三七互娛將以科技投資方式進(jìn)一步探尋AI領(lǐng)域行業(yè)機(jī)遇。
近日，華翊博奧（北京）量子科技有限公司宣布完成近億元Pre-A輪融資。在投資方中，我們發(fā)現(xiàn)了三七互娛的身影。其實(shí)，這并不意外。近年來，三七互娛瞄準(zhǔn)AI領(lǐng)域，投資動(dòng)作不斷。
在備受一二級(jí)市場關(guān)注的AI領(lǐng)域投融資方向上，公司在2023年年報(bào)中表示：在自主探索與內(nèi)部孵化的同時(shí)，公司以科技投資方式進(jìn)一步探尋AI領(lǐng)域行業(yè)機(jī)遇，公司聚焦大模型以及應(yīng)用層賽道，直接或間接投資了智譜華章以及深言科技、硅心科技等優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)；空間計(jì)算和游戲社交平臺(tái)方面公司已投資的企業(yè)宸境科技與YAHAHA都已深度擁抱AIGC，賦能其主營業(yè)務(wù)；整機(jī)方面已投資的雷鳥創(chuàng)新、影目、燧光都在打造成為AI的最佳載體，承載更多的AI內(nèi)容和功能。公司專注游戲等泛文娛內(nèi)容，以及人機(jī)交互的硬科技賽道，持續(xù)保持對(duì)硬件和技術(shù)發(fā)展緊密關(guān)注，以投資賦能業(yè)務(wù)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)競爭新優(yōu)勢。
稍早前，IPO早知道圍繞三七互娛的投資策略、AI生態(tài)當(dāng)下的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢等話題，與三七互娛集團(tuán)投資副總裁劉雨進(jìn)行了交流。
在訪談中，劉雨介紹了三七互娛2023年整體投資策略，并指出當(dāng)前投資方向仍在延續(xù)此前大“元宇宙”生態(tài)中的應(yīng)用、技術(shù)、內(nèi)容、硬件以及基礎(chǔ)設(shè)施等方向，具體圍繞AI基礎(chǔ)設(shè)施（芯片算力、Infra）、交互傳感、AIGC應(yīng)用、具生智能、XR以及游戲基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域布局。
關(guān)于AI領(lǐng)域的投資，劉雨表示，已經(jīng)提升到了戰(zhàn)略高度。在延續(xù)去年投資策略的基礎(chǔ)上，今年2月份以來，三七互娛投資策略旨在投得“更加精準(zhǔn)”，項(xiàng)目更側(cè)重于成長期及后期、投資金額略有提升。
正如年報(bào)中展現(xiàn)的，三七互娛亦有海外投資，劉雨表示，海外投資是三七互娛國內(nèi)投資策略的延伸，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域中全球技術(shù)前三的公司，并強(qiáng)調(diào)“得到大廠或產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)可”、“公司接近商業(yè)化拐點(diǎn)”也是海外投資的評(píng)估關(guān)鍵。
而圍繞中國AI生態(tài)的變化，劉雨詳細(xì)分析了目前在芯片算力、Infra、模型、應(yīng)用等不同層面的投資和企業(yè)競爭生態(tài)，其中特別提及了大公司對(duì)于生態(tài)的影響。在海外，大量頭部AI應(yīng)用公司被大廠“收編”或積極擁抱大廠，“初創(chuàng)企業(yè)某種程度上不能避免拿大廠的錢，如果說最終‘大廠會(huì)收割一切’，這也是一個(gè)可能的終局。”
從AI創(chuàng)業(yè)者的角度來看，產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)勢和重要性更加明顯。比如，相比于財(cái)務(wù)投資者，創(chuàng)業(yè)者更愿意“拿產(chǎn)業(yè)資本的錢，即便很少”，而財(cái)務(wù)投資者如果投得少，可能投不進(jìn)去，原因是產(chǎn)業(yè)投資者更有可能帶來需求和訂單，同時(shí)提供算力等非財(cái)務(wù)上的關(guān)鍵支持。
