劃重點(diǎn)
01近期，多家自動(dòng)駕駛公司掀起上市熱潮，如希迪智駕、地平線、文遠(yuǎn)知行等已在港交所和納斯達(dá)克上市。
02自動(dòng)駕駛公司扎堆上市的原因包括投資周期、港交所上市標(biāo)準(zhǔn)降低以及公司收入規(guī)模和估值規(guī)模達(dá)到上市需求。
03由于自動(dòng)駕駛公司普遍處于虧損狀態(tài)，上市成為吸引投資者和被投資者的實(shí)際辦法。
04隨著行業(yè)淘汰賽加速，自動(dòng)駕駛公司面臨巨大的分化，頭部和腰部之間的差距將逐漸拉大。
05未上市公司需抓緊融資或?qū)で笈c大財(cái)團(tuán)、主流車企的合作，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和生存挑戰(zhàn)。
以上內(nèi)容由大模型生成，僅供參考
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 高飛昌 周信 在自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展七八年后，多數(shù)自動(dòng)駕駛公司的規(guī)模和估值來到了新階段，近期多家公司掀起一輪上市熱潮。
11月7日，希迪智駕（湖南）股份有限公司正式向香港交易所提交了上市申請(qǐng)書。10月份，地平線（9660.HK）和文遠(yuǎn)知行（WRD.US）先后在港交所和納斯達(dá)克上市。再往前，黑芝麻智能（02533.HK）、速騰聚創(chuàng)（02498.HK）、如祺出行（09680.HK）已上市。
還有一大批自動(dòng)駕駛企業(yè)在排隊(duì)上市的路上，Momenta通過了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的境外上市備案程序；小馬智行10月18日向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO招股書；縱目科技折戟科創(chuàng)板后，今年3月份再轉(zhuǎn)戰(zhàn)沖刺港股IPO；佑駕創(chuàng)新（MINIEYE）10月底獲赴港上市備案通知書。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解，除了已經(jīng)有明顯上市動(dòng)作的自動(dòng)駕駛公司，還有不少公司在為赴港或赴美上市做準(zhǔn)備。自動(dòng)駕駛公司上市潮的背后，是自動(dòng)駕駛行業(yè)愈加激烈的淘汰賽，如何在競(jìng)爭(zhēng)中活下去，并進(jìn)一步找到可落地的商業(yè)模式，仍是多數(shù)自動(dòng)駕駛公司需要摸索的方向。
為何扎堆上市
國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛公司之所以在今年下半年扎堆沖刺IPO，其背后有多重因素�！斑@些公司普遍成立于2016年前后，基本都成立了七八年以上，他們跟老股東簽訂的回購(gòu)條款也基本都已到期�！鄙虾３巾w資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理劉煜冬對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察表示。
據(jù)了解，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的股權(quán)投資，大多數(shù)投資方都會(huì)與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)簽訂對(duì)賭協(xié)議，即被投資公司在約定期限內(nèi)沒有達(dá)成如上市等條款時(shí)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)需回購(gòu)?fù)顿Y人手里的股份。“回購(gòu)條款的期限以6年的居多，第一輪投資協(xié)議簽的基本都是6年�！眲㈧隙f。
另一位不愿具名的證券分析師向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“人民幣基金投資基本是六七年左右，美元基金也不大會(huì)超過十年，從自動(dòng)駕駛發(fā)展至今，正好是一個(gè)投資周期�！�
此外，在劉煜冬看來，港交所18C章程對(duì)特�？萍脊镜纳鲜袠�(biāo)準(zhǔn)有所降低，同時(shí)自動(dòng)駕駛公司在經(jīng)過七八年的發(fā)展后，收入規(guī)模和估值規(guī)模都已經(jīng)到了一定體量，能夠滿足上市的需求，這也是自動(dòng)駕駛公司扎堆上市的原因。
港交所18C章程對(duì)已商業(yè)化公司的預(yù)期市值要求是至少60億港元，未商業(yè)化的100億港元以上，對(duì)已商業(yè)化公司的特�？萍紭I(yè)務(wù)收益要求是2.5億港元，未商業(yè)化的不作要求。以通過18C章程上市的黑芝麻智能為例，其雖然處于虧損狀態(tài)，但在2021年前其估值就超過22億美元。
更重要的是，高估值意味著公司的股票或股份能以更高的價(jià)格進(jìn)行交易，也能吸引更多的潛在投資者或買家，增加了老股東找到合適交易對(duì)手的機(jī)會(huì)。黑芝麻智能自2016年成立，六年時(shí)間里估值漲了超百倍。地平線經(jīng)歷了七年的蓬勃成長(zhǎng)在上市前估值上漲了145%。
自動(dòng)駕駛公司“缺錢”是尋求上市的主要原因。不管是已經(jīng)上市還是沒上市的自動(dòng)駕駛公司，基本都處于虧損狀態(tài)，絕大多數(shù)公司的自有資金以及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的資金，都不夠回購(gòu)?fù)顿Y者手上的股份。因此，對(duì)于投資者和被投資者來說，上市是最實(shí)際的辦法。
以10月28日在中國(guó)證監(jiān)會(huì)獲得境外上市備案、擬在港股上市的佑駕創(chuàng)新為例，截至去年年末，其賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩不到2億元，上市籌資迫在眉睫。
上市窗口期與淘汰賽同步
與自動(dòng)駕駛上市潮同時(shí)進(jìn)行的，是正在加速的行業(yè)淘汰賽。自動(dòng)駕駛是一個(gè)極度重視研發(fā)投入的行業(yè)，但造血能力缺失又是自動(dòng)駕駛公司普遍面臨的困境。因此，短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)盈利的自動(dòng)自動(dòng)駕駛公司，一旦沒有新資金注入便很難維持下去。
從今年初開始，成立于2017年的自動(dòng)駕駛明星企業(yè)禾多科技被曝出欠薪、員工社保停繳，供應(yīng)商催債等消息。3月底，禾多科技高級(jí)副總裁、合伙人蔣京芳帶著團(tuán)隊(duì)部分核心人員加入了知行科技。隨后更是有消息稱，禾多科技創(chuàng)始人倪凱加入了四維圖新。
此外，汽車行業(yè)的“內(nèi)卷”也波及到了自動(dòng)駕駛公司。“乘用車自動(dòng)駕駛公司，即便做到tier1（一級(jí)供應(yīng)商）也不能盈利，除非是非常頭部的企業(yè)。”劉煜冬表示，因?yàn)樯嫌蔚能嚻蠖疾毁嶅X，下游的供應(yīng)商就更難賺錢。
高階智駕實(shí)力是自動(dòng)駕駛公司當(dāng)前比拼的核心能力�！坝绕涫浅鞘蠳OA，到今天仍然是特別難的事情，現(xiàn)在還留在牌桌上、業(yè)務(wù)量比較大的，都是軟硬件、算法等各方面實(shí)力都很強(qiáng)的智駕公司�！毙玖髦菐�(kù)創(chuàng)始人楊健鍇向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“現(xiàn)階段，很多智駕公司只是在假裝過得很好，實(shí)際上在乘用車領(lǐng)域根本就干不下去了。”
于是有些智駕公司開始發(fā)力甚至轉(zhuǎn)型向其他領(lǐng)域。成立于2013年、致力于打造自動(dòng)駕駛和高級(jí)汽車輔助駕駛的縱目科技，于今年1月推出了蠶叢機(jī)器人，將自動(dòng)駕駛的智能移動(dòng)性和儲(chǔ)能電池相結(jié)合，以打造分布式的智慧能源管理網(wǎng)絡(luò)�！跋啾瘸擞密�，工業(yè)和商用車等自動(dòng)駕駛的場(chǎng)景，從商業(yè)模式和技術(shù)寬容度上都是更好的�！眲㈧隙f，“但場(chǎng)景有很強(qiáng)的壁壘，自動(dòng)駕駛公司想轉(zhuǎn)型進(jìn)來也沒那么容易，就如同早年間大家都說Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）企業(yè)做L2輔助駕駛是降維打擊，結(jié)果被證明是偽命題，從L4降級(jí)到L2，從來都沒有哪個(gè)公司做成功過。”“現(xiàn)在還沒有達(dá)成全棧自研的能力，尤其是那些以自動(dòng)泊車起家的智駕公司，它們注定要被淘汰出局，而且這個(gè)速度會(huì)很快，預(yù)計(jì)明年就能看到�！睏罱″|說。
未上市公司急尋“金主”
伴隨淘汰賽加速，自動(dòng)駕駛的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局即將鎖定。目前，獨(dú)立自動(dòng)駕駛公司的主要商業(yè)模式，是向乘用車企提供城市NOA（智能駕駛導(dǎo)航輔助系統(tǒng)）解決方案。在城市NOA領(lǐng)域，華為、Momenta、元戎啟行、卓馭科技、地平線等是較為知名的公司，但各家公司的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)有所區(qū)別。
一些還未上市的自動(dòng)駕駛公司則在積極尋求新的融資。10月28日，輕舟智航宣布完成由逐鹿聚航基金投資的數(shù)億元人民幣的C+輪融資。11月5日，元戎啟行宣布完成1億美元C1輪戰(zhàn)略融資�！跋噍^而言，元戎啟行的智駕技術(shù)在端到端大模型、算法迭代方面很強(qiáng)，這也是為什么它獲得的融資額更多，也是為什么長(zhǎng)城汽車放棄‘嫡系’毫末智行的重要原因�！鄙鲜鲎C券分析師說。
毫末智行成立于2019年，定位自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商，前身為長(zhǎng)城汽車智能駕駛前瞻部，實(shí)控人為長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍。毫末乘用車智能駕駛產(chǎn)品HPilot搭載在長(zhǎng)城汽車超過20款車上。但毫末智行的智能化表現(xiàn)并不算亮眼，自去年開始，長(zhǎng)城汽車引入元戎啟行作為其智駕方案供應(yīng)商，魏牌全新藍(lán)山搭載了元戎啟行的智駕方案。
楊健鍇認(rèn)為，自動(dòng)駕駛公司集中上市之后，自動(dòng)駕駛行業(yè)將會(huì)迎來歷史性的十字路口，各公司的走向會(huì)快速分化，頭部和頭部之間、頭部和腰部之間都會(huì)出現(xiàn)巨大的分化，不管是從技術(shù)，還是從目前的營(yíng)收狀況，都可以很清楚地看到這一點(diǎn)。
截至今年7月初，華為車BU（事業(yè)單元）收入達(dá)到100億元。開源證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)華為車 BU2024年總營(yíng)收將達(dá)到224.85億元。作為對(duì)比，2023年，地平線營(yíng)收15.52億，文遠(yuǎn)知行營(yíng)收4億元，黑芝麻智能營(yíng)收3.1億元，縱目科技營(yíng)收4.98億元。
“華為車BU明年?duì)I收能到500億，Momenta預(yù)計(jì)明年?duì)I收30億元，預(yù)計(jì)地平線今年的營(yíng)收20億元左右，”上述證券分析師表示，營(yíng)收四五億元以下的企業(yè)，未來發(fā)展將困難重重。
當(dāng)前，整車企業(yè)、國(guó)際tier1以及獨(dú)立自動(dòng)駕駛公司，都在想方設(shè)法拓展更具商業(yè)潛力的自動(dòng)駕駛解決方案，這些行業(yè)玩家相互之間的關(guān)系除了競(jìng)爭(zhēng)，還有投資合作、抱團(tuán)發(fā)展。楊健鍇認(rèn)為，對(duì)于一些腰部自動(dòng)駕駛公司而言，未來可選擇的路有兩條：要么抓緊融資、籌備上市，要么抱住大財(cái)團(tuán)、主流車企的大腿。
