陳奇杰/文 8月19日，電動垂直起降飛行器（eVTOL）公司沃蘭特航空（下稱“沃蘭特”）宣布完成數(shù)億元A++++輪融資，該輪融資由北京機器人產業(yè)基金領投，京國瑞基金等參與投資。
一個特別的情形是，沃蘭特在今年2月完成億元A輪融資后，并未進入B輪融資，而是在之后的幾個月里追加了4次融資至A++++輪。
無獨有偶，人形機器人公司智元機器人（下稱“智元”）于去年4月完成A輪融資，之后追加了5次融資，至今年8月初完成A+++++輪融資。
企業(yè)融資一般可分為種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪和E輪等，也會出現(xiàn)A+輪這種追加融資。其中，A輪融資通常發(fā)生在公司進行初始產品或服務開發(fā)、市場驗證的階段，B輪融資通常發(fā)生在公司已經有較明確產品或服務，初步取得市場認可的階段。
投資行業(yè)人士徐遠長期關注科技產業(yè)，是一家科創(chuàng)項目培育平臺的資本總經理。在他的印象中，2021年和2022年，市場上出現(xiàn)了一些融資輪次為A+和A++的企業(yè)，當時讓人感覺比較新鮮，目前這種情況已經普遍存在。但沃蘭特和智元這種在A輪融到四五個+，而不進入B輪的案例仍顯突出。
沃蘭特和智元都是資本市場的明星初創(chuàng)企業(yè)，前者是今年到目前為止融資次數(shù)最多的eVTOL公司，后者成立僅一年半已躋身獨角獸公司行列。
這樣的明星公司，多次追加A輪而不是進入B輪，原因是什么？
小步快跑
一位沃蘭特人士告訴經濟觀察報，沃蘭特在A輪融資5次還沒進入B輪，與目前行業(yè)內普遍關注的適航取證進展有一定關系。
沃蘭特成立于2021年6月，核心業(yè)務是客運級eVTOL技術研發(fā)、設計和制造，其創(chuàng)始人董明在民航領域工作20余年，曾深度參與國產大飛機C919等飛機的研制。eVTOL是低空經濟的一大載體，主要應用于低空旅游、日常通勤、空中物流等場景。目前，這一行業(yè)的商業(yè)化主要面臨產品研發(fā)、適航取證和空域管理政策等方面的挑戰(zhàn)。
無論用途是載人還是貨運，一款eVTOL想要進行商業(yè)化，均需獲得由民航局頒發(fā)的型號合格證（TC）、生產許可證（PC）和適航證（AC）。
TC是適航當局根據(jù)適航規(guī)章頒發(fā)的，用以證明民用航空產品的設計符合相應適航規(guī)章和環(huán)保要求的證件，獲得難度最大，通常需要數(shù)年時間。持有或已申請TC的企業(yè)，具有申請PC的資格，批復時間通常為數(shù)月。AC則類似于每一架飛機的出廠合格證，需要適航當局批準后取得。
目前，國內在適航認證上較為領先的eVTOL公司，包括億航智能（EH.US）、峰飛航空、沃飛長空、沃蘭特、御風未來和小鵬匯天等，已經上市的億航智能是全球首個TC、PC和AC三證齊全的eVTOL企業(yè)，峰飛航空V2000CG載物無人駕駛航空器系統(tǒng)已經獲得TC，沃飛長空、沃蘭特、御風未來和小鵬匯天的TC申請均已獲受理。
沃蘭特預計，其將在2026年取得適航證，并開啟飛機的批量交付。
目前，沃飛長空、御風未來和小鵬匯天均已進入B輪融資。上述沃蘭特人士告訴經濟觀察報，該公司將很快進入Pre-B輪（處于A、B輪融資之間）融資。
這位人士介紹，融到A++++輪的另一個原因是：在中國，載人eVTOL產品從研制到最終市場下線大約需要10億元以上的資金。但現(xiàn)在企業(yè)在資本市場融資并不容易，很難一次拿到非常大額的融資，因此采用多次融資來支持產品研發(fā)是比較好的策略。
市場上并非沒有大額融資的機會，但這類資金往往會附加更多要求或限制。沃蘭特高級副總裁黃小飛曾透露，有地方政府愿意投資3億元5億元，但要求是讓總部位于上海的沃蘭特搬遷。
在金浦智能基金合伙人王鍇看來，沃蘭特和智元這種小步快跑式的融資是適應現(xiàn)在市場環(huán)境的好辦法，對科技型企業(yè)而言，現(xiàn)金流非常關鍵。
王鍇稱，進入B輪融資最主要的因素是企業(yè)估值有大幅度提升。前幾年投資機構錢多，大家對資本市場的信心足，所以企業(yè)估值漲得都比較快�，F(xiàn)在投資機構募資不順利，企業(yè)融資環(huán)境相對較差，有的企業(yè)還會為了不影響投資方增資，按之前的估值或者以變化不大的估值來融資。
徐遠分析，企業(yè)多次在A輪融資的情況，主要發(fā)生在較為前沿的科技企業(yè)中。首先，他們往往需要較高的研發(fā)費用，但現(xiàn)在很難一次性募到足夠的資金，因此企業(yè)的一輪融資往往需要切成多次；其次，企業(yè)產品無法產生訂單和利潤，也使得估值頂多小幅攀升。
此外，有些公司的項目在原始驗證階段不如預期順利，為了規(guī)避一些早期融資的回購條款，可能也會特意延長A輪融資時間。他舉例稱，一些天使輪投資機構會有隔輪退的條款，企業(yè)融資到B輪時就會強制觸發(fā)退出，創(chuàng)始團隊需要進行回購。
擁擠的投資方
低空經濟的載體以直升機、eVTOL和無人機為主。2024年3月，“低空經濟”首次被寫入政府工作報告，與生物制造、商業(yè)航天一同被定義為“新的增長引擎”，安徽、河南、上海等多個省市紛紛出臺配套政策。
政策的利好程度超出了沃蘭特創(chuàng)始團隊的意料，董明曾在內部表示：“如果今年沃蘭特才成立，即使國家這么好的政策，我們也接不祝”
沃蘭特也在今年按下了融資的加速鍵。在2021年到2023年三年里，沃蘭特保持著1年1次融資的節(jié)奏，而在今年2月到8月半年間，沃蘭特進行了5次億元級融資，累計融資金額1億美元，投資方不乏順為資本、明勢資本和鼎暉百孚等知名投資機構。
一些投資人甚至有投低空經濟企業(yè)的KPI。黃小飛在今年4月接受采訪時提到，有數(shù)百家投資機構和二級券商人士前往沃蘭特考察和調研，該公司接待壓力過大，甚至一度租下更大面積的會議室，并于每周專門抽出一個下午進行集中路演和接待。
上述沃蘭特人士對經濟觀察報稱，沃蘭特成立了3年，旗下全尺寸驗證機X1已經進行了多次試飛，比較有確定性，“投資人如果要投，無非就是在頭部幾家里選，而沃蘭特在領先的幾家eVTOL公司中估值不算特別貴”。
這位人士透露，今年3月左右，沃蘭特的估值還不到10億元，現(xiàn)在至少翻了一倍。此外，沃蘭特披露今年的前4次融資金額都是億元級，第5次融資金額為數(shù)億元。出現(xiàn)差別的原因是，投資方在觀望了一段時間后，比較認可沃蘭特，希望趕在估值還不是很高時入常
智元創(chuàng)立于2023年2月，處于這一波AI技術發(fā)展帶動的機器人熱潮之中，該公司創(chuàng)始人彭志輝入選過“華為天才少年計劃”。成立僅一年半左右，智元推出了多款人形機器人產品。
截至目前，智元已經完成7輪融資，其于去年融了5輪，今年融資節(jié)奏稍緩，分別在3月和8月進行了A++++輪和A+++++輪融資。智元的大部分融資未披露金額，2023年12月的A+++輪融資金額超6億元。
投資人陣容方面，智元既有比亞迪、上汽等產業(yè)方面的股東，也不乏高瓴、紅杉、鼎暉等頭部風投機構，以及上海臨港集團這種國資投資平臺。
福布斯中國在今年2月發(fā)布了新生代獨角獸榜單，智元位列其中，意味著當時這家初創(chuàng)公司估值已經超過10億美元。
徐遠認為，沃蘭特和智元能在遲遲不進入B輪融資的情況下持續(xù)吸引投資方入場，是由于兩家企業(yè)都處于熱門賽道靠前的位置，且團隊有亮點。相對而言，在一些傳統(tǒng)賽道，投資人沒有太好的選擇。
藍馳創(chuàng)投合伙人曹巍投資了包括智元在內的多家人形機器人公司。此前接受經濟觀察報采訪時，他把宇樹科技、銀河通用和智元列為當前人形機器人的第一梯隊。其中，依靠賣機器狗盈利的宇樹科技，已經進入了B輪融資。
曹巍認為，人形機器人頭部公司已經展現(xiàn)了六邊形戰(zhàn)士的全面能力，包括融資能力、產業(yè)生態(tài)合作能力以及生產制造產品的基本功。他舉例稱，智元有大量的產業(yè)股東，僅來自股東方的需求可能就創(chuàng)造出幾萬臺機器人的銷量。
人形機器人的商業(yè)落地目前仍受限于成本高昂、AI智能程度不足和運動能力不足等方面。在盈利預期上，曹巍表示，人形機器人和半人形機器人，都需要穿越2個3個投資周期才能成功，“制造業(yè)的本質是規(guī)�；纳狻Ｖ灰詈笈艹鰜淼男袠I(yè)王者將業(yè)務規(guī)模做起來了，盈利是自然而然的事”。
沃蘭特和智元近兩年的融資輪次較為密集。許明所在的機構此前參與了對智元的投資，他稱，企業(yè)融資出現(xiàn)+輪，還有一個原因是融資間隔時間不長，即企業(yè)在上輪融資交付后有新的投資方想要投資，獲得之前股東的確認后，為新資方開了“口子”，融資以+輪形式出現(xiàn)。
許明提到，對前沿科技企業(yè)來說，擁有產品的具體銷售能力不一定是進入B輪融資的必要條件。
下一步是商業(yè)化
在沃蘭特和智元的后續(xù)規(guī)劃里，商業(yè)化都是重點方向。
經濟觀察報了解到，沃蘭特后續(xù)的主要發(fā)力方向將包括：研發(fā)下線更接近售賣市場的客運產品機AC101，預計下線時間為今年底或明年初；推進意向訂單的確認等。
此外，沃蘭特也期待今年底或明年初有機會看到eVTOL示范航線的開放，這意味著用戶將可以買票搭乘eVTOL，也是一種商業(yè)模式的確認。
智元在今年2月與上海臨港集團簽署了全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，智元機器人研發(fā)中心、測試基地、生產制造基地先后落地臨港集團園區(qū)。
8月中旬，智元發(fā)布了遠征與靈犀兩個系列共計5款商用人形機器人新品，覆蓋交互服務、柔性智造、特種作業(yè)、科研教育和數(shù)據(jù)采集等應用場景。智元預估其2024年的機器人發(fā)貨量為300臺，其中雙足機器人為200臺，輪式機器人為100臺。
該公司還透露，其A輪融資已全部結束，結合商業(yè)化進程，計劃明年年初啟動B輪融資。
（應受訪者要求，徐遠、許明為化名）