以下為訪談?wù)模ㄓ袆h節(jié)）
Q：IPO早知道
A：劉雨 三七互娛集團(tuán)投資副總裁
回顧與展望：延續(xù)投資策略，但會(huì)偏成長期、更精準(zhǔn)
Q：回顧2023年投資的情況？
A：總體來看，我們?cè)谕顿Y項(xiàng)目上，AI領(lǐng)域關(guān)注會(huì)比較多，AI相關(guān)項(xiàng)目（算力層、模型層、中間層、應(yīng)用層等等）已經(jīng)上升到戰(zhàn)略高度。
或許大家認(rèn)為AI投資是“事件驅(qū)動(dòng)型”的邏輯，我們并不這樣認(rèn)為。實(shí)際上，我們?cè)缭?020年，在梳理元宇宙板塊時(shí)，就已經(jīng)覆蓋AI相關(guān)方向了。在2021年制定“元宇宙”投資大方向后，我們一直在關(guān)注AI+XR以及其核心上下游，包括算力層、人機(jī)交互等等。
第一，算力領(lǐng)域，我們投資了汽車智能計(jì)算的大算力芯片公司輝羲智能，創(chuàng)始人原是百度智能芯片部主任架構(gòu)師，聯(lián)合創(chuàng)始人也曾是蔚來汽車自動(dòng)駕駛平臺(tái)負(fù)責(zé)人之一，這家公司對(duì)標(biāo)的是英偉達(dá)的Thor和高通的Orin。在汽車的智艙和智駕兩個(gè)主要場景中，輝羲智能定位于智駕的大算力需求。在計(jì)算方面，我們是延續(xù)了元宇宙方向的投資策略。
第二，傳感交互領(lǐng)域，我們?cè)诠鈧鞲蟹较蜻M(jìn)行投資布局，包括光通信的接收端、發(fā)射端等核心環(huán)節(jié)、上游的光纖電子驅(qū)動(dòng)芯片等等。這不僅僅是國產(chǎn)替代的邏輯，而是這個(gè)領(lǐng)域有機(jī)會(huì)走向全球化。從技術(shù)角度來看，是基于全球領(lǐng)先或者不亞于全球領(lǐng)先大廠的技術(shù)方向或性能參數(shù)。
我們一直非�？春酶黝惗嗄B(tài)的交互形式，包括語音、手勢、眼動(dòng)、腦機(jī)以及光傳感等等，還包括機(jī)器人的人機(jī)交互以及XR空間計(jì)算的交互。實(shí)際上，傳感交互也是在延續(xù)之前的策略。
第三，AIGC應(yīng)用領(lǐng)域，我們?cè)谀Ｐ蛻?yīng)用層做了不少布局。比如智譜AI，這家大模型初創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式定位于toB/toG。根據(jù)國內(nèi)AI的商業(yè)環(huán)境，從商業(yè)化角度來看，我認(rèn)為可能toB、toG會(huì)先行。如果觀察此前“AI四小龍”的商業(yè)化路徑也是如此。此外，我們?cè)贏I的 C端應(yīng)用側(cè)還投了深言科技。他們的首席科學(xué)家孫茂松教授之前是智源研究院NLP實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人，也是清華人工智能領(lǐng)域的教授。深言創(chuàng)始人還參與了智源悟道大模型第一代產(chǎn)品的研發(fā)，團(tuán)隊(duì)的技術(shù)實(shí)力還是比較強(qiáng)的。而且，我們認(rèn)為，如果從全球AI技術(shù)研究領(lǐng)域來看，最強(qiáng)的三家就是海外的微軟、斯坦福，國內(nèi)的智源研究院。從定位的角度來看，深言科技對(duì)標(biāo)海外的Notion AI，在筆記、文本摘要應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品定義也是非常具有前瞻性的。
總結(jié)來看，我們?cè)?023年實(shí)際上是延續(xù)了此前元宇宙方向的策略，在通訊算力層，人機(jī)交互傳感層、AIGC模型層都進(jìn)行了投資布局。
