我們正處于新科技商業(yè)周期的開(kāi)始，我認(rèn)為這將是一個(gè)意義深遠(yuǎn)的新周期。
喬納森柯蒂斯(Jonathan Curtis)，富蘭克林資產(chǎn)集團(tuán)(Franklin Equity Group)首席投資官兼富蘭克林科技基金(Franklin Technology fund)首席投資組合經(jīng)理，在科技行業(yè)有著30多年從業(yè)經(jīng)歷。他最初是一名軟件開(kāi)發(fā)及測(cè)試工程師，自2008年以來(lái)一直為富蘭克林在硅谷中挑選優(yōu)質(zhì)科技股。
在盧森堡上市的富蘭克林科技公司(Franklin Technology)2023年回報(bào)率超過(guò)了54%，這歸功于對(duì)“科技七巨頭”的重倉(cāng)押注。該基金最大的單一持倉(cāng)頭寸芯片制造商英偉達(dá)(Nvidia)股價(jià)2024年迄今為止又上漲了25%。柯蒂斯預(yù)計(jì)，受他對(duì)人工智能樂(lè)觀觀點(diǎn)的推動(dòng)，該股和其行業(yè)未來(lái)有可能將會(huì)進(jìn)一步上漲。
《巴倫周刊》最近采訪了柯蒂斯，與他討論了他最喜歡的股票和人工智能的未來(lái)。以下是經(jīng)過(guò)編輯的對(duì)話內(nèi)容。
《巴倫周刊》:科技股2023年股價(jià)飆升，并在2024年迎來(lái)強(qiáng)勁開(kāi)局，你覺(jué)得今年剩下的時(shí)間會(huì)表現(xiàn)如何？
喬納森柯蒂斯：2023年的確是由科技七巨頭（Alphabet、亞馬遜、蘋(píng)果、Meta、微軟、英偉達(dá)和特斯拉）推動(dòng)下輝煌的一年。我們擁有七巨頭中的六個(gè)，它們是優(yōu)秀的企業(yè)，擁有良好的資產(chǎn)負(fù)債表和高水平的盈利能力，并且一直在合理地控制成本。它們大多數(shù)都有引人注目的人工智能故事，我們預(yù)計(jì)，科技七巨頭的實(shí)力將在今年進(jìn)一步擴(kuò)大，因?yàn)槲覀兿嘈胚@是科技行業(yè)新商業(yè)周期的開(kāi)始。
《巴倫周刊》：人工智能是它們的核心。
喬納森：我們投資的所有科技公司要么是基于云構(gòu)建的，要么是云業(yè)務(wù)的供應(yīng)商，而且大多數(shù)公司的業(yè)務(wù)要么穩(wěn)定，要么加速成長(zhǎng)。去年年底，我們參加了亞馬遜AWS Re:invent大會(huì)，每個(gè)人都很樂(lè)觀。2024年投資科技股有一個(gè)很好的理由:人工智能的前景，這是亞馬遜董事會(huì)的優(yōu)先事項(xiàng)。這些告訴我們，我們正處于新科技商業(yè)周期的開(kāi)始，我認(rèn)為這將是一個(gè)意義深遠(yuǎn)的新周期，因?yàn)槿斯ぶ悄艿臋C(jī)會(huì)如此巨大，以至于它會(huì)涉及到每一個(gè)創(chuàng)造性的工作，新科技周期開(kāi)始會(huì)緩慢啟動(dòng)，然后加速擴(kuò)展。
從股票市場(chǎng)來(lái)看，“科技七巨頭”將會(huì)表現(xiàn)良好，但在我們的策略中會(huì)因?yàn)槌鋵⑵錅p持約20個(gè)百分點(diǎn)，我們正將資金配置到這一擴(kuò)展的主題上，并更多地傾向于企業(yè)股，而不是消費(fèi)者股。
《巴倫周刊》：我們什么時(shí)候才能看到與人工智能相關(guān)的收入出現(xiàn)在微軟、Adobe和Salesforce等公司的財(cái)報(bào)中?有人擔(dān)心這可能需要比投資者希望的時(shí)間更長(zhǎng)。
喬納森：這沒(méi)錯(cuò)，微軟首席執(zhí)行官薩蒂亞納德拉（Satya Nadella）、首席財(cái)務(wù)官艾米胡德（Amy Hood）和其他人正在試圖緩和我們的樂(lè)觀情緒，這樣做是適當(dāng)?shù)�，但我們已�?jīng)看到人工智能處于構(gòu)建和實(shí)驗(yàn)階段，Microsoft Copilot for Office是投入擴(kuò)大的一個(gè)表明線索，我們將在2024年下半年看到這一點(diǎn)，然后我們將看到腦力工作者是否能接受這些。
《巴倫周刊》：他們會(huì)嗎？
喬納森：以我自己的團(tuán)隊(duì)為例，我對(duì)這些東西很感興趣且一直都在用，我喜歡Copilot。我的團(tuán)隊(duì)中其他人覺(jué)得這很奇怪，他們不知道如何使用它，一旦“Copilot”啟動(dòng)，我認(rèn)為腦力工作者會(huì)說(shuō):“等一下，我所做的每一項(xiàng)企業(yè)任務(wù)都需要這些能力。”
