較市場預期更偏鴿。點陣圖顯示美國預計2024、2025、2026分別降息75bp、100bp、75bp，2024年有望降息三次（每次25bp）。議息會議后，F(xiàn)edWatch數(shù)據(jù)顯示1月美國停止加息以及降息25bp的概率分別是88.6%和11.4%，3月美國停止加息以及降息25bp的概率分別是16%和74.7%。市場預期美聯(lián)儲3月開啟降息周期概率較大。
美國加速進入降息周期的背景下，“全球資產(chǎn)定價之錨”10年期美債利率的下行趨勢有望確立，作為全球權(quán)益資產(chǎn)的分母端參考基準，美債利率的下降對高估值中樞的科技創(chuàng)新資產(chǎn)提振更為顯著。
整體來看，人形機器人作為可能與智能手機、新能源車同等級的現(xiàn)象級設(shè)備，當前時點迎來技術(shù)突破催化，有望拉動電子、新能源、機械設(shè)備等行業(yè)景氣度；國內(nèi)重要會議定調(diào)科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，將通過舉國體制突破關(guān)鍵核心領(lǐng)域，AI+醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)升級浪潮趨勢確定性高；美國12月暫停加息，預計2024年進入降息通道，且節(jié)奏有望超預期，帶來美債利率下行趨勢確立后，全球科技創(chuàng)新高估值資產(chǎn)估值中樞有望上移。整體當前科創(chuàng)100ETF（588190）跟蹤的科創(chuàng)100指數(shù)布局科創(chuàng)板中小市值個股，有望受益于產(chǎn)業(yè)升級浪潮、讓投資者分享從小到大的紅利，中長期配置價值突出。如果投資者更偏好場外基金，銀華上證科創(chuàng)板100聯(lián)接A（019859）和銀華上證科創(chuàng)板100聯(lián)接C（019860）值得關(guān)注。
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