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AI投入轉(zhuǎn)化不成美國用戶的購買力“不下館子，小零食也不吃了，刷牙洗澡這些雖然不能少，但也要盡量控制支出。”
這段話是對美國消費股二季報的總結(jié)。二季度，美國沃爾瑪、寶潔等代表的必選消費公司營收雖然還在正增長，但大部分公司出現(xiàn)了增速下滑的現(xiàn)象。耐克、星巴克等代表的可選消費公司集體出現(xiàn)了營收負(fù)增長。
美國消費不景氣的首要責(zé)任人，自然是高通脹。高通脹導(dǎo)致普通人購買力被嚴(yán)重稀釋，甚至“零元購”都罕見的出現(xiàn)了。但還沒被大多數(shù)人發(fā)現(xiàn)的是，AI也要為美國消費負(fù)責(zé)任。
1、美國消費者購買力也不足。“消費控制”是大部分消費龍頭解釋業(yè)績不好的通用原因。高盛指出，二季度財報電話會議上提到“消費者低迷”的次數(shù)飆升至金融危機(jī)以來的最高水平。
2、AI拉低了美國購買力。2023年在美國風(fēng)險投資規(guī)模下降的情況下，AI投資占比由個位數(shù)上升到20%。AI投入使其他領(lǐng)域出現(xiàn)投入不足的情況。其他領(lǐng)域商業(yè)模式成熟，投了就有收入，收入能轉(zhuǎn)化為購買力，讓消費轉(zhuǎn)起來。而AI投資轉(zhuǎn)化不到實體經(jīng)濟(jì)，形不成購買力。
3、美國AI陷入過度投資。美國AI投資和回報不成正比，Meta和谷歌也承認(rèn)“自己和同行對AI都有可能過度投資。”但對巨頭而言，錯過下一個風(fēng)口比過度投資的后果更嚴(yán)重，錯失恐懼癥下，AI過度投資可能還會持續(xù)下去。
美國消費股的日子也不好過
納指、道指雙雙創(chuàng)新高的背景下，美國消費股卻不斷走低。核心問題是，美國消費也出現(xiàn)了問題。
美股幾個代表性消費龍頭中，耐克、星巴克、麥當(dāng)勞、億滋國際（前卡夫食品）等為代表的可選消費龍頭在二季度營收集體下滑，雖然營收下降幅度最高的耐克也只有2%左右，但可選消費集體下滑也一定程度上說明美國消費遇冷。
至于，像可口可樂（在美國用戶眼中可樂定位不是飲料更類似飲用水等剛需品）、高露潔這種剛需龍頭雖然還能維持正增長，但增速也下降了。高露潔營收增速下降了2.7個百分點，可口可樂下降了2.5個百分點。
趨勢來看，美國剛需消費也還有韌性，可選消費則是延續(xù)不景氣。如下圖所示6,7月份，美國食品店、個人護(hù)理等必選消費對整個消費大盤的環(huán)比增長起到了正作用，服裝、運動愛好、家居裝飾等可選消費對整個消費大盤的環(huán)比增長起到了負(fù)作用。
必選和可選，反映的美國消費趨勢令人擔(dān)憂，不下館子，小零食也不吃了，刷牙洗澡這些雖然不能少，但也盡量控制支出。
“消費控制”也是大部分消費龍頭解釋業(yè)績不好的通用原因。高盛指出，上個月，財報電話會議上提到“消費者低迷”的次數(shù)已經(jīng)飆升至金融危機(jī)以來的最高水平。
相比起來，沃爾瑪是最有韌性的消費股，不僅實現(xiàn)了5%左右的正增長，增速還在逐季改善。但沃爾瑪?shù)捻g性做實了美國消費下行。
其實在美國經(jīng)濟(jì)下行中，沃爾往往能有更好的業(yè)績表現(xiàn)。這是因為，經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，遠(yuǎn)距離、大包采購的沃爾瑪模式更有性價比，人們愿意走遠(yuǎn)一點買便宜貨。
美國消費股的日子不好過，要說核心原因自然是高通脹惹的禍，放水的財政刺激加上國際沖突帶來的能源價格上漲，美國CPI從2021年1月的1.4%一度上升到9%的峰值，時至今日CPI仍在3%左右。
通常當(dāng)CPI的漲幅超過3%時，就意味著存在通貨膨脹的風(fēng)險，美國CPI持續(xù)維持在3%左右，擠壓了消費者錢包的真實購買力。所以即使美國人的工資上漲，但底層消費者的錢包卻被通脹掏空了，就連最基本的必需品也難以負(fù)擔(dān)，“零元購”出現(xiàn)了不少。
比起高通脹，很多人還沒有注意到，AI的過度投入也把美國消費往下拉了一把。
AI坑了美國消費一把
消費下行，最利好折扣零售，但二季度美國最大的零售折扣店達(dá)樂暴雷了，凈利潤同比下降兩成。
除了競爭加劇和消費下行等老生常談的原因外，富國銀行分析師愛德華凱利提出了一個新觀點：投資不足，指的是達(dá)樂在新門店、店員擴(kuò)張上沒有做到更大規(guī)模的新投資。
富國銀行分析師的這個觀點，其實反映了美國過度投資AI，導(dǎo)致在其它領(lǐng)域擴(kuò)張不足的現(xiàn)象。
風(fēng)險投資是觀察這種現(xiàn)象的視角，風(fēng)險投資雖然占美國整體社會投資總量的比重不大，但其對美國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的推動作用非常強(qiáng)。
自1974年至今上市的1400多家公司中，有高達(dá)43%的公司起源于風(fēng)險資本的投資。接受風(fēng)險投資的企業(yè)，其產(chǎn)出占國民生產(chǎn)總值的比例高達(dá)11%。
2023年美國風(fēng)險投資類別中，AI投資占比從2022年的個位數(shù)快速提升到20%。與此同時，2023年美國風(fēng)險投資的總額卻沒有增加，甚至創(chuàng)了2017年以來的新低。
當(dāng)風(fēng)險投資總額減少，AI投資占比又激增，導(dǎo)致的結(jié)果就是擠壓對其它行業(yè)的投資。
但問題是，對AI的投資傳遞不到美國的實體經(jīng)濟(jì)。之前，美國風(fēng)險投資的大頭是能源、商業(yè)產(chǎn)品、醫(yī)療保健服務(wù)、生物技術(shù)和制藥以及軟件行業(yè)等。這些行業(yè)的特點是，商業(yè)模式已經(jīng)非常成熟，投了就有收入，收入就能轉(zhuǎn)化為購買力，讓消費轉(zhuǎn)起來。
但AI產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還是通過自動化某些任務(wù)或提高工人的效率來改善現(xiàn)有流程，并沒有創(chuàng)造新的、大規(guī)模商業(yè)場景，因此產(chǎn)生的收益也有限。
紅杉在今年3月的數(shù)據(jù)顯示，生成式人工智能初創(chuàng)公司的銷售額僅為30億美元，不到23年融資額的7%。
沒有新商業(yè)場景，創(chuàng)收也有限，意味著激進(jìn)的AI投入并沒有帶來更多的工作崗位，在加上，AI對其它行業(yè)投資的擠壓，也使其它行業(yè)就業(yè)崗位減少。美國單月新增非農(nóng)就業(yè)已經(jīng)從2023年初的35萬人減少到今年8月的14.2萬人。
由此可見，AI的高強(qiáng)度投資沒有傳遞到美國實體經(jīng)濟(jì)，也是消費股表現(xiàn)不佳的原因之一。而這個拖累消費的拖油瓶似乎短期內(nèi)摘不下來。
美國AI陷入過度投資
美國AI投資額還在增加。根據(jù)Redpoint Ventures風(fēng)投合伙人Tomasz Tunguz的數(shù)據(jù)，2024年美國風(fēng)險投資對AI的投資額將超過800億美元，比2023年增長2.6倍。
2023年，美國AI投資額已經(jīng)占到全球AI投資額的6成以上，如果24年美國AI投資額增長2.4倍，其占全球的AI投資比例可能會更高。
如此激進(jìn)，顯示了美國人不拿下AI不罷休的沖勁。這既有美國國情的合理性，也有一種AI過度投資的失控。
重振制造業(yè)的口號喊了很多年，效果總乏善可陳。號稱豪擲百億的富士康美國工廠已經(jīng)把一部分廠房賣給微軟當(dāng)機(jī)房。
美國建幾個廠房不難，技術(shù)、資源也不難，難得是經(jīng)濟(jì)賬。美國人力成本高，抬高了產(chǎn)品價格，削弱了商品競爭力。這種情況下美國制造業(yè)很難回流。
AI能廣泛應(yīng)用在工業(yè)上，是美國重振制作業(yè)的機(jī)會。有這一層考量，美國AI必須高強(qiáng)度投。
但高輕度投資很容易演變成過度投資。美股科技巨頭就是典型，二季度，微軟、Meta等單季度資本開支（主要用來購買AI底層設(shè)施）大多在百億美金以上，同比增速在33%-91%。將微軟的資本開支年后，能夠占到微軟25年預(yù)期經(jīng)營利潤的70%~80%。
高強(qiáng)度投資沒有帶來回報，二季度，微軟Azure中，AI相關(guān)收入占8%，環(huán)比提升1pct與AI緊密性第二的Office 365較上季度環(huán)比降速約2pct。AI貢獻(xiàn)的收入仍無明顯提速跡象。
針對投資和回報不成正比，Meta和谷歌則是在電話會上大方承認(rèn)“自己和同行對AI都有非常大的可能過度投資了。”
高強(qiáng)度AI投資還有沒有必要？對巨頭而言，錯過下一個風(fēng)口比過度投資的后果更嚴(yán)重，谷歌明確說了，寧可過度投資,也要避免投資不足。錯失恐懼癥下，大型科技公司的AI軍備競賽可能還會持續(xù)下去。
這種競賽也會影響到大部分企業(yè)，在科技浪潮的誘惑和投資者壓力下，很多企業(yè)都要跟進(jìn)AI，哪怕AI產(chǎn)生不了成果。比如，Salesforce在AI方面投入了大量資金，但投入這些資金后，收入幾乎沒有增長。
將目光放長遠(yuǎn)些，大力投資AI能否在未來有好結(jié)果？
樂觀者有之，悲觀者亦有。如高盛采訪的麻省理工學(xué)院教授Daron Acemoglu預(yù)測，AI在未來十年內(nèi)對經(jīng)濟(jì)的實際影響會很有限，AI只會使美國生產(chǎn)力增加0.5%，GDP僅增加0.9%。這會導(dǎo)致投入的數(shù)百億美元可能會被浪費。
美國的AI豪賭只能交給時間去驗證。