Q：今年第一季度，三七互娛投資的策略、投向有哪些變化？
A：截至2月，我們實(shí)際上還是延續(xù)了2023年的投資策略和方向，2月份之后的變化，是希望投得更加精準(zhǔn)。
首先在策略上，單筆的投資金額更大、投資公司的發(fā)展階段更靠成長期和后期了。之前，我們游戲以外的方向，實(shí)際上還是投早期，單筆金額在幾千萬元的規(guī)模。但三月份以來，無論是團(tuán)隊(duì)內(nèi)部對(duì)投資策略的討論，還是我個(gè)人的思考，我們?cè)诓呗陨蠒?huì)更“精準(zhǔn)”，在已經(jīng)跑出來的梯隊(duì)中，去尋找確定性。
其次，關(guān)于具體投向，第一，今年我們會(huì)更多考慮算力層第一梯隊(duì)的公司，不論是GPU還是AI芯片方向，我們看到國內(nèi)的某些公司表現(xiàn)已經(jīng)很好，而且初創(chuàng)的GPU、AI芯片企業(yè)達(dá)到或者預(yù)期達(dá)到規(guī)模商業(yè)化階段的公司已經(jīng)有幾家。
在算力相關(guān)方向，我們希望能投到技術(shù)及商業(yè)化前三的公司，這些公司的特征包括，一是團(tuán)隊(duì)可能來自英偉達(dá)、AMD，二是商業(yè)化已經(jīng)落地或者預(yù)期有質(zhì)的飛躍，三是在GPU算力國產(chǎn)替代的趨勢下，這些公司可能在未來1-2年上市，有比較明確的退出機(jī)會(huì)。
第二，模型層，雖然去年大模型公司已經(jīng)不同程度地拿到了融資，頭部的6家公司融到了幾億甚至超過10億元的資金，這些公司我們都有交流過，它們?cè)谏虡I(yè)化、用戶規(guī)模等多個(gè)方面都很不錯(cuò)。對(duì)于這些公司，我們也會(huì)考慮是否要填補(bǔ)過去沒有出手的潛力項(xiàng)目。
第三，AI的中間層、Infra方向上，包括隱私計(jì)算、邊緣計(jì)算、優(yōu)化加速等等方向，我們也聊過不少公司，去年沒有出手并非不看好，而是要觀察團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化能力。如果以今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，過去交流過的團(tuán)隊(duì)，商業(yè)化已經(jīng)開始放量，特別是和一些大廠形成了生態(tài)資源或者業(yè)務(wù)訂單上的綁定。從這個(gè)維度來看，今年我們?cè)贗nfra層應(yīng)該會(huì)出手。
第四，具生智能方向，去年基本看過了國內(nèi)這一領(lǐng)域的初創(chuàng)公司，大概有二三十家，也有合適的標(biāo)的。具生智能實(shí)際上相當(dāng)于AI疊加機(jī)器人，是人機(jī)的交互，包括人型機(jī)器人、一些機(jī)械臂、或者一些輪式機(jī)器人加AI的交互。在商業(yè)化、性價(jià)比具備的前提下，我們會(huì)延續(xù)去年的思路，投其中1-2個(gè)團(tuán)隊(duì)。國內(nèi)的項(xiàng)目，我們會(huì)更看重它們的單體成本，是否能夠達(dá)到或者接近人工替代的臨界點(diǎn)。
第五，我們還會(huì)延續(xù)傳感交互的投資方向，會(huì)關(guān)注空間計(jì)算大的應(yīng)用。之前我們布局了眼動(dòng)視覺傳感器項(xiàng)目，比如法國的Prophesee，這家公司拿到了Sony、韋豪、英特爾、雷諾、尼桑、博世的投資。
觸覺傳感領(lǐng)域，我們投了振子震動(dòng)（比如應(yīng)用于汽車座椅、XR設(shè)備的手勢、震動(dòng)手柄等等），其他領(lǐng)域還包括空間計(jì)算SLAM（同步定位與建圖，Simultaneous Localization and Mapping）的技術(shù)，腦機(jī)接口等等，我們會(huì)考慮是否要補(bǔ)足更多模態(tài)的人機(jī)交互技術(shù)。SLAM目前在細(xì)分賽道的商業(yè)化程度較高，估值也比較合適。SLAM應(yīng)用場景在早期包括掃地機(jī)器人，后面的增長空間還包括更大的機(jī)器空間計(jì)算，包括做一些交互式，如人型機(jī)器人、輪式機(jī)器人、XR以及未來一些工業(yè)場景里，都可以落地。