《巴倫周刊》：這給微軟帶來(lái)了很大的壓力。
喬納森：確實(shí)，尤其在Copilot采用率這個(gè)數(shù)字上。微軟已經(jīng)提供了一些數(shù)據(jù)，比如有多少人正在進(jìn)行試用，但我懷疑微軟在今年下半年之前不會(huì)給我們提供Office每名用戶平均收入增速等數(shù)據(jù)。
《巴倫周刊》：英偉達(dá)(Nvidia)是你在年底時(shí)最大的頭寸，今年以來(lái)該股股價(jià)大幅反彈，現(xiàn)在應(yīng)該怎么做？
喬納森：如果我們看到Office Copilot被應(yīng)用，且逐步擴(kuò)大，那么知識(shí)工作者的生產(chǎn)力將會(huì)得到巨大的提高，對(duì)底層基礎(chǔ)設(shè)施的需求也將會(huì)大大增加。
我們最近看到了關(guān)于英偉達(dá)兩個(gè)重要的數(shù)據(jù)。Meta首席執(zhí)行官馬克扎克伯格表示，到2024年底，他的公司將擁有35萬(wàn)個(gè)H100 GPU(圖形處理單元)，臺(tái)積電也發(fā)布了一些重要數(shù)據(jù)，我們知道移動(dòng)消費(fèi)電子并不景氣，而移動(dòng)消費(fèi)電子是臺(tái)積電的重要業(yè)務(wù)，因此，如果移動(dòng)消費(fèi)電子表現(xiàn)不佳，而臺(tái)積電卻表現(xiàn)良好，那么表現(xiàn)更好的就是高性能計(jì)算這與英偉達(dá)有關(guān)。
今年到目前為止，英偉達(dá)的舉動(dòng)相當(dāng)大，但并不瘋狂。如果每天有5億腦力工作者像我一樣使用這些辦公工具，那么我們就沒(méi)有足夠的Nvidia GPU可以使用了。
《巴倫周刊》：但是，如果人們需要一段時(shí)間才能接受使用Copilot和其他軟件，我們是否有可能會(huì)看到一段平淡期？
喬納森：當(dāng)然，這是可能的。但每個(gè)讀到這篇文章的人都可以立即從這些工具中獲得價(jià)值。ChatGPT一眨眼的功夫就擁有了1億用戶，為什么?因?yàn)槲覀兌寄芰⒓疵靼兹绾问褂盟�。這些GPU就在那里，并不難看出它的商業(yè)模式是什么：以每年360美元的價(jià)格出售Copilot許可證以獲得你身邊最好的助手。
《巴倫周刊》：英偉達(dá)和微軟是富蘭克林科技基金中占比最大的兩個(gè)持倉(cāng)股。截至去年底，亞馬遜位列第三，雖然該股表現(xiàn)也不錯(cuò)，但有人懷疑該公司在人工智能領(lǐng)域落后于微軟和Alphabet。
喬納森：在云計(jì)算和人工智能市場(chǎng)中，你需要做五件事：您需要數(shù)據(jù)，以及獲取更多獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)的能力。你需要人工智能工程師。你需要一個(gè)財(cái)務(wù)模型，它能讓你得到所有你需要的計(jì)算能力。你需要一個(gè)地方來(lái)輸出價(jià)值獲取回報(bào)。微軟一度缺少一個(gè)要素人工智能人才，但它通過(guò)對(duì)OpenAI的投資獲得了這一要素。亞馬遜也面臨著同樣的情況，缺少人工智能工程師，所以它同意投資Anthropic。世界上所有最先進(jìn)的軟件應(yīng)用程序都在亞馬遜的云上，新的數(shù)據(jù)不斷涌現(xiàn)，該公司在電商方面有巨大的機(jī)會(huì)。
《巴倫周刊》：機(jī)會(huì)是聊天機(jī)器人私人導(dǎo)購(gòu)？
《巴倫周刊》：如果人工智能對(duì)英偉達(dá)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)，你還會(huì)買(mǎi)入其他芯片股嗎？
喬納森：我們持有AMD，有幾個(gè)原因。其一，它在世界上最好的工藝制程節(jié)點(diǎn)上采用英特爾架構(gòu)，并與臺(tái)積電合作生產(chǎn)，這使它成為市場(chǎng)份額的獲得者。第二，我們正處于另一個(gè)PC周期的開(kāi)始，因?yàn)橐咔楸l(fā)已經(jīng)過(guò)去了四年，也許我們有理由購(gòu)買(mǎi)人工智能PC。第三，AMD有一個(gè)關(guān)于GPU的故事，OpenAI首席執(zhí)行官薩姆奧特曼(Sam Altman)正試圖在各地制造芯片，芯片公司并不想試圖擺脫英偉達(dá)，但它們希望有更多的選擇，AMD可以滿足它們。
《巴倫周刊》：你們?cè)谂c芯片相關(guān)的公司中占有重要的倉(cāng)位半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的ASML，芯片設(shè)計(jì)軟件領(lǐng)域的新思科技（Synopsys）。為什么？