MR領(lǐng)域我們也會(huì)繼續(xù)關(guān)注，鑒于蘋果的Vision Pro預(yù)訂單比預(yù)期高一些，如果蘋果將MR作為生產(chǎn)力工具推向市場，有助于形成很好的內(nèi)容和開發(fā)者生態(tài)，從這個(gè)維度來看，我們也會(huì)對(duì)MR、SLAM的手勢交互或空間交互市場的商業(yè)落地有所期待。
最后，是游戲領(lǐng)域的策略，基本上可以分為基建（工具）和內(nèi)容（平臺(tái)）兩個(gè)方向。游戲的基建領(lǐng)域，比如游戲場景的AIGC應(yīng)用，比如文生圖、文生音視頻、文生3D等類似方向、多模態(tài)等等，我們主要還是看能夠快速找到應(yīng)用場景落地的，以及技術(shù)領(lǐng)先且有很好PMF的團(tuán)隊(duì)；游戲的內(nèi)容領(lǐng)域，我們關(guān)注內(nèi)容矩陣型，而不是單體賣得特別好的游戲，矩陣平臺(tái)不論是內(nèi)容生產(chǎn)商、研運(yùn)一體、發(fā)行商還是AIGC疊加游戲的場景，我們基本上都會(huì)看。
Q：如何看待退出環(huán)節(jié)面臨的市場變化？有哪些策略調(diào)整和安排？
A：實(shí)際上，我們?nèi)ツ瓴]有考慮很多退出市場帶來的影響。但作為CVC，我們的退出靈活性會(huì)比財(cái)務(wù)投資人更高、更主動(dòng)。
我們還是長線投資的邏輯，希望戰(zhàn)略上是一個(gè)5-10年的思考，財(cái)務(wù)上是3-5年的退出預(yù)期。所以從這個(gè)維度而言的話，其實(shí)我們反而是從退出階段來以終為始，就是階段更往后或者說兼顧后期的投資，然后縮短退出的路徑；第二個(gè)維度的話，我們可能也會(huì)接受一些并購、還有后續(xù)再融資退出的策略，而且這種策略已經(jīng)在我們規(guī)劃中。
Q：去年退出項(xiàng)目的具體情況如何？
A：整體而言，2023年的退出案例可以歸納為上市公司二級(jí)市場直接退出，以及海外巨頭收購。一是華策影視，2021年我們參與了定增，當(dāng)時(shí)一筆直接投到了華策影視前十大股東之中，2023年已經(jīng)全部退出完畢了；第二，海外投資的MicroLED項(xiàng)目Raxium，2022年上半年被谷歌收購，實(shí)際上已經(jīng)完成退出；第三，2021光學(xué)模組供應(yīng)商WaveOptics通過并購?fù)顺觯ū籗nap收購），2023年完全退出。
Q：目前退出考慮是以兩年投資消費(fèi)類項(xiàng)目居多？
A：反而不是消費(fèi)類的項(xiàng)目，因?yàn)橄M(fèi)類的項(xiàng)目我們投的還蠻好，要么是后續(xù)拿到了融資，要么是賬面的現(xiàn)金非常充足，發(fā)展基本上符合我們的預(yù)期。
AI生態(tài)衍進(jìn)：大廠可能主導(dǎo)“終局”
Q：從增長的角度來看，AI應(yīng)用層公司toB和toC的增長模式有何區(qū)別？
A：我們看到，無論是海外大廠還是頂級(jí)的VC/PE都在重點(diǎn)投資應(yīng)用層，因?yàn)樗纳虡I(yè)化落地的速度確實(shí)非�？�。從海外市場來看的話，海外的付費(fèi)習(xí)慣（特別是C端的付費(fèi)習(xí)慣），付費(fèi)能力，PMF產(chǎn)品定義的精準(zhǔn)度都是很好的，產(chǎn)品可以將很小的痛點(diǎn)打透，然后商業(yè)化。
國內(nèi)市場，我們看到AI的模型側(cè)實(shí)際上還是從G端和B端放量。鑒于信創(chuàng)的5年計(jì)劃，2027年左右會(huì)達(dá)到一定的國產(chǎn)化率。從這個(gè)角度來看，付費(fèi)能力最強(qiáng)的國企央企，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到去做AI數(shù)字化應(yīng)用落地的階段，而且是大比例、大金額的。
當(dāng)然，我們也看到了國內(nèi)一些在PMF上做得很好的C端產(chǎn)品，這些應(yīng)用層的初創(chuàng)企業(yè)也產(chǎn)生了收入，且收入呈持續(xù)增長態(tài)勢。這樣來看，在AI趨勢刺激、AI技術(shù)突破的情況下，我們也不要低估國內(nèi)C端的付費(fèi)意愿。
第二，AI計(jì)算工具在游戲和泛文娛場景的應(yīng)用，用戶也會(huì)為文生圖之類的軟件付費(fèi)（包括在游戲場景里面）。AIGC在技術(shù)突破以后，有可能會(huì)刺激付費(fèi)意愿的提升或者付費(fèi)金額的提升，產(chǎn)品主要還是需要解決不同的痛點(diǎn)。
第三，國內(nèi)的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)如果有全球化的背景，會(huì)主動(dòng)出海。我們看到，AI的應(yīng)用層其實(shí)都是在出海的，原因是有一些區(qū)域，美國的初創(chuàng)企業(yè)暫時(shí)還覆蓋不到，比如東南亞，或者說這些區(qū)域還有增量空間。畢竟現(xiàn)在還談不到和誰競爭，一方面to C能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化或者有很高的付費(fèi)收入，另一方面，國內(nèi)的團(tuán)隊(duì)不論是出海還是全球化兼顧國內(nèi)海外市場，都有預(yù)期比較好的商業(yè)化的點(diǎn)，只是時(shí)間上沒有海外的團(tuán)隊(duì)快。
國內(nèi)出海的AIGC工具層，我們也有投資的企業(yè)在孵化這個(gè)方向，比如文生圖，首先是和Mid journey 或者Stable Diffusion在地區(qū)上形成差異化；第二是靠性價(jià)比的優(yōu)勢，比如用1/10的價(jià)格去競爭。其他C端產(chǎn)品的出海策略也類似。
Q：AI的殺手級(jí)應(yīng)用已經(jīng)很多，在中國的AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)在哪些領(lǐng)域出現(xiàn)？
A：海外殺手級(jí)的垂直應(yīng)用已經(jīng)有很多，無論是ChatGPT、Claude、Inflection還是Mid journey、Stable diffusion等等，我們國內(nèi)也已經(jīng)看到，頭部的幾家產(chǎn)品差異化都比較明顯，因此每一家都值得去關(guān)注，國內(nèi)在生產(chǎn)效率工具也有機(jī)會(huì)跑出來。
同時(shí)，由于AI存在幻覺，所以要從幾個(gè)維度來看。一是需要在“幻覺足夠低”的維度，在生產(chǎn)力工具效率提升的場景做得足夠好、足夠精準(zhǔn)，我認(rèn)為這是很好的方向，商業(yè)化也能很快；第二，AI在教育+的場景中，低齡段（0-6歲以及6-9歲）小朋友對(duì)AI幻覺實(shí)際上是有一定程度容忍的，他們覺得是娛樂性的表現(xiàn)，所以AI+教育硬件、AI+教育內(nèi)容的場景，我們認(rèn)為也是非常好的一個(gè)方向；第三個(gè)維度，是剛才提到的泛文娛的大場景中，去做付費(fèi)的效率提升工具。目前不論是在影視劇、音樂還是游戲等領(lǐng)域，已經(jīng)形成了為工具付費(fèi)的習(xí)慣，未來AIGC工具仍然會(huì)持續(xù)有用戶付費(fèi)。所以，以上三項(xiàng)是我們看到優(yōu)先級(jí)比較高的。另外，鑒于信創(chuàng)對(duì)于全面AI智能化的要求，未來國央企還是會(huì)為效率提升、降本增效的工具付費(fèi)的。