喬納森：阿斯麥與地球上任何一家半導(dǎo)體供應(yīng)商都不同，它破解了EUV。
《巴倫周刊》：你指的是極紫外光刻技術(shù)，一種用于制造最先進(jìn)半導(dǎo)體的技術(shù)。
喬納森：它是唯一的玩家，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有些人正在探索替代方案，但到今天為止，仍然是ASML和EUV。
我們擁有新思科技很多年了，我們的判斷是正確的：隨著摩爾定律的放緩，對(duì)設(shè)計(jì)工具的需求將會(huì)加速增長(zhǎng)。我們并沒(méi)有理解它，但卻從圍繞AI的所有這些專(zhuān)業(yè)芯片的需求中受益，隨著世界變得越來(lái)越復(fù)雜，我們將需要更多仿真設(shè)計(jì)工具。
《巴倫周刊》：你之前提到你持有“科技七巨頭”中的六個(gè)，你避開(kāi)了哪一個(gè)？
喬納森：我們不持有Meta，盡管該公司股價(jià)大漲，但它在其平臺(tái)上的內(nèi)容類(lèi)型方面正面臨挑戰(zhàn)。Meta有個(gè)安全問(wèn)題要處理，它之所以在人工智能和大語(yǔ)言模型上投入巨資，是因?yàn)樗J(rèn)為這項(xiàng)技術(shù)是解決問(wèn)題的途徑，但它并不是一只昂貴的股票，如果它能解決問(wèn)題并安撫監(jiān)管機(jī)構(gòu)，那么該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況可能會(huì)有所不同，我們保持開(kāi)放的心態(tài)。
《巴倫周刊》：你對(duì)蘋(píng)果有什么看法?蘋(píng)果在去年年底是你的前五大持倉(cāng)股。
喬納森：我看到了兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和一個(gè)巨大的機(jī)遇。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)疲弱的消費(fèi)，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是司法部對(duì)谷歌的訴訟。
《巴倫周刊》：政府不喜歡谷歌付錢(qián)讓其成為iPhone的默認(rèn)搜索引擎他們認(rèn)為這是反競(jìng)爭(zhēng)法則的，但在某些方面，谷歌的失敗可能是其在財(cái)務(wù)上的勝利，而對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)則是一種損失。
喬納森：谷歌愿意停止每年向蘋(píng)果支付大約150億美元，以成為iPhone首選的搜索引擎。如果這種情況不復(fù)存在，蘋(píng)果將面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)。谷歌的機(jī)會(huì)在于大語(yǔ)言模型，以及最終修復(fù)Siri。
《巴倫周刊》：與ChatGPT及其他人工智能軟件相比，Siri作為聊天機(jī)器人的能力明顯不足，但你認(rèn)為蘋(píng)果有可能在人工智能方面迎頭趕上嗎？
喬納森：它不僅可以推動(dòng)一個(gè)強(qiáng)大的升級(jí)周期，而且還可能給蘋(píng)果提供一個(gè)開(kāi)始收費(fèi)的途徑。
《巴倫周刊》：你說(shuō)過(guò)要擴(kuò)大投資范圍，有沒(méi)有一些符合要求的小盤(pán)股或中盤(pán)股的例子？
喬納森：購(gòu)買(mǎi)Copilot許可證后的下一步是整理數(shù)據(jù)，這就引出了Snowflake，同時(shí)我們?cè)谒饺朔矫孢�擁有Databricks。另一個(gè)例子是提高開(kāi)發(fā)人員的生產(chǎn)力，軟件開(kāi)發(fā)人員已經(jīng)完全接受了這些東西。除了擁有微軟之外，我們還擁有為程序員提供工具的GitLab，它有很大的機(jī)會(huì)提高價(jià)格，同時(shí)提高生產(chǎn)率。
《巴倫周刊》：謝謝,喬納森。
文 | 埃里克J薩維茨（Eric J. Savitz）
編輯 | 康國(guó)亮
版權(quán)聲明：
《巴倫周刊》（barronschina）原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2024年2月1日?qǐng)?bào)道“AI Will Launch a New Business Cycle in Tech. How to Invest.”。
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