Q：中國公司直接對(duì)標(biāo)海外頭部AI應(yīng)用，是否可以作為一個(gè)策略？
A：對(duì)標(biāo)海外頭部應(yīng)用的前提，是有區(qū)域的分割（比如海外應(yīng)用無法在中國使用），才能有機(jī)會(huì)跑出來；第二，如果Tiktok能在海外取得領(lǐng)先，國內(nèi)可能也會(huì)有其他的應(yīng)用有機(jī)會(huì)出海、做到差異化和領(lǐng)先。但從這個(gè)角度來看，我們也非常期待，中國AI領(lǐng)域的“Tiktok”出海，可能是“AI+社交”，也可能是“AI+生產(chǎn)力工具”或者“AI+Agent”,我們認(rèn)為中國AI最終都會(huì)走向Agent調(diào)用所有應(yīng)用和功能，最終大家也都會(huì)走向“AI+系統(tǒng)層”的方向。
另外，我們也觀察到短劇賽道的變化，未來肯定會(huì)有“互動(dòng)劇”。比如去年流行的游戲《完蛋！我被美女包圍了》，實(shí)際上是一個(gè)互動(dòng)劇的模式，基于短劇的游戲化。而短劇也可以有AI的元素，我們看到國內(nèi)有一些頭部的IP拆分出的短劇平臺(tái)，在海外已經(jīng)能做到TOP3甚至TOP1了。所以，我們認(rèn)為，如果中國公司有很好的內(nèi)容或者很好的產(chǎn)品定義，還是能夠跑到比較TOP的位置。
第二，在出海的過程中，如果大家的底座模型相同，就不存在代際差，所以拼的還是產(chǎn)品定義和PMF，也就是在海外大家也是圍繞這一點(diǎn)競爭。
Q：目前中國公司出海有哪些挑戰(zhàn)？
A：主要的挑戰(zhàn)仍在于不夠本土化，在國內(nèi)的團(tuán)隊(duì)可能要兼顧國內(nèi)和海外的業(yè)務(wù)，分散了精力和時(shí)間。海外端對(duì)于當(dāng)?shù)氐娜�、市嘗精力的投入會(huì)更高一些。我們也發(fā)現(xiàn)，頭部模型在做C端應(yīng)用出海的過程中，實(shí)際上拿到了足夠的錢，并不比tier 1之外的公司差；而“AI+Agent”的場景中，我們看Claude和OpenAI，并沒有突出Agent的屬性，Inflection更多還是“高情商”，主打情感陪伴。
當(dāng)然，我們看到越來越多的Agent屬性的初創(chuàng)企業(yè)被大廠收編。從這個(gè)維度去看，具備更高組織靈活度或敏銳度的初創(chuàng)企業(yè)，比如國內(nèi)“AI+社交”、“AI+Agent”，乃至AI+辦公場景生產(chǎn)力工具，都已經(jīng)拿到了幾家大廠的錢。不論是從融資還是生態(tài)，海外的初創(chuàng)企業(yè)開始和大廠綁定，國內(nèi)也是同樣的邏輯，國內(nèi)企業(yè)如果出海也會(huì)有機(jī)會(huì)跑出一個(gè)比較好的身位。
Q：大模型的持續(xù)迭代，對(duì)AI應(yīng)用的競爭格局會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？
A：第一，從商業(yè)邏輯上來看， GPT5、6甚至X會(huì)持續(xù)迭代，每一代的API會(huì)有差異，導(dǎo)致Open AI體系內(nèi)和體系外的AI原生應(yīng)用的底層可能就會(huì)有差異；第二，假設(shè)大家在同一個(gè)代際，如果算力、Scaling Law有一天達(dá)到瓶頸，不同的應(yīng)用層還是比拼PMF和商業(yè)邏輯；第三，我們?nèi)ツ暝诳碅nthropic（Claude母公司）時(shí)，認(rèn)為它和谷歌做類似的事情可能打不過谷歌，或者說發(fā)展會(huì)遇到瓶頸；但后來我們復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上大廠不會(huì)把精力都放在一個(gè)籃子里，而且后面也看到它拿到了谷歌、亞馬遜非常重要的資本投入。從這個(gè)角度來看，大廠實(shí)際上是會(huì)擁抱在垂直場景中跑得比較快的初創(chuàng)企業(yè)，如果有領(lǐng)先的身位，考慮擁抱大廠是沒問題的。
Q：如果從這個(gè)角度來看，AI的初創(chuàng)公司實(shí)際上還無法顛覆大廠，而從投資角度來看，投出特別高倍率的Aplha也不一定會(huì)出現(xiàn)？
A：我們看到其實(shí)很多初創(chuàng)公司愿意被大廠“收編”，或者多少有一些和大廠的商業(yè)合作。從這個(gè)角度來講，不論是宏觀層面要做AGI還是微觀層面要做商業(yè)化，首先大家都愿意拿足夠多的錢；第二個(gè)維度，不論是海外還是國內(nèi)的VC/PE，目前融資都不容易。我們看到全球融資的數(shù)據(jù)中，VC/PE融資和投資的規(guī)模都是在下降的，也有可能大家都會(huì)把錢放到AI之中。如此看來，又回到了我們的主題，CVC可能是最愿意對(duì)產(chǎn)生迭代的技術(shù)或者類似于第四次工業(yè)革命持續(xù)投入，相當(dāng)于投入的資金大概率是來自大廠或者產(chǎn)業(yè)資本，因?yàn)樨?cái)務(wù)投資人并非一個(gè)長線（種子、天使等早期投資階段除外）的邏輯。產(chǎn)業(yè)資本可以長期投資、持有甚至10年以上。
初創(chuàng)企業(yè)某種程度上不能避免拿大廠的錢，如果說“最終大廠會(huì)收割一切”，這也是一個(gè)可能的終局。目前看，微軟在系統(tǒng)層已經(jīng)做得很好，而未來肯定會(huì)嘗試在AI中做系統(tǒng)這可能也是大家的終局，而目前微軟已經(jīng)把前三名AI初創(chuàng)企業(yè)中第一、第三名收編了。
對(duì)于云廠商，云可以和模型層形成很好的商業(yè)互補(bǔ)。國內(nèi)各家云廠商也基本在投，包括三大運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)大廠的云廠商等等。在海外，我們也看到四大云廠商中，至少前兩大都在布局。云廠商需要補(bǔ)足生態(tài)，不論是作為業(yè)務(wù)協(xié)同的伙伴，還是去交付模型應(yīng)用。
總結(jié)一下，大廠如果希望自己來做到AI終局，需要有更敏銳的組織，倘若資本投入和敏銳度沒有比初創(chuàng)企業(yè)更好，大廠也可以選擇直接“收編”。但我認(rèn)為，即便有所謂“大廠收割一切”，也只是資本層面的，并非一定是能力層面的（收割）。
Q：最新代際的算力/GPU限制在多大程度上影響到中國公司的成長？
A：我們觀察到，首先，英偉達(dá)的高階芯片的禁售，的確存在算力上的代際差；第二，目前國內(nèi)公司的算力代際差目前存在，但未來可能影響會(huì)減弱，不管是英偉達(dá)低代際芯片，還是通過國產(chǎn)卡+中間層優(yōu)化加速，利用率都有一些差異。但是，如果未來5年-10年或者拉長到10年以上，Scaling Law、數(shù)據(jù)算法優(yōu)化進(jìn)入到瓶頸期，算力的差異不會(huì)對(duì)模型有太大的刺激，這樣我們只是落后一定時(shí)間，后續(xù)有機(jī)會(huì)可以補(bǔ)足；最后，隨著量子計(jì)算等新型計(jì)算的發(fā)展，2030年后，可能更多是量子計(jì)算+超算融合的邏輯，我們當(dāng)下也在海外看到了一些融合的解決方案。
產(chǎn)業(yè)資本，對(duì)AI初創(chuàng)企業(yè)的吸引力更強(qiáng)
Q：對(duì)于AI領(lǐng)域的投資，你們作為產(chǎn)業(yè)投資方，對(duì)于項(xiàng)目的吸引力是否要比之前的幾個(gè)季度提升了？
A：我們觀察到，今年以來看AI領(lǐng)域投資的大多數(shù)都是產(chǎn)業(yè)資本。第一，不少PE也開始看早期；第二，產(chǎn)業(yè)資本的確是有機(jī)會(huì)給到AI初創(chuàng)企業(yè)業(yè)務(wù)訂單的，甚至一些產(chǎn)業(yè)資本可能就以算力的方式交付投資了。AI初創(chuàng)企業(yè)開始不一定買得到合適的算力，以海外最優(yōu)代際的算力交付投資也成立；第三，我們?cè)诮涣鞯倪^程中也發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本即便是投得很少，AI初創(chuàng)企業(yè)也愿意接受，但財(cái)務(wù)投資人投得少就肯定是投不進(jìn)去的。
Q：你們?cè)趺蠢斫鈾C(jī)器人目前的投資邏輯？
A：剛才討論具生智能時(shí)提到了一些。第一，如果從商業(yè)化角度而言，我們需要看在商業(yè)邏輯上如何匹配；第二，教育+硬件，某種程度上也是機(jī)器人的一個(gè)形態(tài)，比如做成AI Agent+玩偶的形態(tài)，我們會(huì)從教育場景來切入，這和我們現(xiàn)有的生態(tài)“在線教育Steam”妙小程有重合，未來從AI+教育、AI+硬件、具生化這些方向中，對(duì)我們現(xiàn)有的策略升級(jí)；第三，在具生智能上，我們還是優(yōu)先會(huì)投資一些PMF有經(jīng)濟(jì)性、能夠在工業(yè)、商業(yè)場景商業(yè)化落地的項(xiàng)目。我們?nèi)ツ暌呀?jīng)聊完了一些項(xiàng)目，已經(jīng)在我們的Pipeline上這些創(chuàng)業(yè)者既有全球頂尖的科技學(xué)者創(chuàng)業(yè)，也有大廠在機(jī)器人賽道有積累、出來在具生智能領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，還有純粹的學(xué)院派在技術(shù)上有領(lǐng)先的創(chuàng)業(yè)者，我們今年會(huì)繼續(xù)、持續(xù)地關(guān)注，然后逐步落地。
Q：之前投的項(xiàng)目有操盤并購的案例嗎？
A：游戲領(lǐng)域有，其他領(lǐng)域的話，妙小程算是并購的案例。但對(duì)于并購，我們認(rèn)為需要有非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同才會(huì)考慮，游戲、文娛的優(yōu)先級(jí)比較高。
Q：海外投資是你們目前的團(tuán)隊(duì)在看，還是在海外單獨(dú)有一個(gè)團(tuán)隊(duì)？
A：海外的投資也都是我們部門來投。從2015年開始，我們投的第一個(gè)項(xiàng)目是在加拿大的Archiact，一家做VR游戲內(nèi)容的公司；2015年-2020年，我們也有在亞洲布局一些游戲公司，比如日本的SNK（已經(jīng)完成退出）等等。2020年在英國、2021年在美國、2022年在法國，我們都是投資了本地的科技團(tuán)隊(duì)。在看海外項(xiàng)目時(shí)，我們會(huì)和海外的合作伙伴做交流，也會(huì)和國內(nèi)投資海外的CVC一起來看這些機(jī)會(huì)。
Q：海外市場和國內(nèi)市場，你們投資是會(huì)當(dāng)作兩個(gè)獨(dú)立的市場而設(shè)置策略，還是會(huì)把海外的市場當(dāng)作國內(nèi)市場策略的延伸來看？
A：仍然是中國投資策略的延伸，我們的全球策略整體是一致的。從方向上來看，首先，海外我們基本上都在投全球細(xì)分賽道中技術(shù)面前三的公司；第二，我們投資的項(xiàng)目，一定要有大廠投資、有產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可，不論是已投還是后續(xù)，需要經(jīng)過大廠的技術(shù)檢驗(yàn)、或者給到了業(yè)務(wù)訂單、訂單預(yù)期；第三，我們主要投還是成長型公司，已經(jīng)走到商業(yè)化的拐點(diǎn)期，這樣會(huì)安全一點(diǎn)；最后，投海外項(xiàng)目的單筆金額，會(huì)比國內(nèi)低一些，盡量分散風(fēng)險(xiǎn)。
本文為IPO早知道原創(chuàng)
作者｜MD